【复盘摘要】
上周债市走势先上后下，主要受到政策影响，股债联动效应也较为显著。周五地产政策发布后，利率受到显著冲击，债市表现转弱。同时周内资金面走紧，对债市短端造成压力。本周可关注PMI基本面数据情况，就目前的基本面情况来看，货币政策宽松基调或仍有持续，地产等宽信用政策效果也需时间验证。短期内债市可能在极端点位下对利空敏感，但中长期或仍有基本面和宽货币政策支撑。
【上周债市】
周一（8月21日）延续LPR非对称降息交易，债市继续走好；周二（8月22日）宽地产预期发酵，债市情绪转淡。5年期LPR并未如市场预期出现大幅下调，可能出于维护银行净息差水平目的。而其作为地产融资的重要参考，并未大幅下调，一方面使得市场宽信用政策预期落空，叠加周一股市走弱，债市快速走好；另一方面更引发市场对于其他宽地产政策发力的担忧，叠加债市达到极端高位后的止盈压力，周二债市出现回调。
周五（8月25日）午后地产政策出台，债市快速回调。买房退税政策延续2年；“认房不认贷”政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱。周日（8月27日），房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。
政策面当前正陆续出台地产相关的产业、税收和金融政策。政策的放开对地产债情绪形成提振，上市房企融资获得实质性利好；但宽地产政策对利率会造成一定影响，因而短期内利率债方面可能受压制相对显著。
债市短端受资金面影响更为显著，资金价格抬高、资金面走紧会压制短久期债券表现。上周受地方债加速发行、月末临近以及银行融出意愿三个因素影响，资金价格偏高，债市短端承压显著。DR007基本位于1.80%政策水平以上，但波动并未超出正常波动范围。
【债市展望】
可关注本周8月PMI数据，对基本面和政策预期有较强的指示作用。上周政策面消息频发，地产政策、印花税调降均对债市形成一定压力，后续可继续关注宽地产动向，以及市场降准预期走向，但债市根本支撑仍是基本面情况，市场将逐步走向政策验证期。
短端：资金面可能存在一定波动，对短端造成一定影响。当前资金面在可能存在的监管窗口指导下出现边际收紧，但临近跨月，央行也开始通过逆回购释放流动性。展望8月底和9月上半月，资金面或在“资金缺口较大，地方债发行冲击和季末信贷冲量”等因素影响下仍有一定压力。
中长端：宽地产政策符合预期，后续预计也会有持续动作，短期内可能对利率造成一定影响，但对地产债情绪有正面效果。当前的地产政策仍未释放对于一线城市的相关举措，在中秋国庆之前仍有一定概率推出。由于短期之内居民需要消化政策再进行住房购买，政策对基本面改善需要时间验证，而在目前CPI相对低位下，货币政策宽松基调仍有延续性。总体而言，短期内债市有一定回调压力，但展望后市或仍有宽货币基调下的机会。
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