基本面上，7月金融数据表现大幅不及预期，信贷总量和结构全面走弱，地产周期下行及居民提前还款仍在持续，同时M1增速大幅下行，反映实体经济需求延续疲弱。当前新房销售面积仍在下滑，而一线城市地产放松政策仍未落地，考虑本轮存量二手房潜在抛盘较大，以及核心城市放松后可能会对其他城市产生虹吸，往后看，整体地产销售和投资的恢复过程或许会更加曲折。此外，考虑专项债要在9月底之前发行完毕，后续政府债供给和MLF到期规模均有所上升，市场对降准降息的预期依然较高。
债市策略上，在宽信用传导见效、经济预期实质性好转之前，预计货币政策易松难紧，债市或延续震荡走势。信用债方面，在政治局会议提出“一揽子化债”方案、多省份强调加强债务风险管控的背景下，城投债总体安全性仍较高，需警惕尾部风险和区域分化格局，预计非标等负面舆情对弱区域的估值持续带来扰动，建议向好区域适度收缩。
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