基钦周期，是1923年由英国经济学家，约瑟夫基钦提出的一种为期3-4年，也就是40个月左右的小经济周期理论。根据基钦库存周期理论，库存周期可分为4个阶段，即被动去库存、主动补库存、被动补库存、主动去库存，分别对应经济或行业的复苏、繁荣、衰退、萧条。
根据世界半导体贸易组织统计的数据来看，2023年5月全球半导体销售额约为402亿美元，处于近3年以来的较低点，也就是说，半导体行业正处于“去库存”阶段，对应基钦周期来说，正处于萧条阶段。
而按照基钦周期理论来说，萧条阶段后即为复苏阶段，那么下半年的半导体行业是否能够实现复苏？就让我来为你仔细分析分析~
一、当前半导体行业库存见顶，行业景气度即将转折？
从全球半导体的销售数据来看，2023年上半年半导体月度销售额维持在400亿美元左右，处于近3年以来的低点附近，较2021年上半年左右相差100亿美元。
数据来源：世界半导体贸易组织，2018/05-2023/05
低销售额对应的即是高库存。国内主要芯片厂商2022年第四季度的平均库存周转天数为207天，2023年第一季度增加到351天，环比提升144天。
数据来源：Wind,2019Q2-2023Q1
从半导体指数（H30184.CSI）往期行情来看，2021年7月至12月半导体累计涨跌幅位于附近高点，同时半导体全球销售额也居于高位，正对应基钦库存周期中的繁荣阶段。按照40个月的周期来计算的话，目前的时间节点，即2023年8月，半导体行业刚度过萧条阶段，正处于行业复苏前期。
数据来源：Wind，2018/08/02-2023/08/02
二、促消费政策频出，国产替代化进一步刺激半导体需求
2023年7月以来政策端不断释放利好信号。2023年7月21日，发改委在会同有关部门和单位研究制定《关于促进电子产品消费的若干措施》及《关于促进汽车消费的若干措施》；7月31日发改委出台《关于恢复和扩大消费的措施》，就对包括对住房、汽车、家居消费电子以及餐饮等，提出多个利好政策，随后各地开始落实相应措施，以促进与扩大消费。
汽车与消费电子作为半导体行业下游重要需求端口，在政策端迎来利好后，或将促进半导体的销量回暖。根据上半年的数据来看，2023年上半年汽车行业整体产销量分别为1324.8万辆、1323.9万辆，同比增长9.3%、9.8%（数据来源：中汽协，2023.01.01-2023.06.30）。汽车行业的表现较为良好，在一定程度上能够加快半导体行业的“去库存”步伐。同时，半导体作为我国重点攻坚领域，在下游市场推动及国家政策支持下，国产替代空间将逐步打开。
另外，今年上半年AI的火爆也进一步刺激了半导体芯片需求。高端芯片的需求大幅提升，众多新结构、新技术应运而生，随着大算力中心的增加以及终端应用的逐步落地，中国AI芯片需求也持续上涨。
数据来源：亿欧智库，2019-2025E
三、半导体行业估值位于中低位，下半年有望持续修复
在经历了今年4月的一波大炒，半导体估值有所修复。截至2023年8月3日，半导体指数（H30184.CSI）PE（TTM）值为66.17，位于近5年以来40.61%的历史分位上。
半导体指数（H30184.CSI）PE（TTM）趋势图
数据来源：Wind，2018/08/03-2023/08/03
不过，4月份半导体的炒作更多的是借了人工智能的“东风”，当时行业本身仍处于“去库存”阶段，而根据基钦周期理论的描述，以及近期汽车、消费电子等下游需求端在政策面上持续释放出积极信号，下半年半导体行业或可进入复苏阶段。投资者可抓住当前行业景气度转折期，逢时入场。
$工银信息产业混合A(OTCFUND|000263)$
$工银信息产业混合C(OTCFUND|011474)$
$工银科创板50ETF联接A(OTCFUND|011614)$
$工银科创板50ETF联接C(OTCFUND|011615)$
$工银创新动力股票(OTCFUND|000893)$
风险提示：本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息作出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等基金法律文件，在全面了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠道收费标准等情况，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等以及听取销售机构适当性意见的基础上，审慎选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。
本文作者可以追加内容哦 !
