古井贡酒（600779）

古井贡酒（600779）

四川水井坊股份有限公司主营业务为白酒产品的生产与销售。公司生产的白酒产品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏大师版、水井坊井台、水井坊臻酿八号、水井坊鸿运、水井坊梅兰竹菊、小水井、天号陈等。其中，水井坊菁翠、水井坊典藏大师版、水井坊井台、水井坊臻酿八号是公司核心产品。

公司控股股东为四川成都水井坊集团有限公司(39.72%)，实际控制人为Diageo plc（帝亚吉欧）(100.00%)。十大流通股东中，北向资金持股1850.25万股（3.79%）；公募基金方面，泓德睿泽、上投摩根健康品质生活持股278.54万股（0.57%）、200.92万股（0.41%）。

一、主营业务

本公司属“酒、饮料和精制茶”制造业，主营白酒产品的生产与销售。目前，公司生产的白酒产品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井台、水井坊臻酿八号、水井坊井台珍藏（龙凤）、水井坊鸿运、水井坊梅兰竹菊、小水井、天号陈等。其中，水井坊典藏、水井坊井台、水井坊臻酿八号是公司核心产品。

“水井坊”是中国知名的高端白酒品牌。水井坊酒以老窖菌群为根本，采用泥窖固态发酵，精选优质多粮，工艺精湛深微，完美融合多粮风格，具有“无色透明，窖香、粮香幽雅，陈香细腻，醇厚甘柔，香味谐调，回味净爽，多粮浓香型白酒风格典型” 的特点，成为中国浓香型白酒的典范。

白酒Ⅲ （共20家），一季报来看（部分未披露中报），营收排名前三分别为，贵州茅台（393.8亿）、五粮液（311.4亿）和洋河股份（150.5亿），公司排名第15（8.53亿）。销售毛利率前三分别为，贵州茅台（92.6%）、泸州老窖（88.09%）和古井贡酒（83.17%）。净资产收益率前三分别为山西汾酒（19.95%）、洋河股份（11.45%）和今世缘（10.73%），公司排名第15（4.51%）。

二、业绩情况

23H1 公司实现营业总收入 15.27 亿元，同比-26.4%，归母净利润 2.03 亿元，同比-45.2%，其中 Q2 单季实现营业总收入 6.73 亿元，同比+2.2%，归母净利润 0.43 亿元，同比+508.9%。

三、投资要点

1、品牌文化底蕴深厚

水井街酒坊遗址是代表中国古代科技发展成就的重要历史遗址，也将水井坊的酿酒历史推至世界蒸馏酒史的源头。同时公司不断强化“酒中美学”的开创性价值和内涵，在文化艺术和体育赛事方面整合资源扩散认知，以“酒中美学”演绎“中国美学”，形成对目标人群的有效沟通和价值触达。

2、酿制技艺是国家级非物质文化遗产

水井坊酒严格遵循水井坊酒传统酿造技艺生产，以老窖菌群为根本，采用泥窖固态发酵，精选优质多粮，工艺精湛深微，完美融合多粮风格，成为中国浓香型白酒的典范。2008 年 6 月，“水井坊酒传统酿造技艺”被列入第二批国家“非物质文化遗产”名录，而水井街酒坊遗址数次被列入中国申报“世界文化遗产”预备名录。

水井坊前身为“国营成都酒厂”，与五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、沱牌大曲并称“川酒六朵金花”。经济复苏的背景下，结构升级仍是主要趋势，水井坊有较为完善的次高端布局和高端形象认知，有望率先受益次高端扩容升级。

业绩方面，公司中报净利润增速降幅有所收窄。公司动态市盈率81倍，滚动市盈率31倍，估值不算高。股价近期回调到60日均线，可逢低关注。

风险：消费复苏不及预期，省外拓张速度放缓，费用投放产出降低。