投资者朋友们大家好，
我是$嘉实物流产业股票C(OTCFUND|003299)$的基金经理肖觅，借着二季报公布的机会，来聊聊我们上半年的思考，以及我们做了哪些操作。
今年上半年，总体概念上经济处在一个弱复苏的状态：强复苏预期落空了，主要体现在房地产作为总需求最重要的驱动力，实际情况远低于预期，也拖累新开工链条上各个行业的表现，总需求相关的其他大部分行业表现也比较平淡；但复苏还是有的，主要体现在线下服务业明显的恢复，甚至出行链的部分子行业出现了积累需求的阶段性释放带来的明显的景气上行。
我们重点寻找内生循环中我们观察到的结构性亮点进行配置。
其中航空板块我们选择做了一些波段操作，在市场预期过高时有所减仓，但近期观察到需求确实比较好，甚至有希望去启动经济内生循环后我们重新增加了配置。
分享一下我们对快递板块的观点。虽然市场在担心价格战，担心竞争格局无法出清，但从我们的分析框架出发，我们观察了行业内各个玩家所处的状态，了解了为什么会有这一轮的价格竞争，测算了主要玩家在价格竞争状态下的财务状况，推演未来可能会有的变化，我们认为有相当大的可能性，近期表观上变得更激烈的竞争，会在最近一两年左右，比较快的带来竞争格局的显著变化。如果这种变化出现，对快递行业而言就是非常正面的结构性变化，变化幅度也会远超大多数总需求相关的行业有可能出现的改善幅度，赔率已经非常高。同时因为担心价格战，相关标的的股价出现了明显的回调，到现在这个位置继续下行会看到非常强的业绩支撑，风险收益比已经非常有吸引力，我们也因此在报告期集中增加了快递板块的配置。
在总体组合构建的层面，我们仍然坚持低波动权益的框架，希望能尽可能降低组合波动率， 提升基金持有人的持有体验。从报告期结果来看，在部分行业的风险暴露让这个目标没有完全实现，我们会基于对未来基本面的判断去做出相应的调整，把握结构上有亮点的行业中出现的机会。
$嘉实物流产业股票A(OTCFUND|003298)$$嘉实物流产业股票C(OTCFUND|003299)$
风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。
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