“这是价值事务所的第1348篇原创文章”
2023Q1，朗姿股份整体实现营收11.39 亿，其中，医美贡献4.59 亿，同比增长30%，占总营收比例提升至40%，不出意外，今年结束，公司的主营业务就要从服装转变为医美了（即医美贡献整体一半以上的收入）。
《价值事务所》一般喜欢将一个处于业务转型期的企业按业绩贡献分为三个阶段，这三个阶段分别为：新业务占总营收比30%、50%、70%。
如果某公司新业务占总营收比超30%，所长称之为业务初步转型完成；超过50%，那就是已成为主要营收，完成转型；超70%即完全完成转型。
照朗姿股份医美业务的进度，今年可以说就完成了主要转型，以后就是一家货真价实的医美服务公司。尤其值得注意的是，人家的医美业务已整体实现了盈利，2023Q1医美实现毛利润2.46亿，毛利率53.62%；实现归母净利润2778万，同比增长633.18%。
01
价值事务所
医美新王
年纪稍大一点的女性读者应当清楚，朗姿原本是一家做中高端女性服饰的企业，所长妈以前就很喜欢买他家衣服（不过基本都只在奥特莱斯买打折货，他家衣服有点贵），也许在行业内待久了，公司自己也意识到，服装尤其女性服装，是个顶顶烂的生意。
女性的消费力是高，但变心速度也极快，对品牌忠诚度整体较低，一般是逛商场逛到好看的不论品牌直接买，这就意味着，如果服装企业如果不能及时跟上终端潮流，很快就会被消费者抛弃，即便能跟上消费者的变心速度，库存管理也是一件非常困难的事情。所以，不论国内外，单纯做女性服装生意的（功能性服装比如运动服稍好一点），很难做得很好，做得稍好的，基本都是些快时尚品牌。
因此，朗姿在2016年收购了米兰柏羽，开启了医美之路，至今，朗姿在医美圈摸爬滚打已有七年，算是摸出了一些医美心得。
截至2023Q1，公司共有“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”以及“韩辰”四大国内医美品牌，拥有综合性医院 6 家、门诊部或诊所24 家，主要分布在成都、西安、昆明、重庆、深圳、长沙、宝鸡、咸阳等地区。
这四大品牌在2023Q1的表现分别如下：
米兰柏羽实现营收2.62亿，同比增长30.84%；实现毛利率52.94%，同比增长3.61%；实现净利润1093万元。
晶肤医美事业部实现营业收入 1.06 亿，同比增长 27.99%；实现毛利率45.69%，同比增长5.19%；实现净利润503万元。
高一生品牌实现营业收入 4514 万，同比增长36.69%；实现毛利率47.56%，同比增长 3.30%；实现净利润241万元。
昆明韩辰品牌实现营业收入5509万元，同比增长22.34%；实现毛利率53.04%，同比增长2.22%；实现净利润583万元。
所有品牌全都实现了盈利，均有不俗的增长。值得注意的是，昆明韩辰是2022年9月刚从旗下并购基金接手过来的，这是公司从其体外医美并购基金接手过来的第一个项目（朗姿在2021年参与设立了共6支医美基金，总规模达 27.56 亿元，其中上市公司出资额为 12.25 亿元，已成功直接或间接控制 20 家医美相关企业，遍布全国 8 个省份，10 余座城市），充分说明公司通过体外基金孵化上市公司并购这条路部分走通，今年6月，公司又从并购基金体内接手了两个项目（后文会讲）。
02
价值事务所
步伐加快
成功度过三年疫情，经营成绩不退反进，步入2023年后，朗姿的医美步伐明显加快了。
6月9日，公司发布公告，分别以2.53 亿、7086.1 万收购武汉五洲 90%与武汉韩辰 70%股权（标的都来自自己的医美产业基金），两者以2023年的承诺业绩计算，收购对价PE分别为16、11倍，可以说是非常划算的两笔并购了。
武汉五洲是成立于2017年1月的老牌机构，总营业面积8000多平，大约相当于所长前东家新医院大楼的一半大（一家二级综合医院，共14层楼，400多医务人员），下设微整科、整形外科、皮肤科、美容牙科等科室，共有 19 间酒店标准装修病房、8 间手术室，这在医美机构中算是“大块头”了。收购时承诺2023-2025 年净利润分别不低于 1710、2147、2466 万元，对应 2024、2025 年分别同比+25.6%、+14.9%（2022受疫情影响利润失真，所以2023年我们就不说同比了），由此可推算该医院2023-2025年的净利率分别会达到7.44%、8.02%、8.43%。
武汉韩辰成立于2015年，营业面积大约是五洲的一半，共有 8 间酒店标准装修病房、6 间手术室，其业绩承诺为2023-2025 年净利润分别不低于907、992、1113 万，对应2024、2025 年分别同比+9.4%、+12.2%，由此可推算该医院2023-2025年净利率分别会达到9.83%、9.69%、9.90%。
这个净利率整体还算不错，我们之前分析过几次的拥有南京医科大学背书、几乎全部靠内生增长的华韩股份，受疫情影响较小的2020年的整体净利率也就在12%的样子，算是医美机构的巅峰水平。
刚完成并购没多久，公司又发布公告拟定增16.68亿，准备在成都、重庆、郑州、青岛和昆明五地建米兰柏羽医院，一手抓外延，一手抓内生，持续夯实医美机构龙头的地位。
讲到这里，所长觉得，一个上市的公司还是有好处的，至少更容易拿钱、更容易扩张，尤其像2023这种很多同行日子不好过的时候，正该跑马圈地，由于医美机构有点“道德瑕疵”，整体上市比较困难，在这样的情况下，朗姿算是赢在了起跑线。
最后附上市场对朗姿股份2023-2025年净利润一致预期：1.88亿、2.69亿、3.38亿。
(注：数据来自wind，仅做参考，且市场每分每秒都会有新的一致预期，利用市场一致预期需谨慎）
声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？
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