#A股底在哪里？何时止跌？##现在最紧迫的目标是刺激居民消费##A股也可以考虑取消印花税#$贵州茅台(SH600519)$$饮食ETF(SZ159736)$$海天味业(SH603288)$$五粮液(SZ000858)$$安井食品(SH603345)$$三只松鼠(SZ300783)$
1、对于食品饮料板块怎么看，现在是一个好的入场时机吗？
去年年底，基于疫情政策调整之后经济和消费复苏的逻辑，食品饮料板块表现较好。此后出台的经济及消费数据持续低于大家预期，导致食品饮料板块调整。
我认为消费的好转是滞后于居民收入的提高，也就滞后于企业利润的好转和经济的恢复的。消费复苏低于预期，是由于大家对未来收入的担忧仍未消除，也就是并未看到经济的明显好转。之前我们认为企业利润好转可能在3季度才能体现，所以认为3季度之前食品饮料板块表现并不乐观。
当前时点看，由于经济的复苏比预期还要缓慢，所以企业利润的好转可能还要推迟。所以短期，食品饮料板块也未必会有太好的表现，可能会以震荡为主。后续，待更大规模的刺激经济政策和鼓励消费政策落地后，可能是更好的投资时点。当前如果指数出现大幅下跌，是可以投资的，这是出于对刺激政策执行以及效果的信心。
2、我白酒当前的竞争格局是怎样的呢？白酒库存是否较高？
白酒行业的格局比较稳定，主要是差异化竞争。各家酒企根据香型、价格带、和地域特色有较稳定的市场份额。比如以价格带来划分，高端酒为主的茅五庐，主要的消费场景是高端宴请、社交和收藏。次高端，比如舍得、酒鬼、汾酒，主要的消费场景是商务政务宴请，以及社交送礼。中档酒和低档酒的消费场景主要是宴席和日常消费。以地域划分地产白酒，比如洋河、古井贡等，主要销售集中在所在省市，消费场景较多是来自消费者的地缘情节。
由于消费场景和消费人群相对固定，所以行业之间竞争并不激烈。虽然多数酒企都会向自己主打价格带的上下方向布局和延申，但仍以主力品牌的销售为主。所以极少出现类似家电和乳制品的价格战的竞争方式。
从上市公司的营收情况来看，高端白酒占总营收60%左右，次高端约10%，中档20%，低档10%，集中度较高。
库存问题，今年春节后，消费复苏进程较弱，白酒销量不佳，导致白酒经销商库存持续积压。当前，高端酒如五粮液、国窖1573的库存情况普遍在2到3个月，属于正常水平，说明高端需求仍在。地产酒库存普遍在3个月左右，处于较好水平，这是由于人员流动增加，以及宴席聚会消费场景恢复。次高端库存4个月，情况较差，背后原因是经济整体复苏较慢，商务政务宴请减少，以及规格下降，导致次高端销售不佳。
整体来说白酒行业库存压力较大，存在由中高端转向低端的消费降级趋势。如果经济弱复苏趋势延续，经销商的库存压力将逐渐向下传导至终端价格，这将打破此前白酒销售价增量升的饥饿营销模式；也会向上传导至酒企，并体现在经营业绩以及现金流中。
未来白酒库存情况短期看中秋和十一的动销情况，中期取决于宏观刺激政策的具体实施和落地，和经济的复苏情况。对此，我们比较乐观，认为经济会在政策刺激下好转，带动消费的好转，而个别酒企的库存问题在其股价中以有所预期，未必会对板块造成影响。
3、经济和老龄化对消费的影响
我们对老龄化和消费的关系的研究更多是以日本为对象。我们当前的老龄化率为13%，与日本上世纪九十年代初接近。但两者的经济发展阶段又不相同，彼时的日本股市和房市大幅回落，经济陷入衰退，当前国内经济复苏虽然缓慢，但仍有发展空间。
所以我们聊一下老龄化和消费的关系，也聊一下经济和消费的关系。
首先，是健康化消费需求的提升，以医疗和保健品为代表，当时日本的一些饮食企业开始跨界布局这两个行业。
其次，是小家庭化，年轻人晚婚晚育，单身群体增加，个人化、小型化消费兴起，比如小家电、宠物消费、宅文化等。便利店数量快速增长，逐步取代超市。家庭做饭频次降低，快餐、速冻、预制菜。
如果从经济情况看，当前我国人均GDP与日本1985年接近，增速也与其80年代类似。当时日本开始了第三消费时代，也就是消费单位由家庭转向个人，注重个性化、多样化、品牌化，催生国产品牌、虚拟经济等新消费。但由于我国各地方经济发展不均衡，存在城乡、区域之间的差异，所以区域所属消费阶段也不完全相同，存在丰富的消费需求。同时由于人口基数大，所以众多消费品均有市场发展空间。
风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。定投非储蓄的等效替代方式，不能规避基金投资固有风险。基金过往业绩不代表未来表现，购买前请仔细阅读《基金合同》和《招募说明书》。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。
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