上周，沪深 300 股债性价比指标重新回升到了 2016 年以来 90.40%分位数，全 A 指数量化大格局信号目前还保持在“春天”格局，（即中期有支撑的格局，但距离“秋天”阈值较为接近，后续持续跟踪）。在“春”的格局里，我们不希望看到过快的放量异动，而近一周市场的调整正是源自于券商的“放量异动”（8.4当日吸走全市场 1/6 成交量），从上周二开始，券商板块内部所有个股再未封住涨停，市场情绪随之回落，两市成交额重回万亿下方，此后在7月进出口等数据不及预期，汇率重新回到7.20上方等一系列事件的影响下，指数开始逐步回吐，到了周五，受到交易机制优化措施消息面不及预期，以及当日社融数据预期走弱的双重影响，各大指数大幅普调，强预期回归现实。
对于上周，除了措手不及的大幅回调外，有两个指标同样值得关注，一个是宽基指数ETF基金的持续净流入，另一个是市值换手率。对于前者，在当前这个缺乏主线的“电风扇”行情下，买指数定投要比切行业的性价比更高，于是一个微妙的现象发生了，就是一方面主动权益基金的募集持续不景气，但另一方面，宽基指数ETF的规模却是在逆势持续上升，本周甚至诞生了国内首支规模超千亿的ETF。对于后者，下周一二两天的量能和换手率非常重要，如果在下跌的过程中，两市重新进入极致地量区域，量能和换手再次逼近 7.24，则意味着当前存量资金已逐步消化了7月社融等数据的负面影响，市场进入了下一轮预期差的定价阶段。历史上拉长看，在触发极致低换手后的一个月后，沪深300的胜率约在 80%左右，因此对于下周，若换手率能再次回到 0.75%以下，仍视为一个有支撑的信号。
再从几个指标观察最新一个月各大行业的交易热度变化。从“月度成交额6 个月乖离率”这个指标看，目前排名前三的行业是非银金融、房地产和汽车，分别位于 2016 年以来 97.62%、97.62%和 91.67%分位数，从“所在行业成交额/两市成交额”指标看，目前排名前三的行业是汽车、非银金融和传媒，分别位于2016 年以来 96.63%、96.63%和 94.38%分位数，再从“市值换手率”指标看，目前排名前三的行业是房地产、非银金融和汽车，分别位于 2016 年以来 98.88%、96.63%和 91.01%分位数，上周策略中，我们警示了汽车行业短期交易拥挤度上升过快，进入警戒区，本周汽车指数回调 1.86%，跌破 5 周均线，从上周数据看，汽车、非银金融和房地产三大行业的拥挤度指标比其他行业高出很多，仍然位于警戒区，短期仍需小心回调。
图：近一个月，各中信一级行业“成交额 6 个月乖离率”
图：近一个月，各中信一级行业“市值换手率”
北向资金方面，上周的社融、新增贷款和进出口等数据大幅低于预期，离岸人民币汇率重新贬回到了 7.25 关口上方，这使得北向当周总体净流出了 255.80亿，创出了今年以来最大单周净流出，8 月以来累计净流出 224.60 亿。
$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$
$鑫元中证1000指数增强发起式A(OTCFUND|017190)$
近一周，北向行业净流入了 7 个行业，净流入最大的三个行业为非银、钢铁和建材，净流出最大的三个行业为电子、银行和传媒，近一个月净流入最大的五个行业为非银、食品饮料、汽车、房地产和通信，净流出最大的五个行业为电子、机械、国防军工、基础化工和消费者服务，对比近几周的流向，行业净流入方向均发生较大变化，这印证了上周我们的观点，本轮“过山车”行情里，有 70%以上的北向盘是交易盘。
总的来说，今年全市场的“增量”资金主要集中在北向和ETF基金，公募和私募的发行仍然处于“冰点”区域，近几个月的ETF基金呈现净流入，这反映了在当前主线动量极短和高度结构化的环境下，越来越多的资金求助于指数化的投资来布局。上周，受到数据大幅不及预期和汇率扰动的影响，大盘已经出现大幅调整，但上周五的社融数据毕竟是在盘后公布，当天大概率有资金还来不及反应，上周的前半周还有剩余金融数据的发布，此后将进入年报的收尾披露时期，整个市场的定价或重回业绩驱动，指数快速反包的可能性很低（除非超预期事件驱动）。
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