天原目前实质上还是一个传统制造企业，氯碱化工板块自不必多说，新能源板块本质上还是一个原料加工。天原传统产业板块有三个。
一是烧碱。烧碱主要下游是氧化铝、印染、化纤、锂电等，董秘之前回复天原的烧碱在往锂电型靠，但本质上烧碱是个周期性行业，2022年我国烧碱行业总产能4658万吨，年产量3981万吨，行业开工率85%。2023年上半年，我国烧碱行业企业数量增至166家，产能提升至4756万吨，产量2016.6万吨，较2022年上半年提升2.5%，行业开工率稳定在85%。
烧碱的上游是煤炭、原盐，电力成本占烧碱成本的60%，副产品氯气和氢气，氯气生产聚氯乙烯，就是PVC，应用非常广泛，天原主要用到管材、地板领域，这也是天原为什么有新材料板块和所谓的氢气概念。海丰系和天亿系类的公司都是这个大板块下的。我国的这部分产业主要集聚在西北和华东地区，西北地区有丰富的原料和低廉的电价，华东地区是主要是下游市场，所以天原属于“两头在外”，好在天原有自己的煤矿，可惜一直难产，另外天原也有自己的电厂（自备电厂）和电站，这里主要是指其在马边的水电站，所以电力上比沿海同类企业有优势，但是比不上西北的企业，宜宾的交通运输还算可以，但运输又比不上沿海，所以处的位置一直比较尴尬。烧碱因为产品形态的问题（大部分是液态，需要罐车运输），一般企业都会选择就近消化，半年报里面，华东的比例为46%，西南占比27%，华东这部分天原不具备竞争优势。所以天原在这个板块竞争力除了有电力方面的优势，和未来的原料优势，在规模、技术、市场等方面不具备竞争力。氯碱行业的下游与制造业、建筑业高度相关，近几年这两个行业今年过的不好，所以这个行业总体的利润率都不高，总体来看氯碱行业的估值逻辑下，天原只值7元，目前股价就是这个逻辑。目前的市场产品价格来看，烧碱这个产品的赚钱的，但赚的比较少。
二是PVC。其实天原PVC除了直接卖原料、pvc管材之外，自己还在产业链上发力，比如地板这个产品，前期主要是给国外工厂代工，近年来自己也在开发产品，奈何从代工到产品打造不是一朝一夕之事，同时，房地产市场的低迷。PVC这个板块，目前的价格来看基本是不赚钱的，天原的新材料板块，从成立到现在一直基本都是亏损，所以传统行业转型的道路是非常艰辛的。
三是钛白粉。钛白粉在天原的产品体系中，营收占比很小，只有6%不到，所以天原的股价不会跟钛白粉。钛白粉的应用端在涂料、油墨、造纸、塑料橡胶、化纤、陶瓷等，下游也是周期行业，所以天原钛白粉的日子并不好过，好在这个行业竞争一般。目前来看，这个产业属于微利状态。
总体来看，天原目前的几个传统行业的产品处于微利或者亏损状态，这是行业特性决定的，由不得天原自己选择，所以天原这种传统周期行业很大部分都是三年不开张，开张吃三年。
另外就是天原的新能源板块了，前面已经说了，天原的新能源板块理论上还是各材料加工产业，大家去看看磷酸铁锂的生产工艺和过程就知道了，真正的技术端是宁德时代这种。
那么天原的新能源优势又在哪里呢，一是原料优势，二是地方产业链。磷酸铁锂需要的生产原料，除了锂的部分需要外采之外，基本上其他原料在前端氯碱、钛白粉端有副产物，另外它自己还有磷矿，这构成了天原的原料成本优势，同时，在生产过程中，使用的也是绿电，未来竞争中它有优势。
至于地方产业链的优势，宜宾确实基本上做到了从原料到汽车的新能源产业链，但并不是说天原和宁德有合作协议，就可以不用担心市场问题，企业从经营逻辑上也不会把鸡蛋放在一个篮子里。目前天原卡在材料送检这一个流程中，这估计也是天原自己比较关注的问题，磷酸铁锂产品的各项指标需要在宁德时代不同批次中充分验证，行业一般是6个月的时间，估计天原也在同步送检其他电芯企业。大批量生产的质量控制是面临多因素挑战的，估计送检合格后，天原开足马力会有两个月的生产时间，不知道会不会有5万吨的产量。而现在动力型的磷酸铁锂其实是过剩的，竞争很激烈，好在之前董秘回复了，储能型的也在做，未来两年内，如果天原有一半储能型的产量，那么产品体系就比较安全。原来的锂宝为了上市的问题，目前其实是没有实控人的，就锂宝本身而言确实是个优质企业，未来如果天原这个实控人能够并表锂宝，更好。
天原公布了将在南溪再建10万吨磷酸铁锂，这其实是为了发挥规模优势，包括它的前驱体。
对于大家长讨论两个问题，我个人判断。
一是对于昌能煤矿的投产问题，一是公司自身在控制建设进度，前期公告了之后一直没有动作，无外乎两个因素，要么没钱，要么投入后当下的效益不好，边际贡献不够，自采不如购买。至于后面真的开动后，对工程的复杂度估计不够，监管的问题应该也是实际存在的。至于说的煤矿搞负极，我觉得有点吹嘘大于实际了，没那么快实现。
二是跟跌不跟涨和估值的问题，董秘回复天原跟大盘，其实也不是信口开河，天原跟的是化工原料的大盘，在化工的企业的逻辑下的估值，天原只值7块，如果20万吨磷酸铁锂投产，锂宝上市。天原估值回到14是没有问题的。但目前新建产能开足马力生产还不够条件，锂宝上市推进不及预期，这都已经全部反映在股价中了，所以如果不是深套，没必要留在天原这个票里面，目前主线不在这里，市场也并不认可天原是新能源产业，本质上还给的是化工的估值，所以什么时候送检成功，并大批量供货，什么时候重构估值。
综上所述，如果你的买入逻辑是氯碱、钛白粉，那么静待周期。如果你的买入逻辑是认可天原为新能源企业，那么坚守它的几个标志性事件，1.送检成功，10万吨磷酸铁锂全部投产；2.第二个10万吨开建，并在一年内建完；3.锂宝上市，并表或投资收益并表；4.受价格下跌影响，大部分小规模产能关停。
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