近期伴随着全球通胀持续回落、美联储加息周期接近尾声，全球资本市场流动性压力将进一步改善，如后续海内外流动性继续保持着宽松的态势，将会驱动着港股互联网个股估值快速扩张，叠加后续内地经济的持续复苏，有望形成戴维斯双升之势，互联网板块将迎来投资良机。
首先，从历史数据来看，互联网板块的走势往往和十年期美债收益率走势存在显著负相关性，当前十年期美债收益率已位于过去三年高位，伴随着全球通胀的改善，美联储加息周期已接近尾声，24年有望进入降息周期。而互联网板块指数估值已处于历史低位，向下空间相对有限，后续随着全球流动性的改善，板块估值有望得到修复。
图1：中国互联网50走势与十年期美债收益率对比
数据来源：Wind，数据截至2023/7/19
具体通胀数据方面，6月美国CPI同比继续下行至3.0%，降幅超出市场预期。较上一月大幅下行了1个百分点，为2021年3月以来最低水平。其中，能源通胀大幅下行仍是主要贡献。而从细分领域来看，6月CPI贡献最大的仍为住宅，贡献了CPI的70%，紧跟其后的为车险、服装以及休闲领域。核心通胀环比自从去年12月进入0.4%后便一直维持在高点，甚至在今年3到5月份还出现了上升趋势，但进入6月以后随着以上细分领域的贡献，核心通胀环比跌破自2021年3月以来的高位平台至0.2%，预计后续小幅降息概率较高。
图2：CPI、核心CPI、食品和能源价格同比（%）
数据来源：iFinD，东兴证券研究所
图3：核心CPI环比跌破4%平台（%）
数据来源：iFinD，东兴证券研究所
第二，国内经济改善是推动港股互联网板块股价上行的另一重要因素。互联网板块的走势和整体经济运行存在着比较明显的正相关关系，从过去十年的走势来看，互联网板块上行阶段往往伴随着中长期贷款余额的增加。
图4：经济运行与中国互联网50指数的股价表现
数据来源：Wind，中长贷数据截至2023年5月，恒生科技收盘价点位截至2023/6/27
6月新增社融4.22万亿元，高于市场预期，细分来看实体信贷、信托贷款、居民贷款同比表现都有不同程度改善，反映出经济不再呈现出一定的压力，生产与需求均有企稳回升的特征，有助于融资意愿的企稳。后续伴随着整体国内经济的好转，整体融资意愿的企稳，互联网板块有望进入基本面上行周期。
目前，港股通互联网指数市盈率为30.86，处于近3年20.65%分位点处，而恒生科技指数PE-TTM为26.42，市销率为1.9。综合来看，在流动性和基本面的双重利好下，互联网板块迎来投资良机，建议重点关注。
图5：港股通互联网指数近3年估值与估值分位数
数据来源：Wind，截至2023年7月19日
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图6：产品基本信息
数据来源：Wind，截至2023年7月19日
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