【上周债市回顾】

上周债券市场表现较好,各期限收益率都有明显下行,长期限收益率下行幅度好于短期限。具体而言,1、3、5、10年期国债收益率较上周变化幅度分别为0.18、-5.89、-5.59和-7.42P,1、3、5年AAA和AA级信用债收益率较上周变化幅度分别为-3.12、-4.66、-4.59BP和-5.12、-6.67和-5.60BP。

上周公开市场逆回购到期180亿,逆回购投放7750亿,累计净投放7580亿元,MLF到期4000亿,央行续作MLF4010亿,并调降MLF利率15BP。DR007运行在1.82-1.92%的区间。本周央行公开市场投放较多资金,资金利率整体稳定。同业存单利率受央行调降MLF利率影响,长期限存单收益率下行明显,具体来看1年期AAA存单利率下行5.75bp至2.21%,3个月AAA存单利率下行0.99bp至1.96%。

国内方面,本周公布中国7月经济数据,7月规模以上工业增加值同比增长3.7%,较6月回落0.7%,弱于预期的4.6%,市场此前对7月工增有一定期待,工业品价格止跌,制造业PMI回升,上游行业呈现季节性补库迹象,但实际数据走势与市场预期相反。结构上,从两年同比看,上中下游都有不同程度回落,相对而言,上游生产表现好于中游好于下游。7月房地产开发投资同比-12.2%,较6月回落1.8%,地产仍待企稳。7月商品房销售额进一步回落至-19.3%,销售面积回升2.7个百分点至-15.5%,对应均价增速走弱。地产惯性下行趋势仍待逆转,销售和投资都在去年的低基数下继续回落,销售低迷拖累房企经营性现金流,个别房企事件拖累融资性现金流,对交房和行业信心也有影响,地产循环仍待改善。7月全口径基建投资同比5.3%,较6月回落6.4个百分点,基建较6月有明显回落,但考虑到半年末时点存在财务支出冲量的诉求,且下半年基数走高,基建韧性尚存。7月制造业投资同比4.3%,较6月回落1.8个百分点,制造业投资同样存在半年末冲量的现象,与4-5月相比韧性维持。7月社会消费品零售总额同比2.5%,弱于预期的5.3%。社零去年基数不高,下滑超出市场预期,一方面与内生需求不足和商品价格下跌有关,另一方面可能与部分地区台风天气抑制消费场景有关。整体来看,7月经济数据整体低于预期,可能与台风天气等暂时性扰动有关,天气变化对生产活动、运输物流、消费场景等构成一定约束,不过数据更多仍在反映当前经济有效需求不足的现实,地产循环有待逆转,民间投资继续下行。

 

【投资经理观点】

近期陆续公布的金融数据,通胀数据,外贸数据以及经济数据继续反映国内需求不足的现状,政策上也进行了积极的调整,本周央行超预期的采取了降息的操作,降息幅度也超出市场预期,带动债券市场收益率曲线进一步下行,宽货币政策之后未来的其他稳增长政策有望继续出台,后续继续关注一揽子化债政策,以及地产和资本市场的相关政策,当前政策仍然处于落地期,短期来看是债券市场最关键的边际变量,在当前经济形势下,预计货币政策仍然会维持稳中偏松的基调,流动性对于债券收益率仍有一定得支撑。信用债方面,配置力量仍然占据上风,理财等机构配置压力仍大,短期内预计信用债将进入新的窄幅沈荡区间,票息策略仍然有效。


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