说到行业主题投资，“强者恒强”的龙头效应常为人津津乐道。A股的“显眼包”券商板块是否也存在赢家占优的龙头效应呢？
让我们带着这个疑问来扒一扒过往数据。
由于二季报尚未披露，我们选证券Ⅱ(申万)指数成份股的1季报中的三个关键指标做一个了解，三个指标分别是营业收入、代理买卖证券业务净收入和证券承销业务净收入。我们分别按季报披露时的成份股的市值做个规模排序，然后再结合以上三个指标，看券商板块是否存在“龙头效应”。
1、前20大市值券商包揽75%营收
首先，营业收入是绕不开的指标。我们从Q1季报数据可以看到，在行业的营收分布上，“强者恒强”的龙头效应较明显。数据显示，市值前10大的上市券商包揽了53.09%的营业收入，而前20大的上市券商则获得了75.87%的营业收入。
数据来源：上市公司一季报，时间截至：2023.3.31
2、代理买卖证券业务：“强者恒强”特点依然明显
在券商的收入中，代理买卖证券（股票、债券、基金等）净收入是非常重要的一部分。追溯历史季报数据，我们发现在代理买卖证券业务净收入上，市值排名前10的券商获得了52.07%的该项收入，市值排名前20的券商则获得了77.4%的该项收入。
数据来源：上市公司一季报，时间截至：2023.3.31
除此之外，龙头企业得天独厚的竞争优势，同样体现在2023年Q2基金销售机构非货代销百强榜的排名上。我们将榜单中的券商单独拿出来，按照非货保有量再做一个排序，可以看到在上榜的51家券商中，排名10/51、20/51和30/51的券商的保有量分别占入选券商非货总保有量的为57.30%、81.73%和91.90%。内部分化明显，头部仍然占优。
数据来源：基金业协会，时间截至：2023.6.30
3、投行收入：前10名券商获得62%的收入
在注册制下，新股发行逐渐步入常态化，整体看IPO的数量较多。不过在实际的项目承揽上，具备项目资源、专业禀赋和品牌影响力的龙头券同样占据有利优势。
数据来源：上市公司一季报，时间截至：2023.3.31
4、数据的启示：布局券商，关注龙头指数
以上数据表明，券商行业存在相对明显的“二八分化”。在代理买卖证券业务净收入、证券承销业务净收入以及总营收上，龙头券商均体现出较强优势。未来，强者恒强的特点或将延续。特别在在注册制之下，IPO数量有望继续增加，但未来优质机会和资源仍可能更多会向主流实力券商“靠拢”。因此我们应该对券商板块机会有所甄别。可以更多关注业务排名靠前、市值规模较大、营业收入较高、盈利能力与成长能力相对较强的上市公司证券。而相关的指数为我们提供了方便的工具。
例如中证证券公司30指数从沪深两市证券公司中选取业务排名靠前、市值规模大、营业收入高、盈利能力与成长能力相对较强的上市公司证券作为指数样本，以反映证券公司行业相关上市公司证券的整体表现。该指数是一个代表龙头券商的一个典型指数，投资者可以选择挂钩该指数的指数基金或ETF来布局证券板块的投资机会。$浦银安盛中证证券公司30ETF联接A(OTCFUND|017778)$$浦银安盛中证证券公司30ETF联接C(OTCFUND|017779)$
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