寒武纪告诉你市场为何没信心，一家就让市场净失血60多亿资金，还有上百亿是卖了其他股票来被套的。
在AI大模型算力概念的热捧下，今年以来，AI芯片上市公司寒武纪-U股价一路走高。但是，股价大涨依旧难掩经营窘境。公司日前披露的半年报显示，上半年，公司营业收入同比下降33.37%，净利润亏损5.45亿元；扣非净利润更是亏损6.41亿元。2017年以来的六年半时间里，寒武纪-U更是累计亏损超过46.6亿元。
寒武纪-U屡屡将亏损归结为研发投入。但今年上半年，公司研发人员锐减225人，从而坐实了市场关于寒武纪大幅裁员的传闻。
股价大涨难掩经营窘境
沾上AI算力概念的寒武纪-U今年以来股价一路飙涨。Wind数据显示，截至9月1日，寒武纪-U今年以来股价涨幅累计达172.78%。
但股价大涨难掩经营窘境。2023年半年报显示，上半年，公司营业收入为1.14亿元，同比下降33.37%；归母净利润亏损5.45亿元；扣非后归母净利润更是亏损6.41亿元。经营活动产生的现金流量净额为-4.99亿元。
来源：寒武纪-U2023年半年报
从单季业绩来看，寒武纪-U第二季度实现营收3918万元，环比大幅下降约48%；第二季度净亏损2.9亿元。
寒武纪-U“盈利难”问题由来已久。2017年-2022年，公司年度归母净利润亏损分别为3.807亿元、0.41亿元、11.79亿元、4.35亿元、8.25亿元和12.57亿元。再加上今年上半年亏损的5.45亿元，寒武纪-U六年半累计亏损超过46.6亿元。
来源：寒武纪-U招股说明书
裁员传闻被坐实
在亏损的泥潭中艰难挣扎的同时，今年上半年，寒武纪-U旗下从事智能驾驶芯片的子公司行歌科技被曝出“大量裁员”。有行歌科技前员工向媒体透露，“软件人员裁了一半左右，新项目突然停了，只准备维护老的产品”。
公开资料显示，行歌科技是寒武纪-U在2021年成立的子公司，主要从事智能驾驶芯片的研发。半年报显示，今年上半年，行歌科技营收48.98万元，净亏损5067.72万元。
来源：寒武纪-U2023年半年报
寒武纪-U并未正面回应行歌科技的裁员传闻。不过，从寒武纪-U半年报可以看出，通过“裁员”“优化资源配置”，公司减少了以职工薪酬为主的研发费用以及管理费用。
寒武纪-U上半年研发费用4.83亿元，较去年同期减少1.47亿元，同比减少23.32%。主要原因包括：职工薪酬减少、测试化验加工费减少、无形资产摊销减少。
寒武纪-U公告显示，截至2022年底，寒武纪-U研发人员1205人，占公司总人数79.49%，研发人员平均薪酬72.38万元。而到了2023年6月底，公司研发人员减少至980人，半年减少225人，研发人员平均薪酬32.17万元。
来源：寒武纪-U2023年半年报
寒武纪-U董事长、总经理陈天石在半年报业绩沟通会上回应上半年业务线调整及减员称，公司充分评估行业和市场发展，基于历史及预估的投入产出数据对各个业务线进行了调整，目前研发队伍结构合理、技能全面，能够有力支撑公司的技术创新和产品研发。
同时，寒武纪-U坦言自身在多个方面与行业领先公司英伟达存在差距。公司称，目前英伟达在人工智能芯片领域占有绝对优势。在智能计算集群系统市场，与英伟达等集成电路行业巨头相比，公司存在一定竞争劣势；在产业链生态架构方面，公司自主研发的基础系统软件平台的生态完善程度与英伟达相比仍有一定差距；在产品落地能力方面，公司的销售网络尚未全面铺开，业务覆盖规模及客户覆盖领域需进一步拓展。
值得注意的是，在削减研发的同时，寒武纪-U却在加大营销投入。公司上半年管理费用12.76亿元，同比减少31.6%；销售费用同比增加16.67%至3837.3万元，公司表示，为完善销售体系，拓展销售渠道，销售人员较上年同期有所增加，导致职工薪酬同比增加。
多家机构大举减持
业绩不佳终究难以支撑过高的股价。随着一季度和半年报相继发布，多家机构在高位减持寒武纪-U股份，减持金额达23.68亿元。
公司公告显示，苏州工业园区古生代创业投资企业（有限合伙）在2023年3月23日到8月24日期间，通过集中竞价方式累计减持寒武纪-U1.4343%的股份，减持价为152.77元/股至225.84元/股，套现约10.72亿元。此番减持后，古生代创投不再持有寒武纪-U任何股份。
来源：寒武纪-U股东减持股份数量过半暨减持进展公告
无独有偶，2023年2月9日-2023年6月7日，又有两家机构对寒武纪-U进行减持。南京招银电信新趋势凌霄成长股权投资基金合伙企业（有限合伙）以集中竞价交易方式减持寒武纪-U0.78%股份。湖北长江招银成长股权投资合伙企业（有限合伙）减持寒武纪-U0.38%股份。其中，南京招银减持价格区间为77.03元至223.25元/股，套现约3.88亿元；湖北招银减持价格区间为77.06元至223.25元/股，套现约1.91亿元。
来源：寒武纪-U关于股东减持计划完成暨减持结果公告
此外，国投(上海)科技成果转化创业投资基金企业(有限合伙)今年上半年也减持了寒武纪-U0.89%的股份，减持价格区间在158元至266.16元/股，套现约7.17亿元。
来源：寒武纪-U关于股东减持计划完成暨减持结果公告
从半年报披露的前十大股东变动情况上看，寒武纪-U前三大股东陈天石、北京中科算源资产管理有限公司和北京艾溪科技中心（有限合伙）持股比例分别减少1.13%、0.62%和0.29%。原第四大股东国投创业基金和第八大股东杭州阿里创业投资有限公司均退出前十大股东行列。
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