2023年8月4日，国家发改委、财政部、中国人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。近期，资本市场利好不断，稳增长政策陆续出台，包括央行降息、房地产支持政策等，宏观调控力度明显加大。在政策“保驾护航”下，市场信心受到提振，带动制造业供需两端延续扩张或回升，权益市场亦显著回暖，后续股债市场会如何演绎？咱们又该如何应对呢？
一、政策“暖风频吹”，权益市场表现回暖
近期，稳增长政策陆续出台。2023年8月4日，国家发改委、财政部、中国人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，深入解读打好宏观政策组合拳，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，大力支持科技创新、实体经济和小微企业发展等方面的政策举措及落实实施情况；2023年7月底中央会议强调“扩大内需、提振信心，活跃资本市场”等，政策底出现，对汇率、地产、消费和地方债的描述表态均偏正面积极，市场信心受到极大提振。
从经济数据来看，上半年GDP基本符合全年目标，出口、投资和消费均有结构性亮点。2023年7月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，高于上月的49.0%；7月，非制造业商务活动指数为51.5%，低于上月的53.2%，显示工业生产企稳回升，盈利缓慢恢复。而从万得全A指数和10年期国债收益率的表现来看，股债市场对政策利好均已经有所反应。
股债市场对政策利好已有反应
数据来源：Wind，2023/1/3-2023/8/4
二、“股债跷跷板”效应显现？债市后续如何走？
在政策端的积极表态带来权益市场回暖的同时，我们发现长端利率出现了一波快速的调整。据Wind数据显示，截至2023年7月31日，10年期国债收益率回升至2.67%，已高于MLF利率，这难道就是所谓的“股债跷跷板”效应？许多投资者担心，在后续宽松政策发力的情况下，债市利率会不会继续上升呢？其实，历史上，当经济下行压力尚未完全解除（PMI位于荣枯线以下）时，10年期国债收益率处于MLF利率以下是常态，而且，“股债跷跷板”效应也并不总是有效的，所以大家大可放宽心态，10年国债收益率的上行空间还是有限的。
PMI位于荣枯线以下时，10年国债收益率处于MLF利率以下是常态
数据来源：Wind，中信证券研究部，2016/1-2023/7
中信证券表示，7月政治局会议对政策的定调较为积极，8月料将迎来政策兑现期。预计8月市场走势取决于政策落地的速度和力度。对于股票市场而言，估值偏低、经济磨底回升和政策定调积极三大因素可能共同决定了股市下跌风险有限，但在“弱复苏”的宏观环境下，未来股市可能仍以结构性机会为主，市场风格可能将迎来快速轮动；债市在调整之后已经具备一定的配置价值，预计未来宽松货币政策落地后，长端利率仍有下行空间。
中金公司亦认为，债券利率在三四季度可能是下行的，而非上升。原因主要有以下三个方面：一是，居民和企业杠杆提升空间不大，若中央政府杠杆率提升也偏慢，可能不能有效缓解居民和企业债务杠杆提升缓慢所造成的“资产荒”格局，利率仍可能是下行。二是，宽信用政策出台的同时，宽货币政策可能也会出台，货币政策大概率也将配合财政政策和其他宽信用政策一起出台，从而有利于债券利率继续下行。三是，银行和保险等配置型机构仍一定程度上欠配，三季度可能是配置需求集中释放阶段，从而继续压低利率。基于上述三点的判断，我们预计三季度债券收益率仍将逐步震荡下行，10年国债收益率可能降至2.4%-2.5%。在目前时间点上，在市场仍存在一定分歧的情况下，依然是积极配置债券的好时机。
三、“攻守兼备”的“固收+”基金或是较佳选择
每逢这样的震荡市时，经常有朋友觉得权益基金波动较大，而纯债基金收益又“不够塞牙缝”，在基金配置上到底应该如何选择呢？这时，“攻守兼备”的“固收+”基金或是较佳选择。
了解“固收+”基金的朋友都知道，“固收+”并不是简单的加“收益”，而是通过在资产配置中增加可转债或股票等“权益资产”，力争为投资者增厚收益。它其实就是利用了“股债平衡”策略，基金经理可以根据市场情况灵活调整股债配置比例，实现一定的风险对冲，从而平滑净值波动。“固收+”基金能相对较好地实现“收益增厚”与“风险控制”的平衡，可以帮助咱们投资者在一定程度上获得良好的长期持有体验，感兴趣的投资者们不妨关注起来。
$工银尊享短债债券A(OTCFUND|006834)$
$工银纯债债券A(OTCFUND|000402)$
$工银尊享短债债券C(OTCFUND|006835)$
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