三医联动改革形成闭环，长周期政策利空有望全部出尽，产业发展有望迎来“新常态”。新的投资周期建议配置“院内临床疗效确切的创新性壁垒产品”+“院外消费属性的品牌资产”。
我们认为2023年，中央纪委国家监委牵头“部署纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治”有望在阵痛下完成医生薪酬改革，改变医院收入结构，建立医生薪酬收入合理化透明化的常态化管理机制，解决医生服务价值定价太低的问题，实现合理利益分配。#医药领域反腐正驶向深水区#
我们预判医疗反腐后，中长期有望推动医药产业以下变化：
1)处方药外流加速有望助力连锁药店业务量客流量增多；
2)检验外包率提高，ICL行业未来有望迎来市场渗透率的提升。
3)医疗反腐推动医生收入及薪酬考核变化，医生多点执业有望实质性落地，给民营医疗机构招聘人才带来契机。
4)用药市场结构变化：医疗反腐后，医生更关注患者的疗效和获益，治疗性药品有望获得更好认同，辅助用药等疗效不明确的利益品种有望逐步出清。
5)行业市场进一步集中，规模性大的品牌药品和器械企业有望获益，新产品伪创新产品进院困难，已经进院的产品有望受益，倒逼企业对价值不高的新药不再发力，发力有突破性疗法确实有效的产品。
6)医药代表人数进一步大幅减少，无效学术会议减少，尤其短期线下学术活动大程度压缩，企业销售费用降低，更关注研发和创新。
投资思路：人口老龄化及经济发展下对生命健康的总投入稳健增长，需求依然朝阳景气，医疗反腐有效规范和监管行业，推动医药健康市场内部调结构。考虑企业销售行为受到反腐影响销售节奏，短期建议回避院内资产而布局院外消费属性的品牌资产或海外资产；同时中长期建议回避销售驱动型企业，重点布局产品力、技术创新、品牌力企业。
建议重点关注：
1）连锁药店估值性价比突出，Q2业绩有望持续靓丽，受益反腐下处方药加速外流，小规模纳税人政策超预期延长：建议关注大参林、健之佳、一心堂、老百姓、益丰药房。
2）消费医疗：建议关注营养补充药物或OTC企业转型保健品，如哈药股份、吉林敖东、仁和药业； 生长激素，如长春高新、安科生物民营连锁医疗服务：美年健康、朝聚眼科、固生堂、瑞尔集团；
3）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、国药控股、上海医药、英特集团、南京医药等；
4）家用品牌器械及上游零配件：家用品牌器械鱼跃医疗；医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗；康复设备翔宇医疗。
5）血制品中长期需求景气，市场库存低位，供不应求下基本未受到反腐影响，国企高质量发展下提升经营质量和盈利能力：卫光生物、天坛生物、博雅生物。
风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。
信达医药 唐爱金/史慧颖/王桥天/阮帅/赵骁翔/吴欣
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