上周市场回顾
上周公布的 7 月外贸、金融数据均大幅低于预期，出口增速创三年来新低，除高基数外，外需回落、出口价格是主要拖累，但汽车出口持续偏强；信贷社融超预期、超季节性回落，结构也明显恶化，居民短贷和房贷均同比转负、企业中长贷结束多月连增，均指向经济下行压力仍大。7 月物价数据延续偏弱，但核心CPI 有所回升，后期物价有望逐步见底回 升或降幅收窄。
上周央行公开市场净回笼350 亿元。全周累计 7 天逆回购投放180亿元，到期 530 亿元。上周资金价格整体下行。全周 SHIBOR 隔夜累计上行19BP，SHIBOR7 天累计上行13.7BP。上周存单净融资减少，发行利率下行。同业存单发行量为 4367.6 亿元，较之前增加 467.8 亿元；净融资-1888.8 亿元，较之前减少 2358.5 亿元。加权发行利率 2.11%，较之前下降-5.6BP。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周流动性供给充足，市场整体窄幅震荡，短端因资金价格上涨收益率有所上行，长端微幅下行，公布的外贸、物价数据市场反应不大，金融数据弱于预期，市场小幅走强。全周来看，国债短端上行明显，利差收窄，国开变化不大利差持平之前。综合来看，1 年期国债收益率上行 6BP 至 1.83%，10 年期国债收益率下行 1BP 至 2.64%；1 年期国开债收益率下行 1BP 至 2.00%，10 年期国开债收益率下行 1BP 至 2.74%。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周信用债发行和净融资增加。信用债发行量为 2433.67 亿元，较之前增加 595.67 亿元；净融资 5.07 亿元，较上周增加 113.07 亿元。上周信用债收益率整体下行，具体来看， 1Y、3Y、5Y 期收益率下行 2-7BP。从绝对收益率水平来看，目前处于10%分位数以内，分位水平较之前下降。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周主要事件
一、7 月 CPI 同比-0.3%，预期-0.5%，前值持平；PPI 同比-4.4%，预期-4.1%，前值-5.4%
7 月 CPI 同比-0.3%，高于预期-0.5%、低于前值 0%，为 2021 年 2 月以来 CPI 同比首次转负，蔬菜、水果等食品价格回落+高基数是主要拖累；环比由负转正至 0.2%，出行相关服务价格上涨、油价回升、家用器具等价格回升是主要支撑。
7 月核心 CPI 环比由跌 0.1%转为涨 0.5%，创有数据以来同期新高；同比涨幅扩大 0.4 个百分点至 0.8%。CPI 服务分项环比涨幅扩大 0.7 个百分点至 0.8%，也创有数据以来同期新高；同比涨幅扩大 0.5 个百分点至 1.2%，为 2022 年初以来最高水平。综合看，7 月核心 CPI、CPI 服务分项均有所改善，主因暑期出游增加，相关服务价格回升较多。
PPI 同比-4.4%，低于预期-4.1%、但高于前值-5.4%，部分大宗商品价格上涨、基数回落是主要支撑；环比降幅收窄 0.6 个百分点至-0.2%，符合季节规律。
本周观点
上周资金平稳偏宽、价格有所上行，带动短端利率上行，公布的外贸物价金融数据偏弱，长端窄幅震荡小幅下行，曲线走平。信用端则表现依旧强势，收益显著下行，信用利差主动压缩。目前市场对稳增长的诉求强烈，尤其是关于地产的政策箭在弦上，政策边际效能成为市场短期博弈焦点。我们认为在经济超预期下调背景下，利率超预期上行不失为较好的关注时机。
短期需要关注下周税期和 MLF的续作情况。中期来看，恢复和扩大需求仍是政策的重点，持续关注后续实际政策落地和落地后的效果，以及货币政策对稳增长的支持方式。
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