7月利率整体窄幅震荡，单日剧烈波动。7月伊始，市场预期政治局会议不会有超预期政策，认为在新的发展模式下结构调整的框架内，不会出刺激政策,市场预期非常低。7月下旬，政策层对经济的关切超市场预期，当日市场大幅波动，5年国开活跃券单日调整幅度8-10bp，10年国债再次回升至2.67%左右，之后在资金宽松的情况下央行继续月末净投放、银行保险等配置资金涌现，预期差下交易盘抛压导致的市场波动快速平稳。商金债跟随利率债本月出现大幅波动，一度调整超20bp；而1年内短端信用债、特别是中高等级信用债在资金的推动下不断走低。
8月债市展望：
近期各项数据均指向经济处于磨底阶段，最新的PMI数据显示由主动去库向被动去库切换，初步迹象尚需持续验证，部分细节数据尚不稳定。近期市场对政策关注更多，政策对经济的实际影响尚未超市场预期，但从风险偏好提升的角度来讲对债市有所不利，表现为国债期货日内走势跟权益市场相关性较强。
市场行为方面，不利因素在于杠杆高、交易盘交易拥挤，有利因素在于盘面可以观察到配置盘依然明显欠配。由于政策开始发力拖住了经济下行预期，以10债为参考，2.63%是下行明显阻力位，只要不再有降息预期很难突破。2.7%是上行压力位，盘面调整到2.67%左右便有明显的买盘。
当前资金宽松，SHIBOR3M、IRS都显现资金开始向下突破短期的震荡区间，同时降准预期强烈，我们认为短期信用债市场波动风险、负债稳定风险不大，在保持现有持仓的同时，我们会锚定可比资产收益率选择底仓品种，同时根据前述的国债波动区间波段增减商金债。
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