连日来，在医药严格反腐监管下，医药板块上市公司股价普遍下跌。7月份以来，两家上市公司实际控制人被查。本次监管中，药企销售费用是监管重点。
在反腐风暴下，医药行业的资本结构也在发生变化。市场传出“恒瑞医药办公室被终止”的消息，虽然恒瑞已公开否认，但股价还是大跌20%。
不过，在这场反腐中，线下药店这个细分却将会受益。核心逻辑是处方药外流加速和行业集中度提升。
一、随着医药反腐持续突进，处方药外流加速
1、医药领域掀反腐风暴
近日，国家卫生健康委会同教育部、公安部、审计署、国务院国资委、市场监管总局、国家医保局、国家中医药局、国家疾控局、国家药监局，联合召开视频会议，部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。
另据中央纪委国家监委网站消息，7月28日，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议召开。
会议提到，“深入开展医药行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理”“紧盯领导干部和关键岗位人员，坚持受贿行贿一起查，集中力量查处一批医药领域腐败案件，形成声势震慑”。
随着医药反腐的持续推进，来自医院和医生的阻力减小，处方药外流药店有望加速。
2、处方药外流药店加速
近年来，为提高创新药可及性，加快处方外流和院外市场发展，国家持续推进“双通道”及配套政策落地。
其中，在2023年2月15日，国家医保局发布《国家医疗保障局办公室关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，宣布将符合条件的定点零售药店纳入门诊统筹管理。据弗若斯特沙利文预测，至2030年，院外处方市场有望超过万亿元规模，达到11309亿元。
随着“医疗、医药、医保”三医联动改革的不断深入，“药占比、零差率、医保控费、分级诊疗、一致性评价、带量采购、双通道”等一系列医改措施的稳步推进，以及“互联网+”政策、技术、服务的不断发展，医院处方外流逐步提速，医药分家成大势所趋。
本次新发布《通知》在此前政策基础上推进处方进一步外流，带动药店承接处方量提升，龙头药房有望受益。
二、医药零售集中度不断提升
1、龙头药房统筹资质药房的布局遥遥领先
根据开源证券统计数据，截至2022年底，门特门慢统筹资质门店布局益丰药房1300余家、老百姓1053家、大参林747家、一心堂1093家；“双通道”门店布局益丰药房197家、老百姓227家、一心堂221家、健之佳 124 家，在所在区域具备数量优势。
2、行业格局优化，行业集中度持续提升
零售药房龙头在供应链渠道、议价能力、品种数量和质量配置等方面具备较大的优势，更能抢占处方外流资源，中小药房生存空间进一步受到挤压，行业集中度有望加速提升。
政策提出“做好门诊统筹费用审核结算。原则上医保经办机构自收到定点零售药店结算申请之日起30个工作日内完成医保结算。”这一细则有望加快医保资金回流，同时也对统筹资质药房的经营周转能力等精细化管理能力提出了更高的要求，中小药店经营面临更大挑战，行业集中度有望进一步提升。
三、主要公司分析
1、一心堂
成长性分析
一心堂$一心堂(SZ002727)$一季度实现扣非净利润2.41亿元，同比增长46.83%，实现营收44.36亿元，同比增加11.02%，经营业绩实现大幅增长。
估值分析
公司当前PE-TTM为14.39，估值偏低，当前市盈率处于历史平均的低位区。
财务评分
股查查评分系统显示，公司最近一年有高管大股东减持，表现一般，总评三颗半星。可以考虑。
2、老百姓
成长性分析
老百姓一季度实现扣非净利润2.81亿元，同比增长30.20%，实现营收54.41亿元，同比增加31.39%。业绩大幅增长，成长性较好。
估值分析
公司当前PE-TTM为19.9，估值较低，当前市盈率处于历史平均的低位区。
财务评分
股查查评分系统显示，公司近一年大股东减持较多，大股东质押比高达56.16%，公司商誉占比81.51%，占比较大，有商誉减持风险。总评一颗半星。风险因素较多，暂时不考虑。
3、大参林
成长性分析
大参林$大参林(SH603233)$一季度实现扣非净利润4.98亿元，同比增长25.66%，实现营收59.47亿元，同比增加27.16%。经营业绩实现大幅增长。
估值分析
公司当前PE-TTM为28.67，估值一般，当前市盈率处于历史平均的低位区。
财务评分
股查查评分系统显示，公司商誉比值为38.62%，比例偏大，总评四颗星。可以考虑。
4、益丰药房
成长性分析
益丰药房一季度实现扣非净利润3.21亿元，同比增长20.8%，实现营收52.66亿元，同比增加26.94%。经营业绩实现大幅增长。
估值分析
公司当前PE-TTM为30.07，估值一般，当前市盈率处于历史平均的低位区。
财务评分
股查查评分系统显示，公司商誉比值为48.22%，比例偏大，总评四颗半星。暂时不考虑。
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