01 权益观点
当前位置不宜过度悲观，市场情绪跟随政策落地修复是短期市场核心矛盾，超跌反弹可期。当前弱于预期的金融、经济数据反而能强化政策力度和出台节奏的概率，后续政策细则仍有待不断落地。除此之外，经济自身工业企业盈利、物价、库存、出口企稳等积极基本面变化在9月会逐渐被市场认知，过度担忧经济快速下行的悲观情绪也有望得到一定修正。2023Q2上市公司净利润单季负增长加深，盈利能力继续回落，但Q3经济实际情况好于Q2，叠加低基数原因，业绩增速或能边际改善。至于海外，9月美联储跳过加息是大概率事件，11月是否加息还有赖通胀和就业数据，不过近期8月美国就业数据已出现走弱的迹象，市场消化外围货币紧缩的不确定性，加息尾声确认后外围流动性趋于改善。
行业配置上，超跌反弹过程中，建议继续以均衡配置应对较快轮动。顺周期等政策主线仍是市场企稳后相对明确的主线，当前政策已在地产需求端、居民消费能力上有所发力，前期受经济悲观预期冲击而下跌的消费（白酒/医美/保险）、地产链（厨电/消费建材/家装家居）、以及“活跃资本市场”政策预期发酵下的大金融（券商/银行）或在政策博弈下，有望随汇率压力和外资流向方面的转好态势而持续迎来阶段性反弹。此外，科技成长亦会受益情绪改善而出现反弹，除AI以外，自主可控进展有所变化的半导体、数据要素等领域值得重点关注，减持新规对科创领域影响相对更大。对于今年宏观经济周期和产业周期没有方向上大变化的市场大环境，以高股息为代表的稳健型配置策略会有相对较好的表现，尤其对于长期持股的投资者。
02 市场回溯
本周活跃资本市场、地产支持政策相继落地，8月PMI反弹，加之产业利好释放与中美利差收窄，驱动A股反弹，科创50占优。整周看，A股主要宽基指数全面上涨，其中上证指数、创业板指、沪深300和国证2000涨跌幅分别为2.26%、2.93%、2.22%、4.47%。
风格方面，成长>周期>消费>金融。具体来看，华为发布全球首款支持卫星通话手机、苹果定档秋季发布会、OpenAI推出ChatGPT企业版等科技产业利好密集释放，叠加美债利率走低，共同带动 TMT板块超跌反弹，电子、计算机均涨超5%；伴随地产宽松政策落地、制造业PMI上行，经济预期有所改善，周期板块多数上涨，受港口库存走低、煤矿供给收缩影响，煤炭板块本周领涨；消费板块普遍上涨，本周比亚迪财报业绩亮眼，带动汽车板块上涨5.44%，此外美容护理、轻工制造涨幅也均超5%；金融板块涨跌互现，房企再融资放松，叠加“认房不认贷”出台与落实，房地产板块上涨2.14%，而非银与银行则均有小幅下跌。
美国7月核心PCE增速符合市场预期，反映美国通胀压力趋于缓和，且8月非农释放出就业供需、薪资通胀进一步缓和的信号，10年期美债收益率冲高后有所回落。本周美国股市继续向上，其中纳斯达克指数上涨3.25%，标普500上涨2.50%，道琼斯工业指数上涨1.43%。欧洲股市整体上涨，但表现略逊于美股，其中英国富时100上涨1.72%，德国DAX上涨1.33%，法国CAC40上涨0.99%。亚太市场普遍上涨，其中日经225上涨3.44%，恒生指数上涨2.37%，韩国综合指数上涨1.77%，台湾加权指数上涨0.99%。
估值面
近一周宽基指数估值整体上涨，其中中小盘权重指数表现优于大盘指数。具体看，沪深300的估值上涨2.22%，上证50的估值分位上涨1.89%。而中小板指、创业板指的估值分位分别上涨3.40%、2.93%，中证500、中证1000指数的估值分位分别上涨3.04%、3.88%。横向比较看，当前多数宽基指数的估值分位水平仍处于30%以下的历史低位区间。
分板块来看，本周各板块估值水平普遍上涨，其中、周期、金融板块的估值分位下跌幅度相对较多。具体来看，消费板块整体上涨，其中美容护理、轻工制造、汽车、家用电器板块估值涨幅均超5%，分别上涨5.77%、5.57%、5.44%、5.41%，其余行业估值分位均有小幅上涨；周期板块估值整体上涨，仅有环保与公用事业行业估值分位下跌，分别变化-3.00%、-0.26%。煤炭和机械设备板块估值上涨超5%，分别上涨6.21%、5.59%，其余行业估值分位均有不同程度的上涨；科技行业估值水平全体上涨且平均涨幅较大。其中受拓普、比亚迪中报业绩提振，电子和计算机板块涨幅超过5%，分别上涨7.06%和5.16%。而传媒、通信、国防军工和电力设备分别上涨4.75%、4.30%、3.61%、2.93%；金融板块估值水平涨跌互现，银行与非银板块估值分位分别下跌0.34%、0.1%。受“认房不认贷”等政策利好，房地产板块估值上涨2.14%。
情绪面&资金面
本周A股交投活跃度与上周相比有所回升，A股日均成交额小幅回升至0.95万亿的水平（前值0.77万亿）；上证综指、创业板指换手率小幅回落，沪深300换手率维持不变。其中上证综指换手率63%、沪深300换手率34%，创业板指换手率91%。
本周美元指数小幅上涨，人民币贬值压力有所减弱。截止9月1日，美元指数收盘价104.2755，周涨幅0.08%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.2707，离岸人民币兑美元升值0.33%。本周外资流出规模有所收敛，北向资金单周累计净流出156.87亿（前值净流出224.2亿）。
03 要闻点评
（1）美国方面，8月美国新增非农18.7万，略高于彭博一致预期的17万人；同时，劳动参与率回升推动失业率上行，小时工资增速放缓，美国就业市场出现明显减速迹象，而工资增速低于预期，商品和服务部门均减速，美国“劳工荒”进一步缓解。
8月小时工资环比下行0.2pct至0.4%，低于彭博一致预期的0.3%。其中，商品部门的时薪环比大幅回落0.6pct至0.1%；服务部门时薪环比回落0.1pct至0.3%。美国8月非农报告与其他数据均显示，美国就业市场开始降温，服务业需求出现边际减速：对经济周期更敏感的临时就业8月下降1.8万人；8月Markit服务业PMI回落1.3pct至51.0，就业分项回落至50.1。
此外，鲍威尔在全球央行大会上发表了题为“通胀：进展与未来之路”的演讲，其认为不仅回落缓慢的非房租服务业通胀对利率不敏感，而且反弹的经济增长和极具韧性的劳动力市场还会加大通胀的反复风险，鉴于抗通胀依旧是美联储当前的首要任务，进一步收紧货币是有必要的；不及预期的职位空缺数和ADP新增就业数据发布后，市场对加息的预期有所弱化。
（2）欧洲方面，德国8月调和CPI环比增速虽低于前值，但略超市场预期，与此同时欧元区经济景气指数则进一步下行，如何平衡通胀和经济增长显然已进入欧央行的讨论视野。
（3）国内方面，2023年8月制造业PMI回升0.4个点至49.7%，连续第3个月回升，基本符合预期，仍在收缩区间；8月非制造业PMI为51.0%，较上月回落0.5个点，连续第5个月回落，继续保持扩张态势；其中服务业PMI回落1个点至50.5%，建筑业PMI反弹2.6个点至53.8%。
8月综合PMI产出指数回升0.2个点至51.3%，是今年3月以来首次回升，指向我国企业生产经营活动稳定扩张。整体看，中采制造业PMI指数虽仍处收缩区间，但降幅进一步收敛，生产和订单指数均呈扩张态势，而库存去化的延续则依旧是总指数的重要拖累，原材料购进价格指数的显著回升则预示着PPI同比数据的进一步改善；规模以上工业企业效益数据也显示，企业经营稳步向好，利润同比降幅连续第五个月收窄，考虑到稳增长政策推动下需求的环比改善、低基数效应的显现以及价格拖累的弱化，企业盈利能力有望持续提升。
（4）国内政策方面，广州、深圳“认房不认贷”政策的发布表明724政治局会议精神的持续落地，与此同时，发改委和财政部等也都在持续推进政策维稳需求，近期各部门频繁同民营企业座谈同样彰显了对民营经济的呵护。
（5）国内本月央行下调7天逆回购操作利率10bp至1.8%，下调MLF利率15bp至2.50%，1年期LPR利率下调10bp至3.45%，5年期以上LPR利率保持不变，仍为4.2%。
本次降息，不论时间点、力度还是非对称结构特征，均超市场预期。往后看，政策组合拳到了加快落地的关口，其中，存量房贷利率下调、核心一二线松地产，已经相继落地，不过实际效果有待观察，有可能是短暂的“脉冲式反弹”；同时，紧盯“一揽子化债”细化部署，9月很可能再降准，专项债也将加快发行。
$金鹰主题优势混合(OTCFUND|210005)$
$金鹰产业整合混合A(OTCFUND|001366)$
$金鹰内需成长混合C(OTCFUND|009969)$
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