【上周市场回顾】
资金面
上周央行开始大幅增加逆回购投放量，最高单日投放接近3000亿，另外，周二MLF续作4010亿，到期4000亿，全周累计实现净投放7580亿。最受市场关注的是央行即6月之后再度调降MLF利率15bp至2.50%，7天逆回购调降10bp至1.80%，时点大超市场预期。资金面受税期以及政府债发行提速影响持续收紧，资金利率大幅抬升，R001运行在1.79%-2.05%区间，R007运行在1.85%-2.01%区间，DR007全周高于政策利率。银行间质押式回购成交量因资金成本抬升由前一周的8.3万亿进一步缩减至6.7万亿，从8月初的8.7万亿已经缩减了2万亿的幅度。1年国股存单跟随降息从2.28%下行至2.22%附近。
本周央行公开市场将有7750亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期60亿、2040亿、2990亿、1680亿、980亿。此外，周一还将有600亿国库现金定存到期。政府债（国债+地方债）计划发行7050亿，实际净融资额为3857亿，政府债发行还在提速，或对资金面继续构成压力。政府债供给压力对资金面影响增大，且本周五是7天跨月，预计资金面还将维持均衡态势。一年国股存单或维持在2.20%-2.25%区间波动。
固收+
上周国内股市上涨，万得全A继续大跌2.35%，美国主要股指收跌，标普500跌2.11%，美元指数上涨，美元兑人民币汇率涨0.77%，国内主要商品指数收涨，南华工业品指数涨0.6%，南华黑色指数涨1.27%，从债市看，美债收益率大幅上行，国内债市收益率明显下行，中美利差进一步走阔，10年期国债收益率全周下行7.4bp，10年期国债期货主力合约T2309涨0.45%，中证转债跌0.34%。
上周国内股市收跌，一方面8月15日公布的7月份主要经济数据不及预期，国内需求不足，企业盈利的预期弱化，另外一方面，外资持续净流出，上周北向资金单周大规模净流出291.2亿元，创今年以来新高。此外，稳经济、活跃资本市场的政策迟迟难以兑现，央行在8月15日非对称降息，美元兑人民币汇率持续走高，对权益市场有所压制。
【本周市场展望】
经济基本面-7月份重磅数据点评
8月15日统计发布7月份主要经济数据，工增当月同比回落至3.7%（前值4.4%），社零回落至2.5%（前值3.1%），固投累计同比3.4%（前值3.8%）。
首先，7月份经济数据低于预期，7月份商品房销售面积跌幅仍然在扩大，房地产投资继续回落，出口回落，企业盈利转弱，制造业投资亦有所回落。此外，7月份高温、暴雨等极端天气，亦对基建投资造成负面影响。
其次，7月份社零增速低于预期，尽管暑期消费的高频数据表现较好，但建筑装潢、文化办公、金银珠宝、化妆品类的消费大幅下滑，对应的是房地产、可选消费的下滑，居民收入预期下滑，就业下降是主导因素。
再次，7月份工增回落，季调环比增速回落至0.01%（前值0.68%）,与历史同期相比处于低位，指向工业生产回落。
政策面
1、央行调降政策利率
8月15日，央行公开市场开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.5%、1.80%，1年期MLF和7天逆回购利率分别调降15bp和10bp。
2、央行发布二季度货币政策执行报告
8月17日，央行发布二季度货币政策执行报告，我们注意到如下几点：
首先，央行对当前我国经济形势的表述为“已恢复常态化运行，高质量发展扎实推进”，“国内经济运行面临需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多等挑战”与政治局会议的表述相一致。其次，报告中专栏分析了我国商业银行净息差，报告指出我国商业银行资产规模和利润总量逐步扩大，但净息差和资产利润率处下降趋势，报告指出“允许银行通过合理方式维持自身稳健经营，可以提升其持续支持实体经济发展能力”再次，对于汇率，报告指出，“坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。
【固定收益投资策略】
固收+方面
权益市场延续跌势，上证指数在上周跌破3200点，本周一跌破3100点，市场成交亦缩量，表现疲弱。但从股债收益差看，当前市场估值仍然具有吸引力，多家头部公募基金公司、券商资管自购旗下权益类基金，彰显稳定市场的信心。亦有多家上市公司披露股票回购方案，意在提升投资者信心。当前市场底部的特征明显，但市场反弹仍然有待于经济、政策预期的改善。策略上以防御的思路来做，等待右侧信号，降低仓位，轻仓搏反弹。央行二季度货币政策关照商业银行净息差，本月亦没有调降LPR，关注银行板块的反弹机会。
从商品看，上周黑色指数上行，主要反映对供给收缩、粗钢平控等预期，但商品房销售数据仍在下行，社融数据亦较差，需求下行，国内黑色商品仍需谨慎。从转债看，股市大幅下跌，转债抗跌的特性得以较好体现，转债双低策略值得关注，亦可围绕中报选择一些业绩高增的品种增加弹性。
$国金惠诚债券A(OTCFUND|010249)$$国金惠诚债券C(OTCFUND|010250)$
$国金惠丰39个月定开债(OTCFUND|009839)$
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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