一、核心观点
权益市场方面，A股上周延续调整，宽基指数全线下跌，不少指数创出年内新低。在海内外基本面（美强中弱）和政策（货币政策分化）环境下，中美利差扩大、北向资金大幅外流，离岸人民币贬值跌破年内低点，A股和港股均出现较大幅度调整。具体板块来看，TMT和核心资产表现最差，具备逆周期属性的金融地产相对跌的更少。
在这样的市场调整中表现较好的策略：
（1）偏防御性质的红利指数，股息率高，分红稳定；
（2）受益于经济偏弱、流动性宽松和交易策略的万得微盘股指数；
（3）具备期权属性的双低可转债指数，下有债底保护，向上有弹性。展望后市，我们认为短期情绪触底，市场超调迹象明显，同时考虑当下处于政策环境友好阶段，进一步下行空间有限。中长期来看，当下估值底、政策底、经济底的位置感明确，震荡慢牛格局可期。
二、市场回顾
（一）权益市场
1、权益市场走势
上周A股各宽基指数悉数下跌，风格上价值略占优。截至8月18日（上周五），上证指数下跌1.80%，上证50下跌2.39%，沪深300下跌2.58%，万得全A下跌2.35%，科创50下跌3.68%，中证500下跌2.29%，深证成指下跌3.24%，中证1000下跌2.97%，创业板指下跌3.11%。从行业板块看，上周纺织服装、国防军工、电力及公用事业、轻工制造领涨，电子、消费者服务、计算机、有色金属、汽车领跌。上周大盘/小盘风格指数为0.19，较前周持平，价值/成长风格指数为0.58，较前周上行0.02，风格上价值略占优，预计后续与宏观经济相关度较强的大盘价值风格或仍可占优，随着宏观经济回升的确定性日趋增强，收益弹性更大的小盘成长或将逐渐回归。
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
图2：上周A股市场风格走势
数据来源：Wind、鑫元基金
2、权益市场估值
上周各宽基指数估值悉数下行。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史40%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周纺织服装、国防军工、建材估值领涨。当前传媒、交通运输、综合金融、电子、钢铁板块估值处于历史较高水平；电力设备及新能源、煤炭、有色金属、通信、石油石化板块估值处于历史较低水平。
图3：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图4：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏空”。从全A换手率的角度看，上周市场放量快速下跌，是一种较为糟糕的信号。从行业拥挤度的角度，非银金融，汽车，传媒行业的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价仍为6.06%，处于历史93%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图5：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图7：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流出291.16亿元，上上周净流出255.80亿元，最近一周北向资金净流出增加。上周增持金额排行靠前的行业是计算机（↑ 17.20）、通信（↑4.78）、国防军工（↑ 4.52）、商贸零售（↑ 1.27）、纺织服装（↑ 1.26）；减持金额排名靠前的行业是食品饮料（↓ 72.83）、电力设备及新能源（↓ 44.01）、医药（↓ 37.87）、银行（↓ 27.48）、基础化工（↓ 19.15）。
图8：北向资金周度净流入情况（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
图9：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
8月18日，两融资金占比为3.46%，8月11日为6.92%，反映出杠杆资金加仓意愿下降。截至8月18日，上周融资净买入最大的五个行业为非银行金融、银行、轻工制造、汽车、综合金融。
图10：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
三、市场展望及投资策略
（一）权益市场展望和策略
A股上周延续调整，宽基指数全线下跌，不少指数创出年内新低。国内方面，7月经济数据显示国内经济延续弱势，央行降息时点和幅度均超出市场预期；海外方面，7月美国零售超预期，就业有韧性，美联储会议纪要表态偏鹰。在这样的基本面（美强中弱）和政策（货币政策分化）环境下，中美利差扩大、北向资金大幅外流，离岸人民币贬值跌破年内低点，A股和港股均出现较大幅度调整。
具体板块来看，TMT和核心资产表现最差，具备逆周期属性的金融地产相对跌的更少，在这样的市场调整中表现较好的策略：
（1）偏防御性质的红利指数，股息率高，分红稳定；
（2）受益于经济偏弱、流动性宽松和交易策略的万得微盘股指数；
（3）具备期权属性的双低可转债指数，下有债底保护，向上有弹性。
展望后市，我们认为短期情绪触底，市场超调迹象明显，同时考虑当下处于政策环境友好阶段，进一步下行空间有限。中长期来看，当下估值底、政策底、经济底的位置感明确，震荡慢牛格局可期。主要关注海外流动性和国内经济、政策。海外方面，美国经济有韧性、美债供需因素制约，往后看美债收益率或将高位震荡；国内方面，等待政策组合拳和经济基本面回暖信号进一步确认，关注地方债务风险化解及房地产投资销售数据。复盘2008年、2012年、2018年A股历次政策底，可以发现政策底出现后市场不会立刻出现V型反转，仍会在底部震荡一段时间，随后进入上升通道。从7月24日中央政治局会议定调重大变化，到后续各部委针对性制定政策落实，再到8月15日央行超预期降息，政策底明确。因此，即使当下市场波动加大，我们对后续A股市场仍然保持乐观。
风险提示：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式的担保。本报告内容和意见不构成投资建议，仅供参考，使用前务请核实，风险自负。
本报告版权归鑫元基金管理有限公司所有，未获得鑫元基金管理有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。
$鑫元价值精选混合C(OTCFUND|005494)$
$鑫元清洁能源混合发起式C(OTCFUND|014575)$
$鑫元欣享灵活配置混合C(OTCFUND|005263)$
本文作者可以追加内容哦 !
