#离岸人民币兑美元跌破7.3#
最近很多客官来问级掌柜，为什么有些跨境ETF的折溢价那么高，套利交易者为什么不进行一二级市场的套利交易，来赚取折溢价的钱么？
其实这个问题的答案，很简单：
跨境ETF很难套利。
01 QD额度
不少跨境ETF使用QD通道，那就会受到公司QD额度的限制，如果公司QD额度紧张。那么就会导致：
当大量投资者看好这个赛道，疯狂涌入的时候，套利交易者是无法通过申购卖出平抑这个溢价的。
这个现象在2022年格外壮观，但是随着类似ETF的发行，不少投资者也开始考虑用其他品种进行替代，不再一味推高这个溢价。
图：某ETF申购限额
02 申赎成本的不确定性
目前所有跨境ETF都是采用全现金申赎模式，什么意思？客官们在进行申赎的时候，是不能采用买齐一篮子成分股的方式来申购或者买入并赎回得到一篮子成分股卖出的方式的。
那么客官们如果进行申赎的话，申赎成本是如何确定的呢？这个就要等到基金管理人完成代买卖操作以后才可以计算得到，行业黑话叫“补券”。如下图所示：
图：某ETF申购成本的确定
正是因为跨境ETF的申赎成本不是实时可预期的，因此它的套利会有一定不确定性。因此，相比普通A股ETF而言，一般我们认为跨境ETF的无套利空间要更宽。如下图所示：
图：跨境ETF有更宽的无套利空间
既然跨境ETF这么难套利，那么市场上这么多跨境ETF，客官们在折溢价较高的时候，应当如何参与？
配合对冲：部分跨境ETF跟踪标的有对应衍生品，或者有相关性较高的衍生品，那么客官们申赎的时候配合这些工具，其实也可以压低无套利空间；
延时套利：根据统计套利规律，如果历史胜率较高的信号触发，也可以捕捉一些套利机会，这种时候折溢价也是客官们申赎的安全垫；
$恒生红利ETF(SH513950)$ $中国神华(HK|01088)$ $中国石油化工股份(HK|00386)$
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