7月社融大幅低于预期的原因是什么？

7月金融数据

上周五央行公布了7月金融数据，其中7月新增人民币贷款3459亿元，同比少增3331亿，低于市场预期；

社会融资规模5282亿元（预期11000亿元），同比少增2503亿元，创下2016年8月以来新低；

7月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%，增速较上月下滑0.1个百分点；

M2同比10.7%（预期11.1%），较上月下降0.6个百分点；M1同比2.3%，较上月下降0.8个百分点；M0同比9.9%。

之前市场预期数据会弱，但没想到这么弱！ 

7月社融大幅低于预期的原因是什么？

1）6月信贷冲量较多，对7月需求有一定透支，导致7月信贷易回落；

2）银行息差不断走低，利润空间被压缩，动力减弱，加上上半年信贷同比多增2万亿，后续增量空间有限；

3）居民端负债能力与意愿不断下滑，对照存款端来观察，7月居民存款亦减少了8093亿元，同比多减了4713亿元；

4）地产销售疲软，存量房贷利率偏高，居民早偿问题未有缓解的事实表明目前经济内生动能不足，实际融资需求依然较弱。

政策方面：

今早央行宣布降息，MLF利率和逆回购利率分别下调15BP和10BP。本次降息的时点及幅度均超市场预期，非对称降息也体现了央行兼顾经济下行压力及防范空转风险。降息对债市会带来一定的正面影响，利率下行空间打开，曲线有望走平。在流动性较为充裕的宏观背景下，债市表现偏强，后续关注其他部委的稳增长措施以及具体落地效果。

对债市有何影响？

7月金融数据再度转弱，说明目前市场的融资需求尚未修复，今日央行也进行了非对称降息操作。相比于2018年10月至2019年二季度，经济环比改善的路径或相对平缓。债券收益率可能还会磨底一段时间，当前维持债市窄幅震荡的观点。 

上周国债10-1利差收窄9bp至90bp，国开10-1利差持平在74bp。整体来看，短端利率已经行至低位，牛陡交易的空间可能已经不大。目前曲线已非常陡峭，后续变平的概率更大。接下来，我们会保持债券组合的流动性，我们认为当下市场，哑铃型策略或有一定优势。

最后，非常感谢一直以来支持我的投资者。每周我都会在这里发布一篇关于债市的文章，希望对你们的债基投资有帮助！也欢迎大家进入产品讨论区留言互动。我们下期再见！

$华泰紫金丰泰纯债发起C(OTCFUND|007118)$$华泰紫金丰泰纯债发起A(OTCFUND|007117)$$华泰紫金智盈债券A(OTCFUND|005467)$$华泰紫金智盈债券C(OTCFUND|005468)$

友情提示：看完记得点个关注，这样系统会把我的最新内容第一时间推送给您。觉得本文对你有帮助，欢迎点赞和分享给周围的家人或朋友。

风险提示与免责声明：本材料不作为任何法律文件，其中相关文字、图片及其他任何信息不构成任何投资建议和推荐，不构成任何合同或承诺的基础，亦不构成华泰证券资管承担其他法定的或约定的责任和义务的前提。本材料中所引用的数据和信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但华泰证券资管对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在不同时期，华泰证券资管可能会发出与本材料所载观点、意见、评估及预测不一致的其他材料。未经华泰证券（上海）资产管理有限公司允许，任何人不得将此资料或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本资料进行任何有悖原意的删节或修改。