各位投资者朋友们，大家好！我是基金经理李博良，欢迎大家关注我的《就市论事》栏目！
7月以来，债市整体流动性较为宽松，但稳增长政策预期升温，使得利率中枢先下后上，曲线趋于陡峭，市场开始关注地产政策和财政政策。接下来，我将通过回顾7月债市表现来展望8月债市行情。
7月债市回顾
资金面：7月资金面相对平稳，波动降低。全月看，R001收益均值下行10BP至1.5%，R007收益均值下行21BP至1.98%，央行公开市场净回笼8080亿。虽然7月是传统的缴税大月，但资金面整体平稳，资金分层情况也有一定收敛。月末资金利率未有显著上行，但央行仍增加逆回购投放，对资金面较为呵护。1年AAA同业存单在2.3%附近震荡，波动幅度较小。
现券方面：7月经济继续磨底，但政策预期对市场扰动上升，债市走势分化。7月上旬，市场对降息后的政策接续预期相对平稳，债市震荡为主。月中市场对宽货币预期再起，对稳增长政策预期减弱，长端利率下行至年内低位。月末政治局会议召开后，市场对宽地产、稳增长预期再起，市场利率有所回调。7月银行理财配置力量较强，带动中低等级信用利差压缩，短端票息类资产表现较优。
8月债市展望
7月PMI数据环比上行，各项高频数据也显现了基本面筑底企稳，但反弹幅度仍有待观察。政治局会议表示经济修复是“波浪式、曲折式”，后续应加大逆周期调节力度，对于房地产和资本市场的表述较为积极。政治局定调明确后，8、9月或有政策密集落地，市场对稳增长政策预期再起，政策落地效果以及经济环比修复力度将引导市场风险偏好。考虑到央行对总量货币政策表述较为积极，三季度也可能成为宽货币的窗口期。
预计近期各部委的政策密集出台，债市将频繁受到强预期的情绪压制，存在利率上行压力。但基本面数据偏弱和机构“欠配”的格局尚未改变，债市的调整空间取决于政策落地以及基本面修复而带来的预期差。观察过去几轮宽信用扰动期，债市调整幅度主要为低点向上10-15BP，目前大概率调整过半。考虑到政策落地的效果验证周期偏长，下半年仍有货币总量宽松的机会，债市尚未反转，短端资产确定性或优于长端。
总体而言，目前中等资质信用利差已较6月有所修复，继续压缩空间有限，后续我们会关注高等级信用债的波段交易机会，也会防御货币政策超预期调整，流动性超预期变化等的风险。
最后，非常感谢一直以来支持我的投资者。每周我都会在这里发布一篇关于债市的文章，希望对你们的债基投资有帮助！也欢迎大家进入产品讨论区留言互动。我们下期再见！
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