8月27日 ，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年 8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。通过复盘历史，我们发现此类政策对提振市场信心的效果十分显著。站在当下，建议投资者关注沪深300ETF易方达（510310）、红利ETF易方达（515180）与上证50ETF易方达（510100）的配置价值，具体逻辑如下：
一、历史经验显示，印花税调降对市场情绪提振效果显著
从历史数据来看，下调印花税确实有助于市场的活跃。1991年以来我国共有6次印花税率下调，对市场情绪的提振作用显著，尤其是2001年的下调和2008年的2次下调。历史上调降印花税之后的1个、5个、20个交易日内，以上证指数为代表的证券市场整体趋于上涨、胜率较高。
图：历史上六次印花税调降回顾
数据来源：Wind，截止至2023年8月27日
简单定性复盘来看，调降印花税对市场情绪有明显的提振作用：
• 1991年10月：调降印花税后A股大涨；
• 1998年6月：调降印花税后，A股在随后2周内有明显涨幅，随后持续震荡；
• 2001年11月：调降印花税后股市短期回升，随后有所回落；
• 2005年1月：调降印花税后股市稳步回升；
• 2008年4月、9月：调降印花税对股市均有明显的刺激作用。
图：历史上调降印花税之后的1个、5个、20个交易日内大盘整体趋于上涨、胜率较高（以上证指数为例）
数据来源：Wind，截止至2023年8月27日
二、调降印花税后，宽基指数有望迎来月度级别的普涨行情，金融地产链、上游资源品相对占优，上证50、沪深300与中证红利是较好的配置标的
我们基于历史上6次印花税调降后的市场表现进行分析的结果显示：降低印花税后短期内市场情绪受明显提振，各宽基指数呈现普涨行情，并往往在一个月内到达高点。在指数冲高回落过程中，红利指数彰显韧性，在降低印花税后10日、20日的表现均强于其他宽基指数。
图：历史经验表明，调降印花税后宽基指数有望迎来月度级别的普涨行情，上证50、沪深300与中证红利是较好的配置标的
数据来源：Wind，截止至2023年8月20日
图：历次调降印花税后沪深300与中证红利指数走势（T代表调降印花税当日，并将当日指数标准化为1）
数据来源：Wind，截止至2023年8月20日
进一步分成日度、周度和月度窗口期来看：
• 日度窗口期：在降低印花税之后1个交易日（T+1），6次下调后上证指数均上涨，涨幅均值达4.28%。风格上，金融风格跑赢上证指数。行业上，金融地产链、上游资源品往往表现更佳。
图：历史经验显示，降低印花税之后1个交易日沪深300指数平均涨幅为+5.05%
数据来源：Wind，截止至2023年8月27日
• 周度窗口期：在降低印花税后的T+5日内，6次下调后上证指数5次上涨。风格上，大盘价值、低估值相对占优。行业上，金融地产链、上游资源品占优。
图：历史经验显示，降低印花税之后5个交易日沪深300指数平均涨幅为+7.64%
数据来源：Wind，截止至2023年8月27日
• 月度窗口期：在降低印花税后的月度窗口内（T+20），6次下调后上证指数4次上涨。风格上，周期、稳定相对占优，行业上，煤炭、医药、电新相对占优。
图：历史经验显示，降低印花税之后20个交易日沪深300指数平均涨幅为+2.15%
数据来源：Wind，截止至2023年8月27日
三、当前沪深300的情绪指数处于“过冷状态”（历史16%分位），后续反转概率较高
目前沪深300的情绪指数处于“过冷状态”，后续反转概率较高。我们构建的宽基情绪指数能够反映宽基指数的量、价、资金面的综合信息。虽然市场情绪与指数涨跌幅并不具备必然的关系，但是当情绪指数处于过冷、过热状态时，具有一定的参考指示作用。
具体而言，当情绪指数高于80%，进入过热状态；当情绪指数低于20%，进入过冷状态。当情绪指数进入冰点时，后续反转概率较高。目前沪深300指数和上证50指数正处于类似的“过冷”阶段，情绪指数分别处于历史16%、12%分位数，配置价值凸显。
图：目前沪深300的情绪指数处于“过冷状态”（低于历史20%分位数），后续反转概率较高
数据来源：Wind，截止至2023年8月20日
四、指数基金的精细化管理者——易方达
易方达指数基金管理团队在风险可控、运作平稳的前提下，积极探索可复制的收益增强方法，产品业绩领先。以沪深300为例，2017年至2023年6月30日期间，易方达沪深300ETF的累计收益率为33.89%（同期沪深300指数涨幅16.08%）。较好的基金管理水平与较低的费率（管理费15BP+托管费5BP）也得到广大机构和个人投资者的认可，近期基金规模显著增长至271.26亿，欢迎广大投资者朋友们的关注！
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#重大利好挡不住北资出逃#
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