户外露营龙头之牧高笛（603908）

户外露营龙头之牧高笛（603908）

牧高笛户外用品股份有限公司主要从事品牌运营业务(自有品牌牧高笛MOBIGARDEN)与露营帐篷OEM/ODM业务。公司的主要产品包括帐篷、睡袋、自充垫等户外装备，以及冲锋衣、羽绒服、登山鞋、运动背包等户外服装、鞋及配饰。

牧高笛冷山UL帐篷获2018年度户外产业年度评选“年度最佳装备”,牧高笛专业羽绒睡袋获ISPOAward2019“全球设计奖”,牧高笛智能温控棉服获亚洲户外产业大奖“环保奖”,火焰烧烤炉获得了2018年“德国红点设计奖”。

公司控股股东为浙江象山大牧企业管理咨询有限公司(50.44%)，实际控制人为陆暾峰;陆暾华(51.00%)。十大流通股东中，凯恩(苏州)私募基金多支基金参与，凯恩军舰鸟1号、凯恩军舰鸟19号、凯恩新经济1号、凯恩军舰鸟9号分别持股56.10万股（0.84%）、48.38万股（0.73%）、22.10万股（0.33%）、22.00万股（0.33%）。

一、主营业务

公司主营业务包括自主品牌业务与 OEM/ODM 业务两大板块。

品牌业务以国内市场为主，创立于 2003 年。旗下拥有露营装备品牌——牧高笛 MOBI GARDEN、城市轻户外服饰品牌——MOBI GARDEN URBAN、山系服装品牌——MOBI VILLA。

主品牌牧高笛 MOBI GARDEN——自然界移动的家，以小自在，开启大自然。牧高笛主张

“露营专业主义”内核，将高海拔露营中严酷环境下的装备品质要求，带到城市露营、营地露营、山地露营、汽车露营、风格露营、水系露营等全场景下。

子品牌 MOBI GARDEN URBAN ，将户外科技融合时尚风格，以通勤、旅行、慢跑、露营、徒步登山等多场景穿着为开发理念，提供“都市•山野，一衣穿行”的舒适体验，让都市人都能热爱来自山野的户外科技。

子品牌 MOBI VILLA，牧高笛 Mobi Garden 旗下独立运营的自然系生活方式品牌，以舒服自由的杂货店形式为呈现手法，集服饰/配件/生活杂物于一体，致力于为您打造出不受空间限制、兼具舒适感与氛围感的居家环境。

OEM/ODM 业务为全球客户提供高品质帐篷产品的开发设计和生产制造服务，产品远销欧洲、澳大利亚、新西兰、亚洲和美国等国际市场。

行业地位方面：纺织服饰 -- 服装家纺 -- 鞋帽及其他 （共17家）2023-06-30

营收排名前三分别为，爱慕股份（17.48亿）、ST奥康（16.44亿）和汇洁股份（15.05亿），公司排名第6（8.6亿）。销售毛利率前三分别为，汇洁股份（68.3%）、爱慕股份（66.05%）和天创时尚（62.46%），公司排名第8（28.39亿）。净资产收益率前三分别为牧高笛（17.04%）、扬州金泉（16.44%）和汇洁股份（8.32%）。

二、业绩情况

23H1 实现营收 8.60 亿元（ -0.8%），归母净利润 0.97 亿元（ -14.3%）； 单 Q2 收入 5.17 亿元（ -4.3%），归母净利润 0.68 亿元（ -10.8%），Q2 收入端符合预期，利润端略超预期，主要由外销毛利率超预期带动。

三、投资要点

1、产品优势

公司坚持产品原创原则和产品共创理念。通过多种渠道和方式保持与消费者沟通，同时听取业内意见领袖 KOL 产品设计意见，广泛收集国内外户外用品发展趋势。截止 2023 年 6 月末，公司及子公司拥有专利超过 75 项，多个产品斩获红点设计至尊奖、ISPO 设计大奖、美国缪斯设计奖等重量级荣誉。

2、渠道优势

公司具备全渠道优势，营销网络涵盖了线上、线下多渠道，以一站式户外体验店为线下载体，整合线上线下资源，积极探索新的销售模式。线上渠道主要与天猫、京东、唯品会等建立深度合作关系，公司还积极开拓直播、抖音、小红书等的新媒体线上销售平台。线下渠道，包括户外分销、大客户渠道、KA 卖场、装备线验店等，实现从不同层面贴近目标消费群体。

公司为国内露营装备生产和品牌商，国内品牌业务因去年基数高，增速有一定放缓，不过公司持续丰富产品矩阵，仍维持正增长；代工业务受外需降温影响、收入承压下滑，预计在年内压力较大。

业绩方面，公司中报净利润增速同比下降、环比降幅略有改善。公司动态市盈率15倍，滚动市盈率24倍，处于相对低位。

公司作为户外露营龙头，基本面方面比较平稳，没有大的惊喜和瑕疵。不过疫情期间大涨过，目前仍在调整期，可考虑做反弹。

风险：海外客户去库存不及预期；国内露营热度下降；行业竞争进一步加剧；汇率波动。