前阵子整理了各基金公司的规模变化，发现各类型中，规模增长较多的是指数基金和债券基金，主动量化基金的规模也增加至近1000亿元，不少量化基金甚至开启了限购（数据来源：Wind，截至2023/6/30）。
这说明在上半年市场情绪比较低迷的情况下，大家的风险偏好有所降低，转而追求的是市场平均收益和稳健风格。
其实稳健类型的产品一直是刚需，尤其是在市场风险偏低时更会受到大家的关注。但是稳健型产品的种类有很多，例如货币基金、纯债基金、二级债基、固收类理财产品等，种类多到让人眼花缭乱。
结合当下的热点，我在众多基金中找到了一只相对“特殊”的二级债基——汇添富稳健回报债券（A类：018830，C类：018831），它与指数、债券、量化三者都有密切关系，偏好稳健型产品的投资者可以重点关注起来。
从公开资料来看，汇添富稳健回报债券的特点可以概括为：1）较低风险等级（R2）；2）规则化投资管理；3）组合波动率相对恒定。
这只基金的权益资产（含股票、可转债、可交债）比例≤20%，债券资产比例≥80%，具体权益资产仓位主要通过目标波动率策略确定，权益资产以量化宽基指数增强为主，债券资产则通过量化的方式来选择久期的长短和信用的高低。
一、权益仓位管理：目标波动率控制
对于既想获得债券相对稳健的收益，又不想错过权益市场机会的老铁们来说，二级债基就是个比较好的选择，因为它的仓位兼顾了股票和债券两大类资产。
但大部分二级债依然有个问题，那就是股和债是按照固定比例投资的，这就会导致回撤和波动无法有效控制，有时候“固收+”往往变成了“固收-”。
而汇添富稳健回报在权益仓位的控制上则显得比较不同，他的股债比例是动态调整的，其目的是为了控制波动率。
简单科普一下目标波动率控制策略的含义，它是指通过动态调整单资产的市场风险暴露或者多资产组合的权重，从而将最终策略的波动率保持在预定的恒定水平。
我们举个例子，一般来讲市场上涨或者下跌过程中，波动率往往比较大。
而汇添富稳健回报债券的策略则是先确定一个目标波动率，在权益资产波动率加大时减仓，波动率减小时加仓，通过权益仓位的调整达到控制波动率的效果，并通过控制波动率间接实现对组合最大回撤的控制。
汇添富也曾对31个风险等级不同的指数做过分析，发现波动率与最大回撤的相关性达0.97。也就是说控制住了波动率，基本上就控制住了最大回撤，从而使得产品的体验感更好。
数据来源：Wind，2005-01-04至2022-06-27。
确定了权益仓位后，最终还是要落实到权益资产的投资上。
在这一点上，汇添富稳健回报同样非常“特殊”，因为它的权益部分主要采用量化宽基指数增强策略，选取行业均衡，风格免疫，波动性可预测的宽基指数进行跟踪，力争为组合贡献超额收益。
相比主动投资，量化宽基指数增强最重要的一点是持仓比较分散。分散的持仓降低了单只股票暴雷的风险，而且宽基指数风格也相对稳定，使得它的风险具有可预测性。
而相比普通宽基指数，量化宽基指数增强不失为一个获取超额收益的好策略。
我们以汇添富代表的两只量化宽基指数增强基金来举例。
比如汇添富沪深300指数增强A，成立至今每年收益都跑赢沪深300指数。
数据来源：基金定期报告、Wind，截至2023/6/30。
汇添富中证500指数增强同样表现亮眼，自2015年成立以来超额收益显著。
数据来源：基金定期报告、Wind，截至2023/6/30。
三、债券投资策略：定量管理
汇添富稳健回报的债券部分同样是采用规则化定量管理的方式。
由于债券资产是二级债基的基础，需要相对稳健的风格。
因此汇添富稳健回报的债券投资策略是不过度暴露久期和信用风险，规避重大市场风险。
在债券的久期和信用债选择上，都应用到了量化的方式。
债券久期方面，主要通过计算中债企业债到期收益率在LPR和MLF构成的上下轨中所处的相对位置，当位置较高时，高配长久期；当位置较低时，高配短久期。
数据来源：Wind，2013/1/1-2023/6/27。
在信用债的选择配置上，主要是根据信用利差来调整。
当信用利差较高时，会多配置一些信用债；当信用利差较低时，则会减少信用债的配置，转而多配置利率债。
数据来源：Wind，2013/1/1-2023/6/27。
不论是权益部分的量化宽基指数增强，还是债券部分的规则化定量投资，汇添富稳健回报债券这只产品背后都有汇添富实力强大的量化团队和股债投研团队做支撑。
据了解，汇添富量化团队汇集了数学、计算机、人工智能、物理、金融等多种教育背景的人才，平均从业年限达到了10年。
汇添富稳健回报债券是由汇添富量化投资负责人吴振翔亲自挂帅。吴振翔也是量化投资的老将了，2008年加入汇添富，至今已有超14年的指数与量化投资经验。此前提及的汇添富沪深300指数增强和汇添富中证500指数增强正是吴振翔的代表作。
注：汇添富中证500指数增强A自2023/4/25由转型为汇添富成长多因子股票A转型而来。
汇添富在股债研究上也是统一管理，股债研究一体化的效果也在“固收+”产品中获得了验证。
最近10年，汇添富旗下固收类产品业绩在固收类大型公司中位居前三，汇添富旗下至今成立满3年的二级债基产品均获得了亮眼的业绩。
以上数据来自各基金定期报告，数据截至2023/6/30。
追求稳健风格的老铁们，可以试一试这只不一样的波动率控制二级债基，可能会带来不一样的投资体验。
对于投资来说，不正是体验大于一切么？
$汇添富稳健回报债券A(OTCFUND|018830)$$汇添富稳健回报债券C(OTCFUND|018831)$
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