新集能源601918～公司半年报：煤炭量增盈利增长，电力业务成长可期
研报日期：2023-08-30
新集能源
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新集能源(601918)
23H1 归母净利同比+15.5%，其中 23Q2 环比+20.2%。 23H1 公司实现营收/归母净利 62.6/13.1 亿元，同比+11.5%/+15.5%。 Q2 单季，公司归母净利 7.1亿元，同比+18.1%，环比+20.2%。
煤炭： 23H1 产销量同比+14%/+26%， 吨煤售价/成本-6.5%/-0.9%。 1）产销量： 23H1 公司商品煤产/销量 983/1014 万吨，同比+13.7%/25.7%，其中对外销量 828 万吨，同比+40.1%。 Q2 单季， 商品煤产/销量 507/536 万吨，环比+6.3/+12%， 其中对外销量 445 万吨， 同比/环比+36.4%/+16.2%。 2）价格： 23H1 公司煤炭综合售价 540 元/吨，同比-6.5%，其中对外销售售价 538元/吨，同比-7.5%。 Q2 单季， 煤炭综合售价 543 元/吨，同比/环比-3%/+1.4%，其中对外销售售价 538 元/吨，同比/环比-4.5%/-0.04%。 3）成本： 23H1 公司煤炭平均销售成本 330 元/吨，同比-0.9%。其中 Q2 平均销售成本 336 元/吨，同比/环比+8.5%/+3.7%。 4）毛利： 23H1 公司煤炭业务毛利 21.3 亿元，同比+8%， 其中 Q2 毛利 11.1 亿元，同比/环比+6.9%/+9.7%；毛利率水平38.9%，同比-3.4pct，其中 Q2 毛利率 38.2%，同比/环比-6.5/-1.4pct。
发电： 23H1 发售电量-17%， 毛利同比下滑 33%。 1）发售电量： 23H1 公司发电量/上网电量 41.01/38.64 亿千瓦时， 同比-17.4%/-17.7%； 其中 Q2 发电量/上网电量 21.64/20.41 亿千瓦时，同比+8.7%/+9%，环比+11.7%/+12%。2）电价： 23H1 公司上网电价 0.4063 元/千瓦时， 同比-0.3%；其中 Q2 上网电价 0.4101 元/千瓦时，同比/环比+0.1%/+2%。 3）盈利： 23H1 发电业务实现毛利 3.8 亿元，同比-33.1%。 公司控股子公司利辛发电利润总额 2.6 亿元，同比-23.8%。 我们认为随着后期陆续开工建设上饶电厂等煤电项目，公司电力装机和盈利有望进一步提升。
盈利预测及估值。 公司为中煤能源集团控股的安徽省动力煤国企龙头，通过煤电一体化协同提高抗周期波动能力，在建机组投产后电力业务有望实现量价齐升，业绩稳定性和成长性有望进一步提升。我们预计公司 23~25 年归母净利为 24.6/25.5/26.0 亿元， EPS 为 0.95/0.98/1.00 元， 根据可比公司估值，给予公司 23 年 6~7 倍的 PE，对应合理价值区间为 5.70~6.65 元，给予“优于大市”评级。
研究员：海通证券 李淼,王涛,吴杰
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