财政部、税务总局8月27日公告称，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。为2008年以来首次调降证券交易印花税。印花税的下调到底意味着什么？会让市场出现持续的回血吗？当下时点看市场我们有需要了解些什么？
| 印花税下调，会带来怎样的影响？
印花税下调靴子落地，反映监管层面逐步落实7月会议“活跃资本市场”的方针；从过往的7次印花税下调结果来看：
正式下调当天上证综指往往出现上行行情。而从短期的行情走势，如公布后1周内的走势来看，7次中有6次出现上涨。从1个月视角来看，7次下调后1个月上证综指均实现了上涨。中期角度（3个月），7次调降后，仅有3次上证综指实现了季度正收益。
从行业角度，我们按1个月视角来看，印花税调降后表现相对居前的有建筑装饰、石油石化、基础化工、医药生物等与经济总量更加相关的板块。
所以综合来看，短期而言印花税下调有望对资本市场形成一定的情绪提振，但中长期看，这种提振效果的持续性相对有限，市场中长期走势仍将与基本面复苏节奏以及情绪面持续修复情况高度相关。
| 当下时点看市场，未来A股会如何演绎？
从宏观入手，市场上大家谈得非常多的一个词叫做“库存周期”。库存周期本质上和经济周期相吻合，比如我们的经济会经历复苏、繁荣、过热、衰退这样四个阶段，对应下来，库存也会经历主动去库存、被动去库存、主动补库存、被动补库存这样的一些过程。
当经济体处于复苏状态的时候，消费者需求就会起来。消费者需求起来之后，就会发现供给者或者生产商的供给，还是稍微滞后一些的。消费者的信心恢复了，但是我们企业的信心还没有恢复。这时候供给就不会跟得上，所以库存会有一个逐渐往下走的过程。走到什么时候为止？当供给者或者生产商发现，应该把供给跟上的时候，这时候库存会慢慢的起来，经济可能就进入了相对而言比较好的状态。
对于我们而言，要判断“库存底”在什么时候，这是非常重要的。根据各项指标，包括PPI的数据、工业企业利润这些数据的观察，今年四季度左右，可能这一轮的库存会到相对企稳，慢慢往上走的过程，到那时候，大家对经济或许可以更乐观一些。
| 接下来美联储可能会有什么动作？会怎样影响A股？
美联储7月份刚刚开完了议息会议，这次会议没有给大家太多增量信息的指引，但是没有信息也是一种信息。这说明美联储可能即将进入所谓“数据观察期”。美联储一直强调自己是非常数据路径依赖的中央银行，也就是说会密切关注美国整个的经济数据是怎样的。目前来说，最关注的两个点，一是美国的通胀能不能相对而言比较稳定往下走，二是美国紧张的劳动力市场能不能有所缓解。
对于美国经济这块，如果说美国的通胀数据能够稳步下行，劳动力的紧张状况也能够有所缓解，美联储今年再加一次息的概率就会大大下降。包括现在从美国芝加哥商品交易所，有一个交易员们预估出来的概率来看，其实也没有计入今年会有再次加息的情景。整体来看，如果美国经济表现情况比较平稳的话，可能美联储也就接近加息的尾声了。
对应到A股的情况来说，2022年对于A股产生比较大影响的海外紧缩情况，可能逐渐缓解。如果接下来整个美联储的角色还是相对比较平稳的话，从流动性这一端来说，尤其是海外的流动性这一端来说，对A股的影响可能会逐渐逐渐地减少。对于大家而言，可能更关注的还是国内企业的盈利，以及国内政策的支持。
| 投资者在配置端需注意什么？
目前市场当中有很多东西还是不太清晰，比如经济复苏的斜率如何，能不能复苏得比较快，AI能不能转化成企业的盈利，中特估等话题还有没有一定的延续性等。所以对于投资者的建议，从当下时点来看，更优的策略可能还是采取杠铃型的配置，一手是“成长”，这个“成长”可能更多是和数字经济相关的内容。如果拥挤偏高要规避，但拥挤度下来的话，成长这一块尤其和数字经济相关的一块还是可以关注的。杠铃的另一端，可能是偏价值一些，或者是偏红利投资这一块的，今年在经济弱复苏的状态下，也是能够给到大家所谓的确定性。
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