今日央行宣布最新一期的贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR从3.55%下调至3.45%，5年期以上LPR仍按兵不动，维持4.2%不变。
市场方面，大盘以非银金融板块领跌超3%，房地产亦调整近2%，反映了最新政策不达预期，短期资金受到扰动。在部分大型房企暴雷、影子银行兑付违约的背景下，上周央行进行了一轮超预期降息，使得市场对接下来LPR普遍预期10-15bp（尤其是中长端）的跟随式调整，非银、房地产板块因此亦有一波涨幅。
然而本次政策仅1年期LPR下调，5年期LPR保持不变，我们认为央行等财政部门背后或有如下考量：
（1）长端利率调整或无必要。一方面，根据8月17日央行二季度货币政策报告，截至2023年6月底，共100个城市下调或取消了首套房贷利率下限，这也意味着城市新投放房贷利率基本与LPR脱钩，即便5年期以上LPR不下调，各地区也会对首套房贷利率进行调整；此外，近2年以来5年期LPR已累计下调45bp，但对改善地产需求端的边际效用不明显，这或许意味着继续牺牲银行的息差空间意义不大。
（2）当前焦点或不在地产，而在维稳化债，保护银行健康息差空间。一来，当前银行息差空间较窄，基本无下行空间；二来，在当前内外环境越加复杂严峻的背景下，银行需要承担更多责任，保持一定的息差空间意味着手有余粮可应对未来的异动；最后，当前政策的重点或更多在于化解地方债务风险，包括近期的降息以及后续可能的降准一系列政策。
总的来看，相关政策反映了银行与房地产基本面仍然承压，但从自7.24政治局会议开始，一系列维稳政策正有序推出，政策底已出现，市场底亦不远，我们认为无需过度悲观。
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