新安半年报解读

新安业绩出来了，上半年营业收入 84.76 亿元，同比下降 36.48%，净利润 1.14 亿元， 和预告相差不大，这里主要说说业务。

从财务数据看，上半年研发费用入 2.87 亿元，下降20%，但是开发新产品和产业化与去年同期比相差不大，开发新产品 249 个，实现产业化 144 个，新产品开发应用，对化工企业实现增长的重要性不言自喻。新安研发也专注于高增方向，多款高毛利有机硅终端产品进入试用阶段；转基因安全取证工作顺利推进，为草甘膦增量市场开拓打好基础。

销售费用增长21%，可能是新安面对行业颓势，积极应对，加大了拓展市场的力度，等上行期能释放增量。公告里也有提到，弹性体突破行业头部下游客户，建筑胶进一步强化与头部品牌商合作，工业胶完成 14 家重点客户的工厂审核工作，新客户为下半年增量打下基础。

分业务来看，草甘膦库存降低，库存从年初高位不断下降，随着海外库存周期消化，开始进入到补库阶段，且四季度优势传统的备货旺季，需求将迎来回暖。从价格看，Q2公司的农药原药、制剂均价，同比降幅分别52%、33%，已经跌到上次周期低谷，结合下游需求情况，下降空间不大，后续有望逐步走向量价增长。

硅基材料板块，有机硅终端化、高端化也支撑业绩。经营数据看，硅橡胶价格也受影响，但降幅明显低于环体硅氧烷和硅氧烷中间体。新安做终端较早，但目前占比仍然是基础产品占大头。跟有机硅单体同行比，新安终端化率高，超过40%，经营数据只有精细化学品品类增长，也说明在全行业基础端产品盈利普遍不佳、甚至同行业出现亏损和完全停产的情况下，公司有机硅终端化体现出相应的价值贡献，不仅营收、业绩下滑幅度相对更小，穿越周期能力相对更强。

从各子公司的数据看，负责公司终端产品的新安天玉、开化合成、崇耀，上半年净利润均为正数，崇耀的利润更是超过去年同期，达到2400万元，三大终端子公司利润已经接近新安整体。从具体应用看，弹性体实现进口替代，部分产品毛利超30%；崇耀硅油开发11个新产品，在销量降低情况下，经营性利润增长2个百分点。