-核心观点-
权益市场方面，在经济内外需均有所承压的背景下，市场的聚焦点在于7月底重要会议后政策的出台和落地情况。从大类资产的反馈来看，利率因子没有进一步反馈宽松交易的预期。债券收益率的下行有限，政策托底作用依旧有效。上周北向资金中的部分交易型资金开始大幅流出，但配置型的外资相对稳定。在宽松交易和相关政策刺激落地暂不及预期的情况下，人工智能为代表的TMT行业，强宏观的非银、地产、汽车和机械设备等行业的跌幅相对靠前。近期市场对于政策预期的反复，会更大程度上左右市场的波动。政策本身的推进进度并无太大变化，变化的是市场参与者的预期。后面继续盯紧包括地产和城改政策的推进、活跃资本市场政策以及货币宽松政策，时刻等待着发令枪响。
-权益市场-
权益市场走势
图1：A股宽基指数涨跌幅
（数据来源：Wind，鑫元基金）
图2：A股市场风格走势
（数据来源：Wind，鑫元基金）
上周A股各宽基指数悉数下跌，风格上成长略占优。截至8月11日（上周五），上证指数下跌3.01%，上证50下跌3.02%，沪深300下跌3.39%，万得全A下跌3.32%，科创50下跌3.79%，中证500下跌3.51%，深证成指下跌3.82%，中证1000下跌3.53%，创业板指下跌3.37%。从行业板块看，上周通信、建材、综合金融、房地产、计算机领跌。上周大盘/小盘风格指数为0.19，较前周持平，价值/成长风格指数为0.56，较前周下行0.02，风格上成长略占优，预计后续与宏观经济相关度较强的大盘价值风格或仍可占优，随着宏观经济回升的确定性日趋增强，收益弹性更大的小盘成长或将逐渐回归。
权益市场估值
图3：A股市场宽基指数PE（TTM）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
图4：A股市场中信一级行业PE（TTM）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
上周各宽基指数估值悉数下行。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周石油石化、煤炭估值领涨。当前传媒、综合金融、交通运输、汽车、电子板块估值处于历史较高水平；煤炭、电力设备及新能源、有色金属、通信、石油石化板块估值处于历史较低水平。
权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，上周市场缩量下跌，是一种较为良好的信号。从行业拥挤度的角度，汽车，非银金融，传媒行业的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价仍为5.69%，处于历史83%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图5：全市场换手率（%）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
图6：行业拥挤度分位数
（数据来源：Wind，鑫元基金）
图7：股债性价比：沪深300与10年期国债
（数据来源：Wind，鑫元基金）
权益市场资金面
上周北向资金净流出255.80亿元，上上周净流入124.67亿元，最近一周北向资金由净流入转为净流出。上周增持金额排行靠前的行业是非银行金融（↑ 41.85）、钢铁（↑ 2.55）、建材（↑ 2.24）、房地产（↑ 0.84）、综合金融（↑ 0.71）；减持金额排名靠前的行业是电子（↓ 35.95）、银行（↓ 30.47）、传媒（↓ 29.61）、食品饮料（↓ 27.75）、计算机（↓ 24.74）。
图8：北向资金周度净流入情况（亿元）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
图9：北向资金行业流向（亿元）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
8月11日，两融资金占比为3.70%，8月4日为8.23%，反映出杠杆资金加仓意愿下降。截至8月11日，上周融资净买入最大的五个行业为医药、食品饮料、非银行金融、钢铁、农林牧渔。
图10：两融资金行业流向（万元）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
-市场展望及投资策略-
权益市场展望和策略
7月出口超预期下滑，金融信贷大幅低于预期，且8月高频数据尚未见到明显改观，反映经济内外需均有所承压。在此背景下，市场的聚焦点在于7月底重要会议后政策的出台和落地情况。央行、国家发改委、财政部、国家税务总局等多部委和地方政府，围绕刺激消费、支持房地产平稳运行、税费优惠、提振民营企业信心等出台多项举措，需要耐心等待政策实施细则的落地情况。从大类资产的反馈来看，利率因子没有进一步反馈宽松交易的预期。出口数据超预期下行和政策刺激落地不及预期，影响着汇率的稳定，也影响了进一步宽松的力度。债券收益率的下行有限，政策托底作用依旧有效。
上周北向资金中的部分交易型资金开始大幅流出，但配置型的外资相对稳定，更关注后续的政策是否在反映重要会议精神，以及落地的力度和速度。在宽松交易和相关政策刺激落地暂不及预期的情况下，人工智能为代表的TMT行业，强宏观的非银、地产、汽车和机械设备等行业的跌幅相对靠前。近期市场对于政策预期的反复，会更大程度上左右市场的波动。政策本身的推进进度并无太大变化，变化的是市场参与者的预期，时而悲观，时而乐观。后面继续盯紧包括地产和城改政策的推进、活跃资本市场政策以及货币宽松政策，时刻等待着发令枪响。
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