运作回顾
七月A股市场延续六月末趋势震荡下行，市场交易量一度萎缩至7000亿以下，724政治局会议扭转了市场颓势，月末一周主要指数出现显著上涨，日成交量也放大到万亿左右水平。产品操作层面，我们兑现部分个股收益的同时积极调整持仓结构。
市场展望及投资策略
我们前期月报指出今年以来A股市场表现疲弱，指数反复震荡，经济复苏低于预期是主要影响因素。724政治局会议主要是分析研究当前经济形势、部署下半年经济工作。会议提出，“疫情防控平稳转段后，经济复苏是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”。这个论断部分回应了经济复苏不及预期的原因，对于认清当前中国经济的复杂局面，扭转悲观情绪具有指导意义。
在对经济形势有明确判断基础上，政治局会议的政策与经济现实紧密互动，针对资本市场、房地产、就业、地方化债等热点问题都给出了关键判断和正面回应。
宏观政策在大方向上坚守高质量发展不变，但也强调了加强逆周期政策调节。此外还提及了稳汇率，并提出活跃资本市场，表态积极。再次强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用；同时，稳就业被提到战略高度，就业与消费并重，反映政策环境正向着长期更有利于消费的方向调整。对于经济复苏，政府提出新的解题思路：以稳定企业信心，提振市场活力。政府的精力，将更多聚焦于地产、化债等涉及转型的长期问题上。在地产方面，会议首提“房地产市场供求关系发生重大变化”，这一表态标志着地产政策再次进入新的阶段，这一阶段，政策的核心关切或转向在稳房价基础上促转型，地产体量收缩将伴随着限制性政策的逐步放松。而在化债方面，会议首次提出“制定实施一揽子化债方案”，我们预计具体方案有望在下半年逐步落地。
我们看到会议锚定高质量发展，政策并没有回到“举债-刺激-建设”的传统老路上，而是更注重“建制度”、“稳信心”和“化解长期问题”。可以说这次政治局会议是很接地气的，对稳定宏观经济、提振信心无疑会起到积极作用。
当然，找准问题、政策对路只是基础，基本面好转更需要解决问题。当务之急是尽快落实政治局会议精神，我们看到有关部门和地方政府已经在行动起来。我们这里重点关注一个对民生改善有实质意义的政策——调降存量个人住房贷款利率。
2023年7月14日，中国人民银行货币政策司司长邹澜在上半年金融统计数据情况新闻发布会上提出“考虑到我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间。按照市场化、法治化原则，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。”在房地产过热时期，住房按揭利率作为调控手段往往较基准利率有上浮，而且上浮幅度在贷款合同期限内固定不变。近两年来LPR利率在逐步下降，虽然5年期LPR利率已降到了4.2%，但历史上形成的惩罚性利率上浮使得很多贷款人实际利率有的甚至还在5%以上，或者比基准利率有明显上浮。在这种情况下，今年上半年不少居民提前还贷，主动收缩资产负债表，自然引致消费收缩。邹澜司长所说就是针对这个事情。
在政治局会议后的2023年8月1日，中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议，会议明确提出：指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。
从政治局会议前的“支持和鼓励”商业银行调整到会议后的“指导”商业银行调整，政策方向不但明确了，而且政策实施方法也已经明确。调降存量个人住房贷款利率，人民银行统一指导后实施成为可能。
我们为什么对调降个人存量贷款利率十分重视，主要是在当前经济环境下，政府希望能引导居民消费从而刺激经济，出台了一些提振消费的举措，但居民消费取决于可支配收入，要改变这个变量不是短期举措能解决的。居民按揭贷款往往长达二三十年，调降按揭贷款利率对其长期可支配收入的改善无疑是有帮助的，对边际消费的增加也可以期待。金融机构在过去经济快速发展时期充分享受了利益，这时候适当让利于老百姓，对改善居民资产负债表，提振消费乃至促进经济发展都将起到积极的作用。
政策环境建设也许仍需时日，但新一轮景气上行或已在积蓄阶段。投资方面我们将在高质量发展方向（绿色、数字和安全发展）上坚定布局。
$朱雀产业臻选混合A(OTCFUND|007493)$$朱雀产业臻选混合C(OTCFUND|007494)$
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