各位投资者朋友，大家好，我是前海联合泳辉纯债基金的基金经理孟令上。很高兴在这里跟大家交流近期的观点。
有不少投资者朋友关心，今年债市行情是否将要结束，是否进入防御阶段呢？我们认为三季度债市整体风险不大，调整反而是机会。主要原因：
1.短期看基本面依然偏弱，经济好转仍需数据的验证，货币政策难以收紧；降息已经落地，降准依然还有博弈空间，债市趋势尚未逆转；
2.中期看2019年之后，由于疫情影响、新旧动能转换，以及内需偏弱的情况下，利率水平一直保持缓慢下行的趋势；且在经济转型期内，基本面需要货币政策加持，利率水平难以保持高位；
3.8月21日，8月LPR报价出炉，1年期LPR利率从3.55%下调至3.45%；根据去年央行提出的新机制，存款可以跟随1年期LPR和十年国债调整，意味着存款利率大概率继续下调，而银行资金成本进一步下探也一定程度打开了债市空间。
目前债市处于降息后的震荡期，有小幅回撤属于正常情况。回顾2022年8月和2023年6月的两次降息，长端利率基本都是短时间内快速下行，而后转为震荡行情，直到下次降息催化，收益率再下台阶。从本轮降息一周的市场表现看，十年国债基本在2.55%-2.57%窄幅波动，市场进入震荡期。短期来看，一方面，降息是基本面偏弱的确认，市场担心货币政策序幕拉开之后，后续将有偏强的政策刺激力度提振经济，导致利率在弱现实和强预期之间震荡；另一方面，目前利率水平已经突破去年低点，距离2020年2.50%的历史底仅一步之遥，较低的利率水平抑制了投资者做多的动力。加上投资者关心的地产政策、财政政策和资本市场政策仍在陆续推出，利率的窄幅震荡也反应了市场的纠结。
总的来说，我们认为债市三季度大幅调整风险不大，利率下到低位一定程度的调整反而是机会，后续降准和降存款利率可能引发债市新一轮行情。从泳辉纯债的策略来看，即使碰到一定程度的回调，也可以将组合仓位和整体久期快速调整至符合市场环境的水平，控制较低程度的回撤，同时通过票息策略和波段操作，增厚泳辉纯债收益，不断增强投资者的持有体验。
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$前海联合泳辉纯债A(OTCFUND|007327)$$前海联合泳辉纯债C(OTCFUND|007338)$$国债指数(SH000012)$
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