光持有广发证券股权对市值 252 亿元；现价市值仅190亿

吉林敖东光持有广发证券股权对市值 252 亿元；现价市值仅190亿

   000623吉林敖东现价极其严重低估当前市盈率9倍，市净率0.7倍，是同类公司估值最低的。

  公司拥有众多优质医药资产的复合型企业。吉林敖东多年深耕于医药领域，以安神补脑液
为代表的中成药起步，历经多年的发展，现已形成以中成药为主、化药为辅的医药体
系。同时，公司致力于投资各类优质资产并反哺医药工业，逐步发展成为以医药产业
为基础，“医药+金融+大健康”多轮驱动的发展模式。
大品种带动+多产品线齐发力，中药业务稳健发展。2022 年中药板块实现营业收入 1
6.92 亿元，占收入比重为 59.01%。公司在安神补脑、儿科、心脑血管等中医优势领
域，成功打造了安神补脑液、小儿柴桂退热口服液、血府逐瘀口服液等核心大品种。
其中拳头产品安神补脑液 2018-2022 年销售收入复合增速为 10.8%，并于 2022 年突
破 6 亿销售规模。安神补脑液的日服用价格在同类产品中具有优势，随着销售渠道拓
展+新适应症拓宽，有望保持稳健增长、奠定中药板块发展基石。公司以核心大品种为
基础持续丰富产品线，养血饮、脑心舒等二线品种借助安神补脑液的成熟渠道有望实
现较快放量，带动中药板块整体实现 15%左右的良好增长。
化药利空消化完毕、有望触底回升，大健康业务处于高速成长期。自 2019 年起，化药
核心品种注射用核糖核酸Ⅱ和小牛脾提取物注射液受医保控费及限制辅助用药政策的
影响，销售规模大幅下滑，化药业务整体承压。其中注射用核糖核酸Ⅱ已于 2023 年 Q
1 调出重点监控目录，叠加院内诊疗复苏，预计化药板块有望底部反转，2023-2024
年实现加速增长。大健康产品线上业务是公司近年来新增的业绩增长点，2022 年营收
增速高达 130%，公司与辛选集团达成深度合作，随着产品矩阵丰富+电商直播助力，
预计大健康业务仍将处于发展快车道。
广发证券股权提供安全边际。公司目前持有广发证券 19.72%的股权，按照 2023 年 8
月 4 日收盘价计算，公司持有广发证券股权对应的市值为 252 亿元，而当前吉林敖东
总市值仅约为 206 亿元，因此广发股权提供了足够的安全边际。随着国内金融市场逐
步回暖，公司各类资产有望得到重估。
盈利预测及投资建议：我们预测 2023-2025 年医药业务（中药、化药、大健康、批发
零售）的净利润为 3.08 亿、3.75 亿、4.50 亿，2024-2025 年同比增长 21.76%、19.9
8%，给予 24 年 13 倍估值、医药业务对应市值 48.75 亿元；公司光持有广发证券股权对
应市值 252 亿元；现价市值仅190亿，公司目标总市值 501 亿元，当前价值明显低估，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。(中泰证券）