二季度回顾：仓位增加，后续选股可能加大在行业景气维度的考量
投资者可能从最新的二季报已经看到，二季度组合的仓位从50%逐步增加到了90%。主要基于市场利空逐步释放，基本面基本见底，估值具有吸引力，对三季度市场相对乐观的判断。组合在原本关注的通信、机械、电力设备及新能源等方向的基础上，对基础化工、纺织服装、轻工制造等方向予以了更多研究投入。不过，当前整个经济内生的动能还是需要时间来修复和观察。
在投资过程中，在方法论上也有思考和感悟。投资策略采取长期竞争力+隐含回报的框架，以自下而上个股选择为主，从壁垒、空间、周期位置、预期回报四个维度选股，并优先从壁垒、周期位置两个维度尽量看到上涨的确定性，当企业经营周期向上的时候纳入到组合中来。 后续在自下而上的选股过程中可能会加大行业景气本身的权重，并且更注重把握市场脉络。
后市展望：三季度是较好的做多窗口期，预计下半年板块表现更加均衡
从下半年开始到明年，整体上我们预计经济将延续复苏趋势。
从估值水平来看，市场从去年 11 月份见底以来，一直处在一个缓慢震荡回升的过程中，目前无论 PB 还是 PE 仍处在相对低位，与历史上很多大的底部估值水平相当，整体市场比较有吸引力；
从库存周期来看，库存周期每三到四年会有一个轮回，在今年二到三季度有望见底；
从政策来看，从七月份的政策端也可以看到一些动作，包括央行逆周期调节、小幅降息等等，会对估值向上有所拉动。
因此三季度是一个比较好的做多的时间窗口。
具体来说，上半年 A 股市场展现出主题演绎的特征，我们认为下半年相对于上半年会更加均衡，经济也或有进一步的复苏，相信企业的基本面也会表现地更好，会有更多的行业走出来。此外，AI上半年涨幅较大，但并非所有公司都能够兑现业绩，比如光模块市场会有比较高的预期能够兑现业绩，但一些应用板块目前还没有看到较为实际的落地，包括机器人、自动驾驶等一些泛 AI 板块，还有待进一步的业绩兑现。
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