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研报日期：2023-08-29
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新集能源(601918)
事件描述
公司发布2023年半年度报告：上半年实现营业收入62.60亿元，同比+11.54%；归母净利润13.08亿元，同比+15.50%。其中，单二季度实现营业收入33.64亿元，同比+23.1%，环比+16.2%；单二季度归母净利润7.14亿元，同比+18.1%，环比+20.2%。
事件评论
煤炭量增及煤质改善助推收入提升。公司Q2业绩同环比增长动力或主要来自煤炭业务量价齐升。（1）价格：受矿井地质条件和过断层等因素影响，公司去年商品煤热值较低、煤质较差，造成综合售价较低。2023年上半年煤炭热值仍处于恢复通道，但逐季改善趋势明确，Q1商品煤平均热值3991卡/克，4、5月份回升至4188、4194卡/克，6、7月份继续逐月提高。受益于此，公司上半年吨煤售价540元/吨，同比-6.5%；其中Q2吨煤售价543元/吨，同比-3.0%，环比+1.4%。（2）产销量：公司300万吨/年板集煤矿于去年7月份正式投产，今年随着产能逐步爬坡，叠加商品煤洗出率有所增加，上半年实现原煤产量1124万吨，同比+3.1%；商品煤产量983万吨，同比+13.7%；商品煤销量1014万吨，同比+25.7%。其中Q2原煤产量570万吨，同比+0.5%，环比+3.0%；商品煤产量507万吨，同比+11.7%，环比+6.3%；商品煤销量536万吨，同比+28.9%，环比+12.0%。
二季度成本攀升不改盈利增长势头。公司2023年上半年吨煤成本330元/吨，同比-0.9%，其中Q2吨煤成本336元/吨，同比+8.5%，环比+3.7%。根据公司说明，成本变动原因主要包括：（1）本年煤炭产量、进尺较上年同期增加，影响材料费、电费增加；（2）因政策性因素，本年新集一矿、刘庄煤矿安全费用的计提标准由30元/吨提升至50元/吨。根据吨煤成本走势，预计成本增长或主要集中在二季度。不过得益于量增幅度更大，公司2023Q2实现煤炭业务毛利11.13亿元，同比+6.9%，环比+9.7%。
调峰和机组检修影响上半年发电量。受调峰及机组检修影响，2023年上半年公司发电量41.01亿千瓦时，同比-17.42%；其中2023Q1公司发电量19.37亿千瓦时，同比-34.91%；2023Q2发电量回升至21.64亿千瓦时，同比+8.7%，环比+11.7%，计算Q2电力业务收入8.37亿元，同比+9.1%，环比+14.2%。
持续看好公司全年业绩表现及长期成长空间。短期视角下，受益于产销量提升、热值回升及长协比例高，公司Q3业绩有望延续同环比增长，全年业绩表现有望继续优于同业。长期视角下，公司拟在建燃煤电厂项目规模达728万千瓦，2026-2028年煤电板块净利润有望提升至30-40亿元左右；拟在建清洁能源项目规模达485万千瓦，其中风光项目稳态利润有望达5.5亿元/年左右。叠加公司当前PE仅5X、PB仅0.9X，低估值特征明显，随着成长属性逐步兑现，公司估值修复值得期待。
投资建议与估值：预计公司2023-2025年EPS为0.97元、0.99元、1.09元，对应2023年8月25日收盘价PE分别为4.35倍、4.29倍和3.89倍，维持公司“买入”评级。
研究员：长江证券 金宁
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