2023年半年报解读

主要利润下降的原因是，产品出厂价格下降幅度大于原材料下降幅度。

1. 改性塑料出厂价下降884/吨，原材料下降288/吨，负向变动596/吨（环比Q1）。

2. 新材料类出厂价下降850/吨，原材料下降349/吨，负向变动501/吨（环比Q1）。

3. 绿色石化类出厂价下降366/吨，原材料下降166/吨，负向变动200/吨（环比Q1）。

第3点有很大的问题，这次半年报绿色石化类产品Q2的销售均价包含了ABS产品11.5万吨，但平均售价仅有6628，这不仅不符合丙烯-丙烷价差在6月份开始企稳并拉大的行业情况。按照ABS通用料产品的价格约10500/吨的价格，应该会拉升整体板块的售价才对，怎么会比Q1还低了5%？

宁波金发继续大幅亏损，跟原先预计的很不一样，按道理说国际原油价格在2023上半年（均价90左右）比2022上半年同比大幅下降的，尤其是2022年3月-6月是顶峰（均价在120美元左右），但宁波金发的亏损却同比更高（2022年上半年亏4.05亿，2023年上半年亏4.39亿），实在疑惑。数据有没有问题？是否经过审计？

辽宁金发刚开工遇到行业最黑的时候，跟整个盘子比亏损幅度不算很大，勉强可以接受。

个人对金发这次的数据持保留态度，因为表现劣于行业平均水平，根据国家统计局显示的橡胶与塑料行业的统计数据看，因为原材料的价格下降，行业盈利能力实际是同比增强的。金发作为有技术附加加持的行业龙头，这个半年报也太差了。更不用说这里面还有1.1亿的非经营性利润。

其实主要的分公司经营都不错，甚至都有不少都在增长。其中上海金发净利润增加2.2亿，江苏金发增加1.2亿。印度金发是亮点，上半年赚了6500万，历史新高，看来印度经济真的不错。瘸腿的出了宁波和辽宁金发，珠海两个公司合计减少约6千万，金发医疗减少2.4亿。但大体看起来是可以跟2022年打平的。（2022年上半年净利润8.02亿，扣非7.02亿）。反正2023半年报还有很多分公司没有披露，具体情况不得而知。

其它方面：

1. 经营现金流小幅增加

2. 财务费用同比小幅减少

具体的数据问题现在先不多说，换个思路看这次的半年报。

1. 十大股东中张远捷消失，但华美3号增加了张远捷的全部股份数量还多60万股，华美1号增持1067万股。

2. 广发资管计划1470万股浮出水面，说明一直没有卖。

3. 根据股权激励计划，2023年需要完成营业收入490.44亿，或者净利润19.93亿。

换句话说下半年需要完成营业收入286.94亿。考虑到PP和ABS的产销量还在爬坡阶段，想靠营收完成激励计划的难度是很大的。宁波金发的PP三季度才能投，试生产及产能爬坡，产不了多少也销不了多少。产出厂价格的下降不仅降低了利润也直接拖累了营业收入数据。

按20万吨和现在的PP价格，最多能增加不到15亿的营业收入。辽宁金发刚结束试生产，满产满销下半年也就30万吨左右的产销量， 预计贡献营收增量30-40亿左右（全年），有40-50亿左右的营业收入差额需要填补。

或者下半年完成净利润15.239亿。平均三四季度需要完成7.5亿/季度以上。否则根据激励计划要求，2023年度的对应股权激励需要回购并注销（2507万股）。

反正8月7号股价突然跌破9元并改变趋势，有种不可言说的偶然和现在看来的必然。反过来说，如果这段时间的下跌已经提前反映了半年报，可能后面是利空出尽，就差最后一跌。

反正脸被打肿了，这下发了工资也不用急着买了，拭目以待了。

个人观念，不做任何投资/投机建议。