来源：中国证券报
作者：魏昭宇
今年以来市场持续震荡，结构性行情明显，不少量化类基金产品凭借出色的业绩脱颖而出，引发投资者关注。不过，量化背后的整个体系较复杂，各家公募团队的模型和策略也不尽相同。
近期，中国证券报记者采访了博道基金量化投资部总经理杨梦，据介绍，博道基金的量化团队脱胎于私募博道投资时期的投研团队，迄今已经过十年的实盘历练，策略模型多次迭代。杨梦本人也已经深耕量化领域超过12年，纵观其投资管理生涯，无论是在私募还是在公募，她都交出了一份亮眼答卷。
私募时期，2017年杨梦管理的量化CTA策略私募产品荣获2016年度“宏观期货策略金牛私募管理公司”奖项。公募方面，Wind数据显示，截至2023年6月末，杨梦的代表产品博道中证500增强A成立以来净值收益率为97.92%，而同期中证500指数收益率为45.85%，年化超额收益率超过13%
分工协作 追求可持续超额
量化产品的超额收益来源是什么？在杨梦看来，不论是主观还是量化，如果从投资的超额收益来源的底层逻辑出发，可以拆解为业绩驱动（EPS）和估值驱动（PE）两大部分，对于量化投资而言，就对应着基本面因子和量价因子。量化基金经理会把自己对投资的认识，融合在量化模型和各类因子中，再借助这套工具，在较广的股票池中，寻找符合特定条件的股票进行投资。
以杨梦管理的博道指数增强系列产品为例，其产品背后依赖于统一的多因子模型运作，涵盖从挖掘因子，到生成投资组合，再到风险把控一整套非常庞大且精密的运作系统。如果一定要将每个环节的重要性排序，杨梦认为，建设丰富且具备高预测能力的因子库是其他环节的前提和保证。
“我们团队日常花费最多精力的工作是不断地提升底层大类因子的有效性，对模型进行迭代升级，保持其生命力”。对于博道量化团队而言，杨梦介绍，“我们有统一的研究平台和数据平台，大家的研究工作都基于这个平台来开展。每一个团队成员也有相对明确的主攻方向和目标，通过不断的考核打磨、提升竞争力，最终想要实现的目标就是为产品创造更多元的超额收益来源。”
历经公私募实盘 基本面和量价并重
在杨梦看来，博道量化团队有两个典型特点，“其中一个是我们量化团队源自私募，在整个行业中是比较特别的。”
在私募阶段，博道量化团队就在持续深耕量价因子，比如GP算法挖因子、神经网络模型算法量价因子等，都有较早的研究布局，并持续进行迭代，目前模型也大量借助AI算法，助力量价类因子升级。
杨梦认为，作为一位量化投资人，要时刻保持对市场变化的高敏锐度并积极拥抱变化，“私募阶段的量化经历使得我们整个团队对研究方向的把控更加灵活和前瞻一些。”
“另一个特点是依托于博道基金的大研究平台，我们量化团队可以充分借鉴公司主动研究成果，通过对主动选股逻辑的演变，能更加前瞻性地感受市场变化，调整量化因子升级迭代方向”。在杨梦的模型里面，有很多偏基本面的因子，她会将股票长期竞争力、行业景气度等基本面因子融入模型，扩大量化模型超额收益来源。
与其他基金公司量化投资强调基本面量化或偏重AI量价不同，博道量化团队在因子挖掘层面，坚守“基本面因子和量价因子并重”的特色，两方面都在持续不断进行超额收益的挖掘。杨梦表示，“就像成长风格和价值风格的轮动一样，基本面因子和量化因子各有适应的市场环境，周期轮回中阶段性表现存在差异，但拉长时间来看，风格此消彼长。基于减小超额收益波动、避免配权损耗的考虑，我们是两者均衡，追求可持续的超额收益。”
行情分散度较高 量化策略具备优势
近期，杨梦再度“挂帅”，拟任博道中证1000指数增强基金经理。她表示，当前宏观基本面叠加流动性相对宽裕，或更适合配置分散度更强的中小市值产品，在市值下沉环境下，也更有利于发挥量化选股的宽度优势。
“2022年初至今，属于一轮分散度较高行情，也就是大家通常所说的热点分散，轮动较快的状态。在这种环境下，量化策略能够充分发挥模型的宽度选股优势，不拘泥于单个行业、单个板块，广撒网，多捞鱼。”在杨梦看来，本轮中小市值相对占优的行情大概率仍处于中段，在市值下沉环境中，量化策略具备相对优势，量化产品仍处于较好的机遇性布局窗口。
公开资料显示，博道中证1000指数增强对标的中证1000指数有着极强的小市值风格，且具备较高的估值性价比，在投资产业方面更加契合目前技术创新和需求转型升级的投资方向，体现出更强的成长性。
杨梦提示，对于投资指数增强基金，投资者应关注的是，该基金是否能创造超额收益。“厚积而薄发，指数增强基金的超额收益是逐渐累积的，对于投资者而言，这类产品适合作为长期配置的底仓。”
$博道中证1000指数增强C(OTCFUND|017645)$
$博道中证500增强C(OTCFUND|006594)$
$博道成长智航股票C(OTCFUND|013642)$
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