市场那些事丨韧性犹存，如何看待经济修复的快与慢？

近期召开的中央政治局会议对下半年经济工作作出了系统部署，在7月经济小幅回升的背景下，接下来投资者该如何抓准经济修复的快慢节奏？后续宏观经济又是否会出现向上的拐点？

穿越市场迷雾，泰girl带你一起关注市场那些事～

国内经济：内生动力不强，经济景气度边际回升

7月核心通胀超预期

7月CPI同比由上月持平转为下降0.3%，主要是受上年同期对比基数较高和食品价格拖累加剧影响，市场已有预期，但积极信号是核心CPI同比明显回升，涨幅比上月扩大0.4个百分点至0.8%，环比0.5%，显著高于季节性，主要是受到暑假出行提振服务类价格的影响；

此外，7月PPI当月同比、环比降幅均收窄（同比-4.4%，前值-5.4%；环比-0.2%，前值-0.8%）。总的来说，7月CPI短暂落入通缩区间，反映出经济内生动能仍需进一步增强，预计短期仍然会维持偏低水平震荡；PPI同比触底概率较高，预计后期同比有望继续收窄。

7月信贷社融超预期回落

2、7月，新增人民币贷款3459亿元、同比少增3498亿元；新增社融5282亿元、预期1.12万亿元；7月金融数据的疲弱，一方面与6月4.22万亿的新增社融与3.05万亿的新增信贷可能对7月产生透支效应有关，另一方面也反映了实体经济融资需求的低迷，7月地产销售再走弱、企业预期低迷等等表现，都是这一问题的映射。随着近日央行超预期降息，预计后续货币政策可能在OMO（公开市场操作）、结构性政策工具方面增加投放量，年内可能择机降准，进一步释放长期限、低成本流动性。

一些积极的信号

7月制造业PMI升至49.3，前值49.0，制造业景气水平持续改善。其它高频经济数据也印证国内7月经济的改善：7月粗钢日均产量同比增长10.3%，前值为1.4%；7月新能源车市场零售同比增长33%；全国轨道交通客运量同比增长36.4%；7月国内电影总票房87.2亿元，为历史7月票房新高。（以上数据来源：国家统计局，中国人民银行，乘联会官网，交通运输部，猫眼专业版，日期截至2023.08.15）

海外经济：美国劳动力市场仍存结构性矛盾，经济显韧性

海外经济方面，美国商务部经济分析局公布的最新数据显示，二季度美国实际 GDP 环比增长2.4%，较一季度上升0.4%，同比增速上升至2.6%，其中，私人投资二季度环比上升5.7%，较一季度提升17.6%，对 GDP 的环比拉动作用上升3.2%。综合而言，二季度美国经济展现了较强的经济韧性，呈现出投资热、消费稳的格局，市场对美国软着陆预期上修，但在中期维度，加息周期滞后效应逐渐显现，美国经济能否成功软着陆仍需继续关注。

另外，美国劳动力市场依旧存在结构性供需矛盾。8月4日美国劳工统计局公布数据显示，7月美国失业率3.5%（市场预期3.6%），劳动参与率62.6%（市场预期62.6%），新增非农就业人数18.7万（市场预期20.0万），创近三年新低。但平均时薪同比上升4.4%（市场预期4.2%），高于市场预期。整体来看，7月非农数据喜忧参半，叠加当前美国经济依然稳定，尤其消费仍有较强韧性，加息周期结束的时点尚未清晰，市场普遍预期降息最早在明年3月。（以上数据来源：美国商务部经济分析局，美国劳工统计局，2023.08.04）

政策端：下半年政策定调，总体偏积极、刺激和宽松

7月底，国内政治局会议定调下半年政策基调，总体偏积极、偏刺激、偏宽松，政策端呵护市场意图明显。但明确公布的稳增长政策体量总体不及去年5月推出的稳经济大盘政策组合，后续政策效果有待观察。

各部门亦抓紧落实政治局会议要求，央行、发改委、财政部等纷纷表态加大逆周期调节支持实体经济力度。截至目前，财政政策方面，要求新增专项债于9月底前发行完毕，10月底前使用完毕；7月31日发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，包括汽车、餐饮、文旅、体育在内的20条措施；8月2日财政部、税务总局联合发布一系列公告，多项小微及个体工商户税收优惠延期至2027年底。下一阶段仍有多项政策可期，例如存量个人住房贷款利率调整、房地产相关政策优化、促消费等政策。

后市投资怎么看？

综合来看，稳增长政策有助于修复中长期经济悲观预期，“活跃资本市场”的表态也有助于提升A股市场风险偏好。当前A股市场估值处于历史偏低水平，仍有较为明显的改善空间，未来随着政治局会议所部署政策的加快落实和更多数据的改善，有望对市场行情形成推动。

但考虑到经济中长期压制因素仍在，上涨行情也难以一蹴而就，可持续关注政策落地和对经济拉动效果的预期差，以更好把握节奏。配置上，根据宏观条件变化，短期上或有必要向大盘成长风格有所平衡，估值洼地机会也值得关注。

具体方向上可继续关注：

顺周期逻辑下受益于需求改善的地产链、消费链；

经济复苏初期占优的成长板块；

把握后市反弹机遇，不妨关注以下基金：

泰康沪深300ETF联接基金

基金代码：A类：008926 C类：008927

泰康品质生活混合基金

基金代码：A类：010874  C类：010875

注：本页数据来源于Wind，国家统计局，中国人民银行，乘联会官网，交通运输部，猫眼专业版，日期截至2023.08.15。

$泰康沪深300ETF联接A(OTCFUND|008926)$

$泰康沪深300ETF联接C(OTCFUND|008927)$

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