8月27日，资本市场迎来重磅利好。财政部、税务总局宣布减半征收证券交易印花税，证监会集中公布调降融资保证金比例、规范股份减持行为、优化IPO及再融资监管安排三条措施。
此前，7月24日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。此后证监会8月18日发布的答记者问中明确表示将从投资端、融资端、交易端等多个方面推进相关举措，本次系列政策是对于前期一揽子政策举措中部分安排的集中落地。
这些政策将会产生哪些效果？为什么相关部门要推出这些政策措施？小编带你读懂政策背后的意义。
印花税减半征收有何影响？
预计短期将提振市场
根据财政部、税务总局8月27日公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。
什么是证券交易印花税？普通印花税是对经济活动和经济交往中订立、领受具有法律效力的凭证的行为所征收的一种税。具体到证券交易印花税，投资者每交易一笔证券均需缴一笔印花税，交易得越多，需缴纳的印花税款越多。目前，我国证券交易印花税税率为1‰，单边向出让方征收。本次减半后，相当于税率由1‰下调至0.5‰。
调节印花税会对市场产生什么影响呢？印花税是投资者交易证券过程中的一笔成本，成本的提升或降低会在一定程度上影响到投资者交易情绪。目前，投资者在A股市场进行交易涉及到的成本主要包括交易经手费、证管费、交易过户费、交易佣金和印花税。其中，印花税在投资者交易成本中占比较大，调降印花税税率可切实降低投资者交易成本。
可以看出，印花税可以作为调控市场的一种工具。如果股市过热，提高印花税税率，可以让那些频繁交易、投机交易的人“冷静一下”；而如果股市低迷，降低印花税税率，交易的成本降低了，想要在股市中赚钱的人可能又会瞄准时机出手了。
事实上，从我国历史上数次调整印花税后的A股市场表现来看，印花税调整短期内确实对市场情绪起到明显的影响。2000年以来，我国共发生四次印花税税率调降以及一次征收方式的调整：2001年11月由4‰下调至2‰；2005年1月由2‰下调至1‰；2007年5月由1‰上调至3‰；2008年4月由3‰下调至1‰，同年9月由双边征收调整为单边征收。此后，印花税一直保持以1‰的税率单边向卖方征收。
兴业证券研报指出，印花税调降短期对市场情绪有明显提振效果，历次调降后首个交易日及调降后10个交易日上证指数均录得上涨，其中2008年两次调整后首个交易日涨幅超9%。行业层面，印花税调降后市场短期内会呈现出一定超跌反弹特征，前期超跌行业在印花税调降后涨幅排名相对居前。
兴证全球基金研究员何悦表示，以2022年股基成交额测算，本次印花税减半可节税约1380亿元，交易成本下降超过30%。印花税减半政策是本次系列政策中最为超预期的，政策出台时间、政策力度都超预期，预计该条政策提振市场的短期效果最大。
调降融资保证金比例有何作用？
盘活存量资金
除印花税调整外，证监会连发三条举措，涉及融资保证金、IPO及再融资、减持等多个方面。
据证监会公告，经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，投资者不必了结存量合约即可适用新的保证金比例。证券公司可综合评估不同客户征信及履约情况等，合理确定客户的融资保证金比例。
老股民们对融资融券应该并不陌生，融资融券都是加杠杆的方式，实现“小钱办大事”的效果。简单来说，融资就是投资者向证券公司借钱买股票，到期还钱；融券是投资者向证券公司借股票来卖，到期还股票。而既然是“借”，就需要担保品，保证金就是投资者需要向证券公司交付的担保品。
具体来讲，融资保证金比例是指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例，这一比例决定了投资者可以借多少钱，也就是说可以加多少倍杠杆。举个例子，当融资保证金比例为100%时，投资者用100万元的保证金最多可以向证券公司融资100万元买入证券；而当融资保证金比例降低至80%时，投资者用100万元的保证金最多可以向证券公司融资125万元买入证券。可以看到，保证金比例越低，最大融资规模就越大，杠杆效应就越大，因此，本次调降融资保证金比例意味着，投资者持有同等金额的保证金可以获得更多融资额度，这也有利于A股获得更多增量资金。
据证监会数据，截至2023年8月24日，场内融资融券余额15678亿元，保证金比例维持较高水平，业务整体风险可控。在杠杆风险总体可控的基础下，适度放宽融资保证金比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。
中信建投证券指出，A股当前杠杆资金较为低迷，近几个月以来，融资买入余额持续下滑，融资买入占全A成交额比例跌至6.3%的低位水平，这是继2014-2015年两融成熟以来，融资买入占比仅次于去年10月的低位。面对当前极度低迷的杠杆资金交投情况，政策放宽有利于推动杠杆资金活跃，恢复正常水平。
为何要优化IPO及再融资监管安排？
促进投融资动态平衡
除了上述与投资者相关性较高的措施之外，证监会还针对融资端推出系列措施。
围绕合理把握IPO、再融资节奏，证监会作出六条措施安排：
一、根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。
二、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。
三、突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。
四、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。
五、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。
六、房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。
有投资者可能会问，活跃资本市场为何要收紧IPO呢？事实上，投融资两端其实是资本市场的一体两面，一方是入市的资金，另一方是使用资金的对象。要更好地发挥资本市场投融资功能，并不意味着投融资两端都越多越好，而是要实现投融资的动态平衡。当二级市场上资金量过少时，如果一级市场IPO太多，可能就无法承接。同时，投资端也会考虑投资标的的质量，如果一些缺乏长期投资价值的公司过度融资，也不利于资源的有效配置。因此IPO、再融资的总量和结构都需要考虑一二级市场的协调与平衡。
从证监会本次出台的六大措施来看，一方面是阶段性收紧IPO、对部分上市公司再融资进行适当限制、严格再融资审核，这可以缓解市场的资金面压力，也有望提升融资端主体的质量。另一方面，对于房地产公司再融资的限制有所放宽，这有助于缓解市场对于房地产出现系统性风险的担忧，有望改善悲观预期。
与此同时，证监会就进一步规范相关方减持行为，作出相关要求：
上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。
同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。
证监会正在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为的打击力度。
兴证全球基金研究员何悦指出，按上述对破发、破净及低分红企业限制减持的规定测算，A股约有2300家公司的控股股东、实际控制人将被限制减持。2022年重要股东合计减持金额4858亿元，此条措施将缓解重要股东减持的抽水效应。
中信建投证券指出，证监会此次政策出台，聚焦当前市场资金面困境，重点发力股权融资和股东减持两大方向。6月以来，A股市场增量资金情况再度恶化，尤其是美元走强下北上资金持续流出，融资融券日益低迷和股权融资、大股东减持对资金的消耗带来的影响最大。证监会本次出台的两条措施，通过阶段性收紧IPO节奏，对部分上市公司适当限制其融资间隔、融资规模，以及监管趋严等方法统筹一二级市场平衡；通过严控上市公司股东减持总量，加大打击违规减持行为等政策进一步规范股份减持行为。预计这些措施有望大幅改善当前A股市场资金面状况。
总体来看，本次系列政策出台的节奏、力度超预期，背后隐含的是自上而下对资本市场的高度重视，预计政策执行力度大，政策也将具有持续性，有利于支撑和构建一个夯实的市场底。
参考资料：
1.《政策组合拳落地，将有效提振市场信心——A股策略点评》，兴业证券，2023年8月28日。
2.《政策三箭齐发，有力提振市场信心——财政部、证监会、交易所政策点评》，中信建投证券，2023年8月27日。
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