在我过去的文章中不止一次提及，“一般来说行业主题基金适合作为“卫星”仓，而行业均衡型基金适合作为“底仓”。”底仓配置就相当于投资中的压舱石，它可以帮助投资者们平滑整体投资组合的风险，从而提高整体的投资体验。
底仓型基金不会押注在单个行业，攻击性不会太强，换句话说就是锐度不够，不是赛道型基金，基本会均衡布局在多个行业里，在市场单边上涨时，争取能获得上涨的平均收益，下跌时又能控制住回撤，短期的业绩可能不够亮眼，不会上蹿下跳，但拉长时间看，业绩稳定且优秀，持有体验良好，大家也都愿意长期拿着。
目前市面上很多基金公司追求的是既有“底仓型”基金，也有“赛道型”的行业基金，基金产品的布局要“大而全”。但也有一些基金公司独辟蹊径寻求的是“专而精”，基金公司聚焦在“底仓型”基金的布局，短期业绩榜上鲜有上榜，但长期业绩做得还不错，投资者的口碑也挺好，我个人觉得兴证全球基金和国海富兰克林基金等等都是此类。
本文聚焦一下国海富兰克林基金，如果列举一下，代表性的底仓基金经理有国富总经理兼投资总监徐荔蓉、国富权益投资总监赵晓东、国富大表姐刘晓、国富研究分析部总经理王晓宁，代表基金有国富潜力组合、国富中国收益、国富中小盘、国富深化价值、国富策略回报等偏股基金。
本文我给大家再次简单介绍一下这些基金经理及其产品，并整理了一些基金经理的看法。
下表筛选了国海富兰克林基金旗下2023Q2末股票占比大于60%的部分基金，剔除指数增强型基金，多份额仅保留A类，展示2022Q2、2022Q4第一重仓行业及其占比如下。越是榜单底部的基金行业配置越均衡（除QDII基金）。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年8月4日
下面给大家简单介绍一下适合作为“底仓型”基金布局的基金经理和产品。
一、徐荔蓉
徐荔蓉2003年9月30日开始担任基金经理，其基金经理年限已经超过19年，目前是国海富兰克林基金总经理兼投资总监。
他管理的平衡混合型基金国富中国收益混合A（450001）也多次在我比较平衡混合型基金的文章中“胜出”。东财Choice数据显示，徐荔蓉2010年9月30日上任，任职以来回报224.26%，年化回报9.45%，同期平衡混合型基金指数涨幅仅121.39%。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年8月4日
另一只基金国富研究精选混合A也是徐荔蓉在管理——东吴证券研究所高子剑老师和邓璐老师的《买方研基PK卖方金股——浅谈研究精选基金的概况、差异与策略》这篇文章研究了“研究精选基金”，所谓研究精选基金通常是依托于基金公司研究平台或成果，由研究部负责人或研究经验丰富的管理人担任基金经理，体现基金公司整体研究实力的一款基金。为此我还写过文章比较过市场上的几十只“研究精选”基金，徐荔蓉的国富研究精选混合A不管是区间回报，还是区间最大回撤、夏普比率、卡玛比率都比较优秀，详见我之前的文章《180家基金公司，39家有研究精选基金，您觉得哪只更强？》。
国富研究精选混合A（450011），2012年5月22日上任，任职以来回报186.89%，年化回报9.85%，同期偏股基金指数涨幅为123.08%。$国富研究精选混合A(OTCFUND|450011)$
数据来源：东财Choice数据，截至2023年8月4日
国海富兰克林基金FOF及投顾策略副总监吴弦前段时间在直播中这样介绍徐荔蓉：“我自己的感受，他是一个大框架、大格局的基金经理，他会去把握大势行情，投资中相对来说也比较均衡，整个风格是略偏成长，总体来看他是一个均衡偏成长的基金经理。我们可以看到，今年他的配置里面就有很多顺周期的股票，我感觉他做这方面的配置是在整个宏观背景、行业市场的背景下，做出的一个大方向的选择。”
在国富研究精选混合A(450011)的2023年二季报中，徐荔蓉说：
“市场在经历了接近两年的调整后对未来中长期中国经济和股票市场开始逐步悲观，周边市场的相对较好表现以及市场较为极致的两极化状况也更加加剧了短期主题炒作的氛围。
作为自下而上的选股投资者，我们对中长期发展仍然充满信心，最根本的原因是我们能够在越来越多的行业中发现充分受益于行业集中度提高的高质量龙头公司，而这些公司在优秀的企业家领导下克服过去若干年的巨大困难，仍然在国内甚至国际市场不断拓展市场，这些优质企业的持续成长将是未来市场上涨的重要驱动力。
从流动性的角度看，中国居民的股票资产虽然短期面临逆风但长期流入的趋势是明确和清晰的，全球投资者特别是中美之外地区的各类投资者对中国资产的配置也方兴未艾，市场中长期向上方向是非常明确的。我们仍然将致力于挖掘更多各类细分子行业中的优质公司，充分分享中国经济的成长。
二季度本基金逐步对部分估值更具吸引力的周期成长类公司和高成长类公司进行了增持，我们并不长期看好短期热炒的人工智能概念类公司的主题炒作，对小市值类公司也配置相对较少。
我们对组合中的持仓仍然充满信心，同时也会挖掘更多优质公司来构建均衡的投资组合，也感谢投资者的耐心和包容。我们认为下半年市场风格和结构都会出现一定的变化，对我们的组合或相对较为有利。 ”
下面给大家整理一些徐荔蓉近期的语录：
1、中国的A股市场有一些特点，首先是长线资金相对来说会比较少，再者，无论是散户还是机构投资者，追逐趋势与动量的特征都一直存在，所以导致热点板块的切换和轮动会非常的迅速，今年尤为明显，投资者在追涨杀跌过程中，很难实现一个比较好的收益。
国海富兰克林在过去十八年的历史中，形成的投资文化和投资哲学，是希望坚持自下而上选股，略偏逆向的投资思路和风格，整个公司的风格偏价值，更偏研究导向、价值导向，组合的波动率略低一些。
我们构建的组合，在一个合理的比如3-5年的周期里，风险调整后的收益比较具有吸引力。无论风险是用组合的波动率，还是下跌的最大回撤，或是和业绩基准指数的差异度来衡量，我觉得风险调整后的收益从总体上来说，还是比较有吸引力的。
2、任何一个投资者，不管是追求激进回报的，还是追求稳定回报的，他必然都存在有一部分仓位交易是比较少的情况。我们觉得国富去充当这样的角色是比较适合的。
不好的一面是，可能在市场表现好的时候，比如流动性驱动以及行情极好的时候，我们不一定会表现得那么强势；好的一面是，在基本面驱动的市场中，或者是在没有明显趋势的市场中，又或者在表现比较弱的市场中，我们总体上来说都会表现比较好。
3、从基金经理的维度来说，我觉得做底仓型的选手，需要更有耐性，而且抗压能力要强一点，也就是知道怎么样去和压力共存。因为底仓的另外一个含义，就是可能别人涨的时候你也涨，但你涨得不够多；别人跌的时候你也跌，但你跌得比别人少。
4、作为一个中型的基金公司，我们的目标是希望我们的产品能够在合理周期中，给客户提供合理的风险调整后收益。我们不同的产品会有不同的特色，我本人是更偏向于合理估值下的成长策略。
二、赵晓东
国海富兰克林基金FOF及投顾策略副总监吴弦是这么介绍赵晓东的：“我个人认为他是均衡偏价值的基金经理。在我们赵晓东总的背景以及持仓配置上面，大家可以看得到，他长期在银行上面的配置是比较重的，他整个的投资理念是比较注重安全边际和估值性价比的，所以投资以及产品呈现出来的特点，相对来说比较稳健和偏价值，在震荡市以及熊市中表现是非常好的。”
赵晓东是深度价值风格的老将，有一些基民称他为基金圈的扫地僧，其管理的基金是非常标准的底仓配置品种的风格，从定期报告可以看出赵晓东管理的基金机构持仓比例非常高。
赵晓东其实是在我文章中出现频率比较高的一位基金经理，很多基民也都熟悉他，今年年初我曾经写过一篇文章《连续八年跑赢沪深300指数只有这六位基金经理》，其中就有赵晓东，且他的国富中小盘股票（450009）、国富弹性市值混合（450002）两只基金均上榜，是我心目中的一位宝藏老将。
国富中小盘股票（450009），2010年11月23日上任，任职以来回报368.39%，年化回报12.92%，同期偏股基金指数涨幅仅80.5%。$国富中小盘股票A(OTCFUND|450009)$
数据来源：东财Choice数据，截至2023年8月4日
国富弹性市值混合（450002），2014年12月19日上任，目前是晨星5星基金，任职以来回报188.81%，年化回报13.15%，同期偏股基金指数涨幅仅65.80%。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年8月4日
在国富中小盘股票A(450009)的2023年二季报中，赵晓东说基金组合大体保持了一季度配置，二季度换手较低。组合主要围绕经济复苏和稳健增长进行了配置，目前金融，消费和能源等配置相对较高，新能源车和光伏等行业处于低配状态，未参与 AI 行业的投资。权益仓位维持在较高水平。
下面给大家整理一些赵晓东近期的语录：
1、我个人的风格偏逆向、偏深度价值和基本面投资，所以我们偏逆向的风格面临的波动性会小一点，如果偏深度价值它还有一个均值回归，它的长期增长还不错，所以这两点是和其他基金经理的区别。
2、其实刚开始我年轻的时候也喜欢追热点、喜欢追一些所谓的成长，在这个市场上摸爬滚打这么长时间受到教训也比较多。所以我在不断地总结在投资上如何做到长期比较好，波动要小、不掉到陷阱里去。因此就逐渐从所谓的趋势、短期的成长逐渐转到公司的基本面上来分析，所以这也是一个不断演变的过程。
因为买了一个基本面好的公司，买了一个好生意、买了一个好的投资管理人，你就不需要去操心了，因为你对这个公司的未来有信心、可预期，所以就不用去天天焦虑或者想着去换仓追热点，这样投资也会变得简单一些。
3、一般来说我现在投资还是偏向于逆向投资，一些公司机会比较多，未来基本面可能有反转或者逐渐向好的这一类，是在我的组合里面占比例比较高的。
4、要坚持基本面投资，看清公司未来的发展趋势、业务的护城河宽不宽、公司的成长是不是持续的，我觉得这是主要的因素。
5、在投资上我总结下来还是有这么几点，第一，你要做好就要独立思考。第二，心态要平和，不能被市场的一些诱惑牵着走。第三，要有耐心，因为有时候买的一两年的股票，你要坚持住，如果你觉得公司的基本面好，只是市场冷落它了，你也要坚持，如果按这些做基本上就达到成功的百分之七八十了。
6、目前的目标是每年能跑到前二分之一，还有一个重要的目标是长期的业绩要好，在牛市的时候达到市场平均，熊市时候跑到更前一点，比如前四分之一、前10%，以及长期的业绩波动要小。
7、前些年我看公司估值最重要，但是这几年做下来有一些低估值公司也不见得有很好的表现，所以我就完善自己的投资方法，希望在里面找到更好的一些公司。现在的投资方法逐渐把估值和好的业务放在一个同等重要的位置，希望这个生意护城河要宽，生意成长的时间会更长，这样对业绩的贡献会更好。所以优化主要是对业务的理解、对生意的认知这一块放在更重要的位置。
8、以前我在实业投资工作了五到六年，在实业投资的感受和在资本市场还是有明显的区别。在实业里会看到经营一个企业其实是非常不容易的，在市场、技术、内部环节、成本控制等方面，都需要花很大精力拓展、沟通。但资本市场有时候人云亦云，说这是个好公司，投资人可能只是看看就买住了，其实这个公司不一定能在市场竞争中长期存活下来，有的可能很快就被击败。只有在实体企业工作或者说体验过程中才知道经营不是那么容易的，打造一个好的团队、一个好的生意需要很长的时间，需要对整个行业有很深的理解，勤奋专注在一个行业里，才能够持续领先并坚持下去。
我们在资本市场投资如果是短短的看个几天就做出一个决定，有时候是比较仓促的，所以我在投资上现在往往会关注一个企业一年到两年，找出这个公司与众不同之处，它的优点和持续竞争力哪，然后再进行投资，这样确定性会提高、犯错的机率会降低。
我们平时也说慢就是快，慢就是快。如果你太快了反而会导致一些错误，不见得是好事情。如果你慢了，你认准了，成功概率不断提升，即使你的收益率不是最好的，但是有一个较高的概率收益率也不错。所以我觉得慢其实会增加你对公司的认知，提高你的成功率。
三、刘晓
国富大表姐刘晓在管的国富深化价值混合A(450004)，2017年2月18日上任，任职以来回报178.28%，年化回报17.14%，大幅度跑赢中证偏股型基金指数（930950）。最新一期规模50.66亿元，机构占比高达71.97%。$国富深化价值混合A(OTCFUND|450004)$
数据来源：东财Choice数据，截至2023年8月4日
国富大表姐刘晓一毕业从实习开始就在国海富兰克林，她的职业生涯16年的时光都是在国海富兰克林度过的。她的基金过去在很多FOF基金经理的持仓中被发现，她还是机构喜欢和加仓的中生代基金经理，之前写的两篇文章《机构喜欢的中生代基金经理（权益篇）》、《不要巨无霸，来瞧瞧都有谁被机构加仓》都有提及她。
从我上表梳理的行业配置来看，大表姐刘晓的行业配置是比较分散的，她的产品作为“底仓型”基金是比较适合的。刘晓还是市场上抱团度比较低的基金经理之一，详见我之前写的文章《抱团度最低的25只基金》，她擅长挖掘冷门个股，业绩稳健。徐荔蓉说她的风格是“在均衡基础之上追求合理增长”。
国海富兰克林基金FOF及投顾策略副总监吴弦是这么介绍刘晓的：“刘晓是一个行业配置非常均衡的基金经理，我自己接触下来，她不仅关注大类行业，对于很多行业的子赛道也是比较关注的，研究非常有功力，同时她在大制造业、以及偏新能源属性的行业或者个股上面也有一定配置，我认为她是一个比较勤奋的基金经理，而且也在不断挖掘一些新的行业或个股的机会。我认为她是一个能跟得住市场，努力为大家争取比较好的收益的一个基金经理。”
在国富深化价值混合A(450004)的2023年二季报中，刘晓说：
“回顾二季度，宏观经济在温和复苏的进程中，但是环比增速比较平缓，与市场对经济复苏的速度和节奏预期有一定差异。市场经历了对于一季度过于乐观的预期的修正，出现调整。很多传统行业及公司从短期业绩层面来看弹性不大，投资亮点较少，或难有超预期的情况发生。市场关注点集中在增长确定性较强且估值偏低、股息率较高的板块以及受益 AI 技术进步影响最大的板块。尤其是 AI 相关板块及个股备受关注，市场表现出了极高的研究热情和参与度。
中远期看，AI 技术的应用对于大部分生产领域的效率提升都可能产生深远的影响，而短期 AI 产业的机会主要体现在大模型的研发训练和由此带动的算力方面的投入以及部分行业出现的相关应用的落地。
海外方面，美国通胀率持续高企，地产、就业数据好于预期使得加息周期结束的预期时间推迟，另外，市场对于汇率波动、外资流动等比较担忧。
报告期内，本基金一直维持中性偏乐观的权益仓位。目前组合中，电子、电气设备新能源、家电、机械、通讯、银行等配置相对较多，总体在行业和风格配置上保持均衡，继续自下而上地深入研究挖掘个股。 ”
下面给大家整理一些刘晓近期的语录：
1、我在国海富兰克林基金待了有16年了，从我研究生毕业就来到了这家公司。我感觉从我踏入公司这么多年以来，整个公司的文化是非常稳定和统一的。我觉得可以总结为两点，一个是周期长，一个是团队稳。
2、周期长分为几个部分，一方面是指我们研究个股的周期比较长，在我的组合里也是这样，很多个股是在我们的核心股票库里对它的跟踪了很多年的。
另一方面是持股的周期长。这个其实对于我们的底仓思维的构建是很重要的，我们一般选股是希望看它未来两到三年的一个成长性。我们的持股周期目标是奔着两到三年的维度去的，所以我们选股本身要看长期。
3、团队稳这一点跟刚才的周期长是相呼应的。因为我们的目标定的是比较长期的，追求的不是一个短期业绩的爆发性，或者某一些个股的机会，而是希望这个研究团队提供给基金经理的是一些未来两到三年的好公司、好股票。对于研究员的考核的时间维度就会比较长。另外对于基金经理的考核放的时间维度也会比较长。整个团队来说，大家的文化、理念和目标非常一致，也就是我们追求长期。这样提供给客户的就是底仓的一个品种，底仓品种的特点就是短期的爆发性也许不强，但是放到一年，甚至多年的维度来讲，我们的目标是争取能够有显著的超额收益。
四、王晓宁
王晓宁2013年7月30日开始管理的国富策略回报混合A（450010）任职以来回报169.21%，年化回报10.43%，行业配置均衡， 2022年末机构占比高达96.73%，很受到机构认可。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年8月4日
国海富兰克林基金FOF及投顾策略副总监吴弦是这么介绍王晓宁的：“我觉得他是一个非常有特点的基金经理，他的这种均衡的配置更多的是以指数增强的思维去做的，在操作上是以沪深300为基准，通过行业配置、个股选择，希望去跑赢沪深300，常年做出超额收益。在他的行业配置上面，他做了相对的一些超配和低配。同时因为我们公司在个股的研究上面也非常有经验，有一定实力，所以说他选出来的个股也具有比较强的阿尔法，最终使得晓宁总整个产品收益是非常不错的。是均衡中比较有特点的，对标指数的这种均衡型基金经理。”
在国富策略回报混合A(450010)的2023年二季报中，王晓宁说
“在第二季度的运作中，股票仓位保持在 80%附近，行业配置和风格配置较为均衡，个股持仓相对分散，在行业内的选股中继续保持了较高胜率。依靠行业内较高的选股成功率，而不是依靠单一风格或单一行业的暴露，持续的积累阿尔法，追求较高的投资回撤比，是本基金持续实践的投资策略。
本季度，基金继续战胜了偏股型基金指数和沪深 300 指数。我们在最近 3 年以来，持续保持了对偏股型基金指数的高胜率。沪深 300 指数方面，在成长风格占优第二季度，基金保持了更高的胜率，这也符合本基金“均衡略偏成长”的风格特征。”
下面给大家整理一些王晓宁近期的语录：
1、为什么投资者愿意把你当作底仓？实际上他的要求是稳定。稳定是在多数的情景下，无论是现在的AI风格，当年的价值风格，或者说是周期风格，在这么多的风格检验下，产品或者公司整体，它都要处于相对稳定的排名，或者说相对比较好的收益，才有可能作为投资者的底仓。
2、底仓产品犯错的容忍度不高。因为买底仓不是要求你冲得很快，但是如果你犯错频率高，那对投资者来讲，他拿你当底仓的意义就不大了。
3、“底仓型”基金在多数风格下都要保持比较稳定的胜率。那么这个胜率是怎么来的？如果说靠的是趋势来了，风格轮动的时候我去迎一个风口，这样的话它的稳定性不够很强。那么能靠的是什么？靠的是基金经理的稳定的方法论和研究部的比较有力的支持，这才能成为一个稳定的基础。
4、我们作为一个中型人数的一个团队，首先其实最重要的是考虑放弃什么？首先放弃的就是那些不太优秀的公司，既然我们能研究的股票有限，那首先要把这些优质的公司覆盖掉，集中于优质的公司，让我们提高效率和减轻误判的风险。
5、我们研究部整体来讲会偏向左侧一点。所谓的左侧，意味着在市场的底部或者顶部，要与市场作对，与市场主流观点做对抗。从我们投研角度来讲的话，在底部和顶部做市场的对抗时，绝大部分是你认可的行业的基本面以及它的增长趋势，与目前的市值水平、估值水平产生了比较明显的背离，这时候会触发一个产业趋势与估值水平出现背离的信号。发现并确认背离信号的前提是需要有比较深的研究支持的。
6、我们公司是一个相对来说比较稳健的公司，从我的产品角度来讲，是争取能做到短期良好，长期优秀的均衡性产品。
五、写在最后
“底仓型”基金不是赛道型基金，行业配置相对比较均衡，所以短期可能业绩不够优秀，但胜在“积小胜为大胜”，它们熊市时跌幅相对更小，牛市时期望跟上同类权益类基金的平均涨幅，拉长时间看，它们长期波动更小、夏普比率高，回撤低，业绩优秀。
我在过去很多文章中都会给大家标注出哪些基金行业相对比较均衡，哪些基金相对而言是行业主题基金（赛道型基金），大家要学会分辨。总之，“底仓型”基金相当于投资中的压舱石，它可以帮助投资者们平滑整体投资组合的风险，从而提高整体的投资体验。
国海富兰克林基金近期推出了“国富底仓俱乐部”的概念，旗下众多产品确实做到了言行合一，不押注第一赛道，波动小，长期业绩也足够优秀，感兴趣的读者可以从中挑选一些产品，作为底仓来配置。
我的文章基本是基金梳理笔记，信息量还是比较大的，所有内容均是个人研究，整理成文便于查询复习，请大家更关注客观数据吧。
风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资须谨慎。
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