最近，相信大家都被7月的这组通胀数据给刷屏了！国家统计局公布的数据显示，2023年7月，CPI同比-0.3%（前值+0.0%），环比+0.2%（前值-0.2%），是自2021年2月之后近两年半以来首次出现同比负增长；而从环比来看，则是连续5个月负增长后首次上涨；PPI同比-4.4%（前值-5.4%），环比-0.2%（前值-0.8%）。数据出来后，一些朋友开始“慌了”，这CPI怎么转负了？代表着什么信号？对咱们债市有啥影响不？淡定，今天就带大家来仔细解读一番。
我国CPI和PPI同比走势
数据来源：Wind，2022/1-2023/7
一、CPI同比转负，但“名弱实强”
1、CPI整体表现“名弱实强”，核心通胀有企稳态势
受去年同期高基数和食品项影响，今年7月CPI同比下行0.3pct至-0.3%，同比增速由平转负，环比录得0.2%，前值为-0.2%，但“名弱实强”，剔除季节性扰动因素后，7月核心CPI上行0.4pct至0.8%，环比录得0.5%，体现核心CPI有企稳回升迹象，这主要归功于服务消费的持续修复。
从结构上看，7月CPI存在“食品弱、服务强”的特征。“食品弱”表现在7月食品价格降幅有所扩大，对于CPI拖累显著。主要是蔬菜方面，受应季果蔬大量上市影响，导致鲜菜、鲜果价格降幅较大；而“服务强”是由于暑期出行游玩需求增加，飞机票、旅游和宾馆住宿价格涨幅较大，服务价格同比录得1.2%，较上月上行0.5pct，环比上涨0.8%；旅游业CPI同比录得13.1%，上行6.7pct，环比上涨10.1%。（数据来源：Wind，截至2023/8/11）
2、PPI下跌速度放缓
今年7月PPI环比下行0.2%，下跌速度继续放慢；同比录得-4.4%，较上月回升1pct。7月生产资料同比录得-5.5%，降幅较上月收窄1.3pct，环比下降0.4%；生活资料价格同比录得-0.4%，降幅小幅收窄0.1pct，环比下降0.2%。 （数据来源：Wind，截至2023/8/11）
PPI环比降幅有所收窄，除了受去年高基数效应逐步退潮的影响，可能还与今年6月以来我国经济低位企稳，政策预期逐渐升温带来的工业生产回暖，原材料需求增加相关，此外，国际市场原油、有色金属等价格上行也有一定贡献。
$工银金融地产混合A(OTCFUND|000251)$
$工银消费股票A(OTCFUND|008166)$
$工银食品饮料混合A(OTCFUND|013289)$
$工银消费服务混合A(OTCFUND|481013)$
$工银消费服务混合C(OTCFUND|011475)$
二、后续CPI与PPI增速双回升是“大概率”事件
总体看，7月CPI同比的回落可能是阶段性的，尽管落入负区间，但整体物价形势并不悲观。后续，随着稳增长促消费政策的逐渐落地，我国经济延续复苏，市场需求大概率稳步扩大，供求关系持续改善，加之去年同期高基数影响逐步消除，CPI同比走势有望逐步回升。
而PPI方面，随着7月PPI降幅收窄，6月为PPI增速下行的本轮周期底部大致已得到确认，后续“触底回升”的可能性较大。原油价格从6月下旬开始步入上行通道，并且EIA预测下半年原油价格下行的概率偏小，或对PPI价格形成支撑。未来随着高基数效应逐步退潮，部分行业需求逐步改善等，PPI同比降幅有望持续收窄。
业内认为，后续CPI与PPI增速双回升是大概率事件，本轮物价走势底部已基本可以确认，胜利的“曙光”就在眼前，大家是不是又信心满满了呢。
三、宽信用政策下债市的“天花板”在哪里 ？
那么，这份通胀数据对咱们债市有啥影响不？在通胀数据发布后，细心的朋友可以发现，咱们债市的走势还是相对平稳的，并没有出现什么较大的波动。
我们可以看到，截至2023年8月11日，10年期国债收益率继续在2.65%的中枢横盘震荡，可能是因为目前各项稳增长政策渐次落地，政策效果还有待观察，市场大多呈“观望”状态；此外，在7月底重要会议召开后，债市其实曾出现过一段短暂上行，本次数据发布后债市“波澜不惊”，可能已经提前定价了新一轮的宽信用政策发力。
那么后续，债市继续上行的可能性如何呢？机构认为，后续债市上行风险并不大。
我国10年期国债收益率走势
数据来源：Wind，2023/1/1-2023/8/11
国金证券表示，货币政策发力与供给扰动对冲下，预计债市上行风险有限。其复盘发现，当宽信用与宽货币同步发力时，货币宽松力度将成为宽信用政策落地效果发酵期间债市关注的核心因素，流动性维持宽松或将平滑供给放量带来的债市扰动。2023年8月4日新闻发布会中，央行表示将发挥好货币政策总量和结构双重功能，预计总量政策仍有发力空间，MLF到期压力增大、专项债发行提速下降准概率提升，重点领域结构工具或将有所创新，并引导市场利率进一步下行。货币政策发力与供给扰动对冲下，预计债市上行风险有限，短期10年期国债利率或将继续围绕2.65%波动。
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