一、楼市延续探底行情，上半年政策调控集中于二三四线城市
总量端，7月楼市供需两淡，楼市延续探底行情。据天风证券梳理，7月房企销售环比下跌36.1%，销售规模持续走低，房企增速普降。主要影响因素包括：（1）7-8月是金九银十之前的传统销售淡季；（2）供需两端掣肘均存，企业去化压力大、楼市复苏动能趋缓；（3）当时行业信心处于低位；（4）房价走弱，前期需求集中释放，销售迎来阶段性瓶颈。但7月下旬重要会议召开，住建部及时发声跟进，行业信心有望底部反转。
结构端，房企格局有持续分化趋势。其中地方国企7月销售金额实现同比正增1.2%，显著好于央企和民企，展现较强韧性。央企虽然7月销售金额同比-22%，但仍好于行业平均。而典型的民企龙头7月销售金额同比跌幅均低于-30%。整体央国企在“一利五率”等“中特估”运营质量考核的指引下展现了较强韧性，民企当前竞争力相对较弱。
城市分布上，一二线城市环比有回暖迹象，三线及以下城市降温。新房市场成交面积月度同比-29%，但相较上月略有改善；累计库存15624万平米，一二线城市去化加速。二手房市场成交面积月度同比-10%，环比也显著走弱。整体市场活跃度仍处于低位。
价格维度，去库压力较大背景下，房企促销力度及手段升级。7月销售均价环比下降2.9%，效果上，前三周成交量连续下滑，最后一周止跌。高频数据端，在下旬政策面向好后，部分一线城市二手房带看量已有回暖迹象。
从历史经验看，地产基本面板块进入快速下行阶段时，板块估值进入博弈阶段，而伴随强有力的具体政策落地才会达到阶段性高点。8月仍是传统销售淡季，顺周期板块行情或未走到终点。据中指研究院统计，2023年上半年，中国超百城出台了房地产政策，总数超300条。仅长三角地区（共41个地级市）就有37个城市发布了超70条稳楼市政策
调控政策“工具箱”较为丰富，包括放松限购、放松限售、放松限贷、调整公积金政策、下调首套房贷利率下限、放宽限价政策、落户引才、发放购房补贴、推进房票或货币安置等。而有超过半数的城市都采取了多管齐下的组合措施，如扬州、无锡、杭州等都使用了超过4种调控工具组合，体现了地方政府对稳楼市政策的积极探索。
与之相对地，一线城市2023年上半年楼市“松绑”政策有限，虽有上调公积金贷款额度、“带押过户”、部分区域放开限购等，但相对二三四线城市均偏谨慎且力度较小。7月下旬重要会议结束后，北上广深皆已表态将“因城施策”尽快出台政策措施，下半年最受关注的还是一线城市。地产链上下游链条长、覆盖面广、影响行业众多，是国民经济的支柱行业，中期重要影响因素政策面发生重大转变的背景下，顺周期板块有望随之迎来持续修复行情。
二、布局顺周期板块的工具
（1）顺周期表征力强。沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，由于成分股涵盖了大部分核心资产，即顺周期板块的主力军，因此沪深300指数是顺周期投资的集大成者。从行业分布上来看，沪深300指数对顺周期行业上游资源（石油、天然气、煤炭、有色技术）、中游制造（能源化工、有色金属加工）和下游服务（金融、地产、汽车、家电、旅游、物流）等布局全面，在经济体复苏阶段有着较好的投资价值。
（2）相较个股分散持仓，操作简便。相比购买个股，沪深300指数胜在操作简便、且相较投资个股，能通过风险分散降低回撤。如前所述，顺周期板块包罗万象，要把上游到下游的公司都买一遍，需要极为庞大的资金体量，而沪深300指数化零为整，小规模的资金也可以完整布局。对于没有时间精挑细选个股、没有时间做短线操作频繁择时的投资者来说，能大幅提升投资效率。此外，沪深300通过分散持仓，力争捕捉经济复苏的大beta，平衡微观主体层面的扰动，相比购买个股波动率、回撤均更小。
（3）相较主动权益基金平均费率显著更低，性价比高。被动指数基金的管理费费率显著低于主动权益基金，以沪深300指数为例，所有跟踪沪深300指数的场内ETF或场外ETF联接基金，管理费率均低于0.5%。因此如果需求是布局顺周期板块的复苏机会，选择沪深300ETF或对应的场外联接基金，相比选择同概念的主动权益基金性价比显著更高。
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注：本页数据来源于Wind，天风证券，中指研究院，截至2023.8.17。
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