上周，沪深 300 股债性价比指标重新逼近 2016 年以来 95%分位数，全 A 指数量化大格局信号切换至“秋天”格局，（即中期有压力的格局）。在一个需要恢复“元气”的市场，快即是慢，慢即是快，接下来一段时间是中报密集披露的收尾时期，整个市场的定价或重回业绩驱动，短期出现快速反包的可能性很低（除非超预期事件驱动），各路资金需要寻找新的均衡价格作为支撑点。
从事件的角度看，上周二 MLF 利率调降 15 个基点，是当周较大的一个事件。回溯历史，从 2016 年 1 月到 2023 年 7 月，期间 MLF 利率一共调降过7次，分别是2016.2,2019.11，2020.2,2020.4,2022.1，2022.8 和 2023.6，从胜率的角度说，这七次调降后，六大风格指数都是跌多涨少，但短期表现最好的是大盘价值，一周后、两周后、一个月后的胜率分别在 42.86%、42.86%和 57.14%，但一个月以后，成长风格逐步追赶上价值，其中大盘成长在三个月后的胜率提高到了42.86%，而中盘价值和小盘价值在三个月后的胜率迅速衰减到了 14.29%。尽管这个事件的样本量很小，统计意义不强，但背后或也反映了这样的逻辑，即降息的目标是为了刺激经济，往往处在经济未复苏或弱复苏的周期，而这个周期里，价值风格的表现本来就不如成长风格，所以这个事件也只对一两周的价值风格起到支撑，但价值风格真正的超额收益还是来自于经济强复苏的周期。
再来从几个指标观察最新一个月各大行业的交易热度变化。从“月度成交额6 个月乖离率”这个指标看，目前排名前三的行业是房地产、非银金融和汽车，分别位于 2016 年以来 98.80%、97.61%和 86.90%分位数，从“所在行业成交额/两市成交额”指标看，目前排名前三的行业是非银金融、汽车和传媒，分别位于2016 年以来 99.99%、92.13%和 89.89%分位数，再从“市值换手率”指标看，目前排名前三的行业是房地产、非银金融和汽车，分别位于 2016 年以来 99.99%、97.75%和 86.52%分位数，对比前一周的数据，随着汽车板块的调整，汽车行业的拥挤度出现下降（排序下降），非银和房地产的热度进一步提升，其他行业的拥挤度均处在历史相对低位，从短期的角度，非银金融和房地产两个行业的拥挤度指标进入警戒区，仍需关注非银金融和房地产两个行业的拥挤度指标上升过快。
图：近一个月，各中信一级行业“成交额 6 个月乖离率”
图：近一个月，各中信一级行业“市值换手率”
北向资金方面，上周的工业增加值、社消、固定资产投资等数据均不及预期，离岸人民币汇率大幅走贬，最高攀升到近 7.35，已突破了去年 10 月的顶部，这使得北向继上周大幅净流出 255.80亿后，本周再度净流出了 291.16 亿，续创今年以来最大单周净流出，且连续 10 个交易日净流出，8 月以来累计净流出 515.76亿，逼近去年10月北向史上最大单月净流出 573 亿。近一周，北向资金仅净流入了5个行业，净流入最大的三个行业为非银、计算机和国防军工，净流出最大的三个行业为食品饮料、银行和电力设备及新能源，近一个月净流入最大的五个行业为非银、房地产、钢铁、汽车和建材，净流出最大的五个行业为电子、银行、机械、基础化工和医药，对比近几周的流向，可以发现，食品饮料和银行已多周出现了北向净流入倒数名单之中，该现象与去年 10月相似，只是幅度逊于去年 10 月。
总的来说，当前要让市场走上去，实际上需要在“成交额/总市值”的分子端和分母端同时进行作用，其中分子端就是吸引中长期资金入市，比如增加风险管理工具，以及让存量基金“回血”，分母端则是需要控制 IPO和再融资的节奏。今年全市场的“增量”严重不足，公募和私募的发行仍然处于“冰点”区域，增量主要来自于北向和ETF基金，近几个月的 ETF 基金呈现净流入，这也反映了在当前主线动量极短和高度结构化的环境下，越来越多的资金求助于指数化的投资来布局。短期而言，不达预期的金融数据已经陆续落地，后续进入宏观数据的真空阶段，但接下来一段时间却是中报密集披露的收尾时期，整个市场的定价或重回业绩驱动，各路资金将重新博弈形成均衡价格，指数快速反包的可能性很低（除非超预期事件驱动）。
$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$
$鑫元中证1000指数增强发起式A(OTCFUND|017190)$
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，了解所投资基金的风险收益特征，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。
本文作者可以追加内容哦 !
