各位持有人朋友们：
大家好。在一季度跟大家的交流中说起过我们非常看好这一轮AI革命，主要持仓也已转换到AI方向。随后，人工智能行情经历了上半年的热闹，又度过了两个月左右的冷淡期，在此期间可能不少投资者已经开始犹疑，AI行情还有吗？身处其中，我也想跟大家聊聊这段时间我对于AI的一些思考。
一、复盘AI
AI行情大约从去年10月开始，今年一季度开始集中发力，一直持续到六月下旬，涨得很快幅度也很大。作为今年比较早开始聚焦AI的基金，受益于AI行情前期我们的基金净值有所回升。但在早期的投资热情消退后AI概念便开启了调整，自六月下旬到现在持续回调，连一些比较核心的品种都回调了30%以上，受此影响我们的基金净值也回撤明显，这点确实比较遗憾。
但我们对这轮AIGC点燃的科技创新浪潮还是满怀信心和憧憬的。长期以来我们一直坚持以科技、大消费为主的成长股投资策略，大消费里我们参与过白酒、中药等，科技这条线则是一直在寻找新东西、新变化带来的投资机会，比如之前的PCB板、半导体芯片、新能源等。新能源行情后期，市场主线一直不太清晰，也没有出现能持续较长时间的性价比突出的新方向。那段时间我们主要通过自下而上为主的方式选股，但策略效果一般，同时我们也一直在寻找新事物寻求突围机会。期间虽然AIOT、信创有过阶段性行情，但真正让我们觉得新科技周期开启的还是以去年横空出世的ChatGPT为代表的大语言模型。这次的AIGC相当于人工智能发展道路上一次质的飞跃，所带来的科技变革可能足以类比2012年到2015年的移动互联网。在这期间可能诞生新的科技巨头，为科技巨头提供服务的“卖水人”也有望获得可观的利润。我们打算积极参与其中，在变革推进的过程中密切跟踪，摒弃逐渐乏力的公司，希望能够找到“未来赢家”并陪伴其逐渐成长壮大。
这段时间AI概念连续回调，我们也对基金持仓进行了一些调整优化。一是调整了持有的AI细分方向，同时降低了AI的持仓占比。其中，应用方面卖出了推进不及预期的游戏传媒，保留了办公教育；算力方面降低了一点仓位。二是买入了少量苹果MR和特斯拉机器人产业链个股。此外，考虑到最近是政策密集期，我们基于业绩并结合市场变化，配置了少量低估值的券商股，同时也希望这部分仓位可以与高弹性的AI概念形成一定程度上的对冲。目前我们的持仓主要包括光模块、服务器、交换机、PCB板、数据要素、办公教育、自动驾驶、券商等。
二、后市展望
展望后市，从中期角度看国内经济进入转型升级阶段，经济增长动能转换，经济总量扩大，呈现中速增长态势。随着政策逐步出台、落地与实施，经济有望逐步企稳回升进入缓慢复苏阶段。市场经历中特估、AI行情以及随后的调整，再次来到底部位置，投资性价比逐渐凸显。接下来我们仍将聚焦围绕AI、智能驾驶、人形机器人展开的成长主线，只要产业仍在蓬勃发展中，广义的AI概念会是我们两到三年内主要投资布局的方向。其中，算力方向主要关注公司业绩能否如预期一样跟进，或是有超预期的表现，应用方向则要看全球是否能出现有巨大吸引力的AI应用突破，这两个因素决定了我们后续持仓中细分行业的比例。另外我们也会分出少部分仓位进行自下而上基于业绩的全市场选股配置。
成长股的投资过程中往往会经历主题阶段、兑现阶段、业绩阶段，在情绪、资金、基本面等因素的影响下，公司股价在各个阶段都可能出现显著波动，这是普遍现象。如果投资者与我们一样认同，AI引领的科技创新浪潮将席卷全球，给我们的社会生产生活带来深刻的变化，那么不妨在短期回撤时多一点信念与坚持，陪伴潜力公司一起成长，从而收获未来的成长红利。
长安基金 徐小勇
2023年8月30日
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