上周市场回顾
上周公布 8 月 PMI 数据以及出台多项松地产的政策，其中 PMI 数据连续三个月回升，供需分项都升至扩张区间，但制造业整体及不少分项仍处收缩区间，显示经济压力仍大；继上周五三部门推动落实认房不认贷政策落地以来，本周一线城市均发文贯彻落实，央行 和金管局也发文调降首付比、降低住房贷款利率，新一轮松地产政策的密集出台，体现政府稳 增长稳信心的决心，短期关注政策的陆续出台及执行效果。
上周央行公开市场净投放 6810 亿元。全周累计 7 天逆回购投放 14090 亿元，到期 7280 亿元。上周存单净融资回升，发行利率上行。同业存单发行量为 2219.1 亿元，较之前减少 2973.7 亿元；净融资 0.1 亿元，较之前增加 730.7 亿元。加权发行利率 2.24%，较之前上升 8.1BP。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周央行公开市场继续大额净投放，但月末结构性矛盾凸显，资金面紧张价格上涨，跨月后情况缓和。受资金价格持续高位以及近两周关于地产边际放松政策的出台以及股债跷跷 板影响，市场情绪谨慎，各期限收益率普遍上行，短端上行偏多，利差收窄，曲线走平。整体来看，全周短端收益上行明显，利差收窄，曲线走平。综合来看，1 年期国债收益率上行 7BP 至 1.96%，10 年期国债收益率上行 2BP 至 2.59%；1 年期国开债收益率上行 3BP 至 2.08%，10 年期国开债收益率上行 5BP 至 2.72%。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周信用债发行减少，净融资增加。信用债发行量为 3029.9 亿元，较之前减少 685.6 亿元；净融资 618.1 亿元，较之前增加 14.3 亿元。上周信用债收益率上行。具体来看，1Y3Y、 5Y 期收益率上行2-9BP。从绝对收益率水平来看，目前处于 10%分位数左右，分位水平较之前上行。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周主要事件
一、 2023 年 8 月制造业 PMI49.7%（前值 49.3%）；非制造业 PMI51.0%（前值 51.5%）
8 月制造业 PMI 回升 0.4 个点至 49.7%，连续第 3 个月回升，基本符合预期，仍在收缩区间。8 月非制造业 PMI 为 51.0%，较上月回落 0.5 个点，连续第 5 个月回落，继续保持扩张态势；其中服务业 PMI 回落 1 个点至 50.5%，建筑业 PMI 反弹 2.6 个点至53.8%。8 月综合 PMI 产出指数回升 0.2 个点至 51.3%，是今年 3 月以来首次回升，指向我国企业生产经营活动稳定扩张。
总体看，8 月 PMI 延续低位反弹、但不少分项仍处收缩区间，后续经济压力仍大、企稳仍有待时日。
本周观点
上周受月末资金价格上行、松地产政策密集出台影响，债市情绪表现谨慎，各期限品种收益率普遍上行，且短端上行更多，曲线走平，信用利差则短端走扩明显。在本轮降息之后，债券市场持续调整，当前十债收益率已高于政策利率较多。
短期需要关注跨月后资金面松紧情况，以及在地产政策密集出台后的具体实施效果，收益率预计在政策效果显现前维持震荡走势。
中期来看对债市并不悲观，恢复和扩大需求仍是政策的重点，持续关注后续各项稳增长政策的推出，以及货币政策对稳增长的支持方式。
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