地产链化工品景气度上行，盈利有望持续修复

方正证券基础化工行业事件点评报告：地产链化工品景气度上行，盈利有望持续修复

1、地产政策频发，带动地产相关化工品聚合MDI、纯碱、钛白粉、PVC等景气度持续上行。房地产行业是化工重要下游之一，竣工施工阶段中，建筑管材/板材、门窗、地板等需要用到PVC，门窗的平板玻璃需要用到原材料纯碱；地产后周期装修阶段中，墙壁装修涂料需要用到钛白粉，冰箱冷柜、建筑保温材料需要用到MDI。地产链条相关化工品MDI、纯碱、钛白粉、PVC等本身经历了2022年后景气度总体下行后，下游库存持续去化，近期房地产调整优化政策密集发布，地产链条相关化工品聚合MDI、纯碱、钛白粉、PVC价格从7月初至今分别上涨8.0%/49.8%/2.4%/14.7%至17200/2999/15770/8255元/吨，需求端预期好转下景气度持续上行。

2、需求预期好转下，地产链主要化工品景气度有望继续上行。（1）聚合MDI：供给端8月万华烟台110万吨/年MDI装置检修，预计9月中旬检修完成，东曹瑞安8万吨/年MDI装置检修，另外前期上海检修装置部分重启时间超过预期，目前总体供应端偏紧；MDI需求端，国内冰箱冷柜、板材、无甲醛板、汽车需求有所好转，预计MDI短期供应端仍然偏紧，景气度有望提升。长期来看，MDI仍然是高壁垒的优秀行业，未来新增产能主要来自万华化学，供给格局相对稳定，未来需求好转后价格有望继续上行。（2）纯碱：供给端，近期盐湖镁业纯碱装置开工率提升，江西晶昊、淮南德邦检修中，近期国内纯碱厂家开工负荷率提升缓慢，多数纯碱厂家库存不足当天产量。（3）钛白粉：供给端，总体开工率相对稳定，山东地区开工率略有提升，主流企业库存10-15天，，预计钛白粉价格继续上行。（4）PVC：供应端，长期停车厂家仍保持停车状态，内蒙古君正化工停车检修，开工率小幅下滑；需求端相对稳定。

3、地产相关化工细分板块估值及公募基金持仓低位。从估值角度，聚氨酯板块PB3.4，处于近5年45.1%百分位，处于近3年17.0%百分位；纯碱板块PB1.4，处于近5年41.3%百分位，处于近3年17.8%百分位；钛白粉板块PB1.8，处于近5年2.8%百分位，处于近3年2.6%百分位。从公募基金持仓角度，二季度聚氨酯/纯碱/钛白粉/氯碱板块公募基金重仓市值分别环比-13.3%/-22.4%/-81.3%/-99.2%。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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