【复盘摘要】
上周债市主要围绕降息交易。超预期MLF降息操作推动债市快速走好，但在税期扰动以及地方化债信号释放下，资金面收紧对短端表现造成一定压制。二季度货币政策报告基调偏宽松，债市或有政策支撑。当前处于经济数据真空期，短期内股市、债市等大类资产的联动效应可能放大，经济高频指标的波动可作为关注重点。
【上周债市】
周一（8月14日）继续围绕7月金融数据交易，债市高开后高位震荡。
周二（8月15日）降息落地，操作超预期大幅提振债市情绪。一方面降息时点超预期，本次调降距离6月中期借贷便利（MLF）利率下调仅隔2月，早于市场预期。另一方面，降息幅度超预期，MLF与7天逆回购（OMO）利率非对称下调，OMO利率下调0.1%，而MLF大幅下调0.15%。值得注意的是，2020年初疫情期间MLF最高下调0.2%，可见本次降息对市场提振有力。
周四（8月17日）二季度货币政策报告发布，货币政策基调偏松。周四当日盘间消息面相对平稳，超预期降息快速走强后，债市情绪平稳小幅回调。而晚间货币政策报告发布，提及“加大逆周期调节”、“发挥总量和结构性工具作用”等，货币政策基调偏松，降准有待发力。
上周资金面在税期扰动以及地方化债信号释放的作用下，周中有所收紧。受资金面影响，上周短端表现略受压制。
上周降息落地后，10年期国债收益率一度突破2.56%水平。虽距离MLF利率2.50%点位仍有一定空间，但市场对利空敏感度可能有所提升。
【债市展望】
本周一（8月21日）贷款市场报价LPR利率降息落地，可继续关注7月工业企业利润数据。当前处于经济数据真空期，短期内股、债、汇市等大类资产走势的联动效应，以及经济高频指标的波动可以作为关注重点。
LPR非对称调整：1年期与MLF同步下调0.1%，而5年期保持不变，再次超出市场预期。作为中长期贷款定价基准利率，5年期LPR通常是地产融资的重要参考。此次5年期LPR不变可能在于考虑政策的实际效果，LPR利率并非影响居民加杠杆、有效提振地产的核心变量。而稳增长基调不变，后续地产端或有其他增量政策。
当前在人民币汇率逼近7.3的时候央行仍采取降息操作，可见当前央行注重内部稳经济的重任。而由于房地产需求端增长数据偏弱，8月至今票据利率延续回落，或意味着为对冲地产市场风险，宽货币政策后续仍需发力，债市有政策面支撑。但由于对稳增长政策力度担忧等因素，债市做多情绪可能相对谨慎，短期或有震荡。
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