基金投资策略和运作分析 ：
上半年A股市场延续高波动，市场表现在宏观预期的持续纠正下反复拉扯——从年初的春季躁动、对复苏极度乐观，到在数据的持续验证下对复苏预期转向极度悲观，并且在当前达到情绪的极值（一个典型的代表就是言必谈日本和30年的大周期）。在总量预期的持续走低下，市场先后按照产业趋势寻找了新能源新技术、中特估和AI、人形机器人等新方向新主题，但参考产业趋势的级别和影响力，只有AI成为贯穿上半年的主线，且在市场对基本面的持续认知下从普涨转为聚焦。此外，多数投资人对美国通胀和加息节奏错判（上半年美国维持了高利率“烹煮”，与年初预期完全不同），因此极其依赖美债利率环境的港股，特别是其中生物医药、云计算类资产表现落后。
回顾我们的操作思路，我们在年初的一片乐观呼声下对复苏链保持了冷静，反而对政策定力、中国式现代化的长期影响进行了理解（这在我们最近的年报、季报观点中也有体现），因此组合结构承受了相当长一段时间的逆风。但在逆风阶段，我们不断迭代我们的中观思路，并以此去审视我们的持仓和积累新标的。
组合在大结构上减持了军工白马和部分经营承压的黑马股，加大了对于TMT的配置；但我们并未去盲目追逐热点和轮动，而是基于中长期视角，去寻找那些供给约束较强、需求有可能扩张的品种。报告期部分半导体、政务IT、网络设备个股对组合贡献较大；由于我们未能重视海外宏观预期修正的影响，在部分估值对利率极其敏感的品种中遭受到一些损失。此外部分个股虽然短期未有贡献，但自身经营和估值都在健康水平，依然保留在我们的核心持仓中。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
以半年以上维度看，我们有以下三点核心判断：
第一，总量经济和政策预期当前极度悲观，但在此时我们的态度相对年初更为乐观。首先，居民和企业的资产负债表修复不会一蹴而就，但也会最终完成；其次，政策预期不会全面落空，新一届政府将基于当前的转型期特点制定相应政策，“功成不必在我、功成必定有我”；最后，长期耕耘的一带一路国家，其需求正逐步在部分企业端看到显著拉动。但对应地，我们的研究重心不会放在地产链等总量收缩的方向，而是聚焦一些供给格局稳定或者改善、产业趋势有变化，并叠加一些宏观期权向上的行业。这类行业集中在工业信息化、政务IT和部分新型基础设施上，我们已经储备了部分标的。
第二，“AI的iPhone时刻”具备产业基础、绝非单纯主题炒作，但本轮对产业理解要求更高，思维需要升维。本轮AIGC产业浪潮处在逆全球化浪潮中，已经出现诸如隐私泄露、国别竞争、国家引领算力超前建设等关注点，这和iPhone普及处在全球化黄金年代、国内供应链充分受益并扶持起HMOV这类品牌厂的环境完全不同。近期我们观察到市场已经逐步聚焦到算力和应用的核心标的中，部分“伪AI”标的已经大幅回落，这说明市场已经进入关注兑现阶段，更需要去伪存真。
第三，在弱复苏和存量博弈的大背景下，市场上半年以主题炒作、快速轮动为主，赚钱效应很难，但这不会是常态。从中报看，部分预期极度悲观的板块如出口（特别是toB端的品种）、汽车等，实际业绩表现远好于预期，诚然一方面有汇兑、成本项的贡献，但另一方面表明国内企业的相对优势实际是扩大的，全球竞争力并未下滑甚至在重重贸易壁垒、外部环境变化中得以加强。制造业升级在实在发生，而横向比较不同市场估值，我们认为机会大于风险。
我们将基于以上认知去优化组合持仓，顺产业做研究、逆人性做布局，并定期审视我们的判断。
前十大重仓股
风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。我国基金运作时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金管理人不保证基金盈利及最低收益，其管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩的保证。基金过往业绩及其净值高低，不预示未来业绩表现，完整业绩见产品详情页。基金产品存在收益波动风险，投资者在做出基金投资决策时，应认同“买者自负”原则，在做出基金投资决策后，基金运营状况与基金净值变化导致的投资风险及亏损，由基金投资者自行承担。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，确认已知晓并理解产品特征及相关风险，具备相应的风险承受能力。市场有风险，投资须谨慎。
$鹏华科技创新混合(OTCFUND|008811)$
本文作者可以追加内容哦 !
